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（来源：保险论坛）

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一、行业趋势：分红险重回主流

在低利率环境下，保险行业正加速向分红险转型。2025年分红险销售表现超预期，预计2026年将成为负债端增长的核心驱动力。与传统险相比，分红险通过“保底收益+浮动分红”的设计，平衡了保险公司与客户的利益：

  • 对保险公司

    预定利率（1.75%）低于传统险（2.0%），降低刚性成本压力，缓解利差损风险。

  • 对客户

    分享超额投资收益（70%以上分配给客户），长期抵御通胀侵蚀。

华泰证券预测，2026年上市险企新业务价值（NBV）增速中枢或达20%，个险渠道有望恢复正增长，银保渠道高增长态势延续。

二、分红险的核心优势与产品设计

  1. “固收+”属性

  • 保底收益

    保证回报率1.75%（传统险为2.0%）。

  • 弹性收益

    超额投资收益（利差）、死差益、费差益的70%分配给客户。若投资收益率达3%，客户总收益可达2.6%（1.75%+1.25%×70%）。

差异化战略

  • 低风险战略

    高保证利率、现金分红为主，适合风险偏好低的客户（如银保渠道）。

  • 高风险战略

    低保证利率、保额分红为主，瞄准高净值客户，强调长期复利收益（如香港分红险）。

流动性设计

  • 内地分红险现金价值回本周期较短（如平安御享金越约7年），香港产品则更长（如友邦盈御多元货币计划需18年），通过牺牲流动性换取更高潜在收益。

三、分红险的资产配置与监管框架

  1. 投资端灵活性

  • 新会计准则（IFRS17）将分红险负债与资产挂钩，允许配置更高比例权益资产（如友邦分红账户权益占比39%）。

  • 投资策略需匹配产品风险：低风险产品以固收为主，高风险产品可增配股票、另类资产。

监管重点

  • 分红水平：可分配盈余的70%须分配给客户，分红特储不得超过准备金15%，避免过度留存或透支。

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  • 演示利率限制

    ：监管要求演示利率不超过4.5%，2024年行业平均实现率约53.8%（老产品）至106.8%（新产品）。

四、新增长点：分红型重疾险开闸

2025年9月，监管允许开展分红型长期健康险，有望解决传统重疾险保障水平固定的痛点：

  • 传统重疾险困境

    ：预定利率下调至2.0%导致产品涨价，NBV利润率承压。

  • 分红型优势：通过浮动分红抵御通胀，预计隐含回报率提升至2.5%-3.0%，增强客户吸引力。

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  • 市场潜力

    ：中国健康保障缺口达1430亿美元（瑞再数据），重疾险渗透率仍有提升空间。

五、2026年挑战与应对

  1. 投资端压力

  • 现金收益下滑

    ：净投资收益率（NIY）从2022年4.1%降至1H25的3.0%，接近负债成本线。

  • 红利策略升级

    ：高股息股估值抬升，需从“批量配置”转向精选个股，平衡股息收益与资本保值。

高基数效应

  • 2025年权益市场表现强劲（沪深300三季度涨17.9%），推高投资收益。2026年需维持优异表现以支撑利润，但同比增速或放缓。