茅台如果等20多岁的Z世代长大到40岁左右喝茅台，中间似乎还有很长的爬坡路程！茅台近年来5年换了4个董事长，经销商模式、Z世代融合、电商化销售都在推进，但好像效果始终未能显著呈现！而原本应该扛起喝茅台大旗的85-95年龄段人群，却赶上了经济结构转型和AI浪潮的冲击，当下不少人都已经回归戒烟戒酒的生活，虽然从非就业率上看，这个年龄段的问题人群才3.9%，但对于高端消费而言，似乎预期的影响会更大些！
不过，资本市场是现实市场的提前反映，茅台价格的下跌，虽然降低了其抗通胀的金融属性，但也进一步缩小了与其可能客群的距离！
2025 年茅台实际产能达 7.66 万吨（约 1.63 亿瓶），叠加 “十四五” 技改项目新增产能逐步落地，市场供给显著增加。而社会库存规模预计在 1.2 亿至 2.2 亿瓶，相当于年销量的 2-3 倍，其中 60% 未实际饮用，形成 “击鼓传花” 式的囤积效应，此举实际上就类似CS2\黄金、比特币之类的阶段性流动性价格通缩，即供需错配。这就导致了批价从年初 2200 元暴跌至 1690 元，跌幅近 23%。
而在社会面，需求端消费场景结构性调整传统商务宴请占比下降（受政策和经济环境影响），而个人自饮、家庭聚会等大众消费，又尚未完全承接。尽管电商平台通过补贴拉动部分销量（如双 11 期间补贴后价格低于批发价），但整体动销仍未显著改善。年轻消费群体对白酒的排斥（Z 世代更倾向低度饮品）进一步削弱长期需求预期。
此外，由于市场属于上游控价控货特征，一旦下游价格失衡，上游供货量就会开始出现非纪律性因素！当下，市场情绪放大产生的波动，让白酒行业整体处于深度调整期，2025 年上半年次高端白酒营收同比下滑 5.4%，地产酒跌幅达 31%。茅台作为行业龙头，其价格波动被市场视为风向标，投资者对消费复苏的悲观预期加速了批价下探。
但与之相对的是，由于资本市场的调整在前，当前茅台动态市盈率约 20 倍，处于近五年 1.2%、近十年 7.9% 的历史分位，显著低于 31 倍的长期中枢。即便考虑净利润增速放缓至 10%-15%，以 DCF 模型测算，其隐含回报率仍高于无风险利率，具备配置价值。
易方达基金的张坤在季报中明确表示 “能以便宜价格买到优秀公司股权”，这与 2014 年塑化剂事件后茅台 PE 跌至 8.83 倍时的投资逻辑一脉相承。
而且，茅台的品牌壁垒和产能稀缺性尚未被根本动摇，其依然是果酒代表。2026 年 “十四五” 技改项目释放 1.98 万吨产能后，2028 年可售量预计达 6.77 万吨，支撑营收突破 2500 亿元。控股股东茅台集团同步启动的 30-33 亿元增持计划，也强化了市场对公司长期价值的信心。
同时，如果单看宏观经济数据，我国的消费升级大趋势下，依然蕴藏着丰富的结构性机会， “中国消费增速会跑赢 GDP”，14 亿人口的市场仍能为消费龙头带来增长动力的观点依然是主流。
尽管短期高端白酒承压，但茅台通过产品结构优化和场景拓展，也正在努力构建新的增长极，机构预测 2025 年茅台直营渠道占比将提升至 55%，高毛利产品占比增加有望对冲批价下滑的影响。
此外，茅台并不孤单，茅台当前面临的价格倒挂是行业调整的缩影，但也是从 “投资属性” 向 “消费属性” 回归的必经阶段，公司正在控量保价与渠道改革之间寻找平衡点
其中，年轻化与新商务场景的破局关键！尽管茅台通过联名冰淇淋、酱香拿铁等尝试触达年轻群体，但衍生品收入占比不足 0.5%，尚未形成稳定增量，且很难形成持续的趋势。最近，其董事长刚换，未来怎么走的战略路径也还未清晰！
但张坤的逆势加仓与部分基金经理（如焦巍）清仓白酒形成鲜明对比，反映出机构对消费板块的分歧加剧。这种分化本质上是价值投资与趋势投资的理念碰撞，而茅台作为 “核心资产” 的标杆意义，将直接影响市场对消费板块的风险定价，如果茅台持续下滑，消费板块恐将进入长期调整。
最后，我认为，飞天茅台价格跌破 1700 元更多是阶段性现象，但其依然可能在短期内下滑至1600附近！可是，其品牌价值和供需格局未发生根本变化，历史数据显示，茅台在 PE 低于 25 倍时的长期回报率显著优于市场平均水平。
投资者，还是建议茅台的关注渠道与产品结构变化，其中直营化、小规格产品（如 375ml 茅台 1935）和文化 IP（如茅台 1935・时空酒馆）的推广进展，将是判断茅台能否穿越周期的关键指标，因为这类产品具有更好的利润空间和控价能力！
此外，单从张坤的持仓策略来看，其适合长期投资者，但需承受短期净值波动（易方达蓝筹精选 2025 年收益跑输同类基金）。对于追求流动性或短期收益的投资者，需谨慎评估持仓比例。
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