来源：市场投研资讯

（来源：浙商基金微视界）

核心观点：

本期（10.27~11.2）利率明显下行，利率债下行5-11BP，3Y内国债在央行重启买债的刺激下下行幅度靠前，3Y国债下11BP。信用债下行2-13BP，5Y信用在本轮中表现突出，下行超10BP，短端下行幅度低于中长端。上周的利好因素主要包括：央行将重启购债、股市调整、资金宽松、PMI数据明显走弱等。

展望后市，债市仍处于顺风期。10月PMI数据的回落、票据利率的明显走低，让市场重新审视基本面的成色，在央行重启买债的影响下，当前仓位并不高的非银机构或会重新开始拉久期。

Part.1

主要数据与事件

1、10月制造业PMI明显回落

中国10月官方制造业PMI为49，预期49.6，前值49.8。中国10月官方非制造业PMI为50.1，前值50。

当月PMI的下行幅度大于季节性（中位数为-0.5百分点），其中生产端回落幅度最大，生产指数回落2.2百分点，新订单指数回落0.9百分点。服务业PMI的回升可能跟本次十一假期可休天数较长有关。

2、央行重启国债买卖

10月27日，潘功胜行长在2025金融街论坛年会上表示“债市整体运行良好，将恢复公开市场国债买卖操作”。

2024年8月，央行为贯彻落实中央金融工作会议要求，开始国债买卖操作，月均净买入规模2000亿。今年年初，央行暂停国债买卖，原因是“政府债券市场持续供不应求”。

央行买债，无疑对债券市场是重大利好，这意味着债市又新增了月均2000亿的买家。

Part.2

市场表现

1、债券市场

本期（10.27~11.2）利率明显下行，利率债下行5-11BP，3Y内国债在央行重启买债的刺激下下行幅度靠前，3Y国债下11BP。信用债下行2-13BP，5Y信用在本轮中表现突出，下行超10BP，短端下行幅度低于中长端。

周一（10.27）央行净投放1483亿，周末中美经贸会谈结束，释放的信号较积极，股市上涨冲4000点，债市早盘情绪不佳，不过情绪逐步好转，全天下约1BP。

周二（10.28）央行净投放3158亿，昨日收盘央行宣布将恢复国债买卖，活跃券下行约4BP，今日反而表现乏力，逐步上行1-2BP，不过仍较昨日收盘下1-5BP。

周三（10.29）央行净投放4195亿，今日7Y以下期限表现较强，下行1-4BP，长端受股票上涨压制较弱，上行1-2BP。

周四（10.30）央行净投放1301亿，今日中美元首会晤结果无超预期内容，股市下跌，债市则逐步走强，利率下1-2BP。

周五（10.31）央行净投放1871亿，跨月资金宽松，PMI数据明显走弱，股市继续调整，债市情绪全面爆发，利率下1-3BP。

2、权益市场

周期（10.27~11.2）内Wind全A先涨后跌，全周上涨0.41%，成交额11.63万亿，较前一周有所回升。风格上，北证50、小盘表现较强，科创50和恒生科技表现较弱。

行业上，林木、化工等板块涨幅居前，表现较差的行业则为软饮料、通信设备等。

3、转债市场

周期内中证转债指数上涨0.79%，转债平价指数上涨1.87%。整体估值较高。

Part.3

本周关注

1、周五10月进出口数据；

2、周日通胀数据。