来源：新浪证券-红岸工作室

漫步者成立于2001年1月16日，于2010年2月5日在深圳证券交易所上市，注册地和办公地均为广东省深圳市。它是中国专业品牌音频设备龙头，以高性价比的音响和耳机产品在市场中占据重要地位。

漫步者主营业务为家用音响、专业音响、汽车音响、耳机及麦克风的研发、生产、销售，所属申万行业为电子 - 消费电子 - 品牌消费电子，涉及流媒体、星闪概念等多个概念板块。

经营业绩：营收行业第七，净利润第六
2025年三季度，漫步者营业收入为20.56亿元，行业排名第7/10，低于行业第一名传音控股495.43亿元与第二名安克创新210.19亿元，也低于行业平均数112.15亿元和中位数63.22亿元。主营业务构成中，耳机7.9亿元占比58.42%，音响5.08亿元占比37.57%，其它4889.78万元占比3.61%，汽车音响525.63万元占比0.39%。当期净利润为3.31亿元，行业排名第6/10，低于行业第一名传音控股22.16亿元与第二名安克创新19.69亿元，低于行业平均数6.55亿元和中位数3.99亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度漫步者资产负债率为16.51%，低于去年同期的20.54%，也低于行业平均的37.74%，显示出较好的偿债能力。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为40.28%，略高于去年同期的40.18%，高于行业平均的29.94%，盈利能力较强。

董事长张文东薪酬114.49万元，同比增加39.4万元
漫步者控股股东和实际控制人为张文东，他同时担任公司董事长兼总裁。张文东，男，1967年9月出生，中国国籍，无永久境外居留权，北京理工大学硕士学位，曾任北京理工大学讲师，后任北京爱德发高科技中心副总经理、总经理，2001年发起创立深圳市漫步者有限公司。其2024年薪酬为114.49万，2023年为75.09万，同比增加39.4万元。

A股股东户数较上期增加5.44%
截至2025年9月30日，漫步者A股股东户数为7.94万，较上期增加5.44%；户均持有流通A股数量为6566.07，较上期减少5.16%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第五大流通股东，持股622.69万股，相比上期减少892.32万股；南方中证1000ETF（512100）位居第八大流通股东，持股407.00万股，相比上期减少3.25万股；招商安本增利债券C（217008）位居第九大流通股东，持股303.42万股，为新进股东；招商信用增强债券A（217023）位居第十大流通股东，持股257.99万股，为新进股东；银华数字经济股票发起式A（015641）退出十大流通股东之列。

中国银河证券指出，漫步者是中国专业品牌音频设备龙头，起步于蓝牙音箱。业务亮点如下：1. 2024年音箱设备10.0亿元，耳机18.4亿元，分别占总收入33.9%、62.5%；内销23.1亿元、海外6.3亿元，分别占总收入78.5%、21.5%。2. 2024年依靠带有RGB彩灯及屏幕的一体式电竞音箱新品实现份额增长，位列线上市场第三，中国品牌第一。3. 2024年起侧重OWS耳机，产品均价明显较高。4. 推出王一博明星代言、周大生饰品联名等品牌运营。5. 构建多品牌矩阵，国内外并行发展。6. 2025年7月发布开放式主动降噪耳夹新品LolliClipAI，已接入豆包和DeepSeek两大模型。该机构预计公司2025 - 2027年营业收入分别为30.4/34.1/39.3亿元，分别同比+3.3%/+12.2%/+15.1%，归母净利润分别为4.5/5.2/6.1亿元，分别同比+0.9%/+14.9%/+17.8%；EPS分别为0.51/0.59/0.69元，PE分别为26.3x/22.8x/19.4x，首次覆盖给予“推荐”评级。

国泰海通证券指出，作为国内领先国际知名的音频设备企业，公司有望借助人工智能浪潮成为端侧AI的确定性收益者。业务亮点如下：1. 自2024年末至2025年春节后陆续发布若干高端新品，3月下旬开始一系列主销价位段耳机新品集中上市，蓝牙版本迭代到6.0，配合APP可实现多国语言实时语音转译功能。2. “漫步者摘要提取算法”“漫步者机器翻译算法”已完成国家互联网信息办公室关于深度合成服务算法的备案，功能更丰富的各类AI产品在持续开发中。3. 国内采用“区域独家总经销商制”，大力发展传统线上渠道，加大内容型社交电商渠道投入；海外保留区域独家总经销商制，开拓线上直营渠道，结合社交媒体运营。该机构给予“谨慎增持”评级及目标价为15.50元，预计2025 - 2027年EPS分别为0.62/0.70/0.85元。

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图：漫步者营收及增速

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图：漫步者净利润及增速

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