本文为食品内参原创
作者丨内参君编审丨橘子
结合国家统计局、第三方机构及各地方披露的数据，2025年我国消费者信心指数一直未能突破100的临界值，仍在弱信心区波动，且各区域与细分维度分化显著，反映经济复苏过程中的不均衡性。“弱而不崩”，是市场对今年消费者信心指数走势的一个主流看法。
消费者预期决定消费行为，信心指数高低直接关联居民消费行为，进而影响零售、食品饮料、家电等终端消费行业的业绩表现。由此来看，今年很多快消品从业者表示生意更难做，也不足为奇。
近日，2025年三季报披露正式收官，A股食品饮料上市公司过去九个月的经营情况也随之浮出水面。整体来看，第三季度延伸了上半年的“普降”趋势。内参君统计的74家上市公司中（涵盖了乳制品、休闲食品、饮料、粮油米面及调味品、方便食品等五个板块，港股上市公司不在本次统计之列），53家公司前三季度业绩出现不同程度下滑，其中，42家营收下滑，40家净利润下滑。
整体低迷之下，74家企业净利润波动非常之大，而营收的波动相对小很多。不过，42家收入下滑的企业中，有近一半的企业收入出现双位数下滑。可以看出，“普降”趋势考验企业的成本控制和精细化运营能力。
分品类来看，最惨烈的依然是乳制品行业，第三季度情况比上半年更严峻，伊利、光明、三元几家大企业的液奶收入持续缩水。奶业的问题已经不是周期问题了，乳企不拿出魄力解决产业结构问题，拐点或许短期内很难出现。
另外，受餐饮复苏不振的连带影响，调味品和方便食品相关企业前三季度表现也不理想。调味品行业，酱油“一哥”海天虽然还在增长，但是三季度增速已大幅放缓，中炬高新、千禾味业前三季度收入则是双位数下滑。方便食品更是“全军覆没”，十几家企业中仅双汇一家实现营收净利润的双增长。
与年轻人消费喜好紧密相关的休闲食品和饮料行业，业绩分化则越来越显著。强者恒强，弱者跌跌不休。尤其是休闲食品，企业业绩的增长或下滑幅度很大，行业快速更迭之下，总有冉冉升起的新星和“塌方”的旧势力。
乳制品：
液奶继续缩水，
奶粉、冷饮成“抗跌主力”
乳业承压已经不是新鲜话题了，只是迟迟不见底，乳企遭遇的竞争也更激烈了。统计的21家A股上市乳企，17家公司前三季度业绩出现不同程度下滑。仅新乳业、骑士乳业、一鸣食品、妙可蓝多四家企业营收和净利润双增，其中，净利润增速远超营收增速。另外，21家企业中，11家净利润有所增长，营收增长的只有6家，且大多数为低个位数增长。这两个趋势也表明，当销量增长越来越难，乳企集体选择控制费用、精细化成本管控以保住利润。
如果单看第三季度的经营数据，形势更严峻，不仅营收延续了上半年的“普降”趋势，且净利润下滑或亏损也随之扩大。
其中，伊利单季营收同比下滑1.7%至286.3 亿元，净利润同比下滑3.4%至32.3亿元；光明乳业单季营收微增1.04%至57.59亿元，但净利润亏损1.3亿元，拖累了整个前三季度的利润水平。区域乳企方面，虽然收入集体承压，但是净利润表现分化严重，其中，骑士乳业、品渥食品、三元、新乳业、一鸣食品等企业通过费用管控和产品结构优化等手段，净利润增幅较大，皇氏乳业、麦趣尔、天润乳业等利润受损严重。
乳企业绩持续收缩，核心拖累因素仍是占比最高的液态奶业务。以伊利为例，伊利液奶业务前三季度收入下滑4.49%，三季度单季下滑8.8%；光明前三季度液奶收入同比下滑8.57%，三季度单季下滑8.44%；同期，三元的液奶收入分别下滑13.16%、13%。
液奶持续收缩的同时，头部乳企正在靠奶粉、冷饮等乳品深加工业务对冲液奶下滑，试图稳住基本盘。前三季度，伊利的奶粉及奶制品业务同比增长13.74%至242.61亿元，冷饮业务增长12.99%至94.28 亿元，成为核心增长极。另外，光明和三元前三季度的奶粉收入也分别增长了28.72%、4.5%。
另外，像妙可蓝多、一鸣食品、熊猫乳品等主攻奶酪、低温奶及B端等细分赛道企业的业绩，显著优于行业平均水平。这也印证了，当传统液奶持续低迷之时，深加工业务或成为乳企的破局关键。
调味品：
海天大幅失速，行业增速放缓
前三季度，调味品行业整体仍在增长，但增速已放缓，行业整体增速明显低于上半年。
在统计的18家上市公司中，有7家上市公司营收出现负增长，6家上市公司净利润下滑。海天味业仍是调味品行业的龙头企业，第三季度业绩的大幅失速拖累了其整体业绩，前三季度业绩增速放缓，其三大核心品类酱油、蚝油、调味酱的营收增速也显著低于上半年增速。
“酱油老二”厨邦母公司中炬高新以及千禾味业的营收净利润仍持续了半年报“双位数下滑”的趋势。公司现无实控人并被戴帽的加加食品，也持续了上半年的趋势——营收继续负增长、净利润仍在亏损。同属于复调赛道的天味食品业绩继续“承压”，前三季度其营收微增1.98%，归母净利润下滑9.3%。
复合调味料赛道表现亮眼，如宝立食品、日辰股份营收净利均保持双位数的增长，增速远超行业平均。其中，宝立食品在财报中透露，旗下C端“空刻意面”同样实现复苏增长。
米面粮油类公司，如金龙鱼、道道全，前三季度净利润增速远高于营收增速，这主要因为原材料如大豆、包材等成本实现了同比下降。
调味品企业和餐饮行业关联度较高，可餐饮需求不振，有企业在财报中提及：“今年前三季度餐饮需求平淡”，这直接影响了调味品公司的业绩。另外，为谋求新的增量和机会，天味食品近期也向港交所递交了招股书，若顺利，调味品行业将迎来海天味业之后的又一家“A+H”上市公司。
方便食品：
整体表现低迷，增收难、增利也难
前三季度，方便食品行业整体表现低迷，多数企业陷入“增利难”甚至“增收也难”的困境。在统计的11家企业中，有6家企业营收负增长，4家企业出现净利润亏损，并且除了双汇和三全，所有方便食品企业的净利润增速都在下滑。
仅双汇发展的财报有亮点。与上半年相比，双汇发展营收增速下降，但净利润增速有所增长达到了4.05%。公司在财报中透露，三季度，肉制品利润创下历史新高，这一成绩主要受益于成本下降，费用优化及特优级产品销量占比提升。
其他方便食品企业的业绩则全面承压。安井食品增收不增利，营收虽保持正增长2.66%，但净利润同比下滑9.35%，净利骤降还是在安井食品努力后的“结果”，第三季度安井食品的销售费用、管理费用同比下降32%、53%。
在预制菜领域，味知香利润大幅下滑，千味央厨作为餐饮供应链代表、净利润也大幅下滑。龙大美食和国联水产都处于亏损状态，净利润同比暴跌超过300%。
其中，国联水产已连亏6年，2024年净利润亏损7.42亿元，今年前三季度亏损8亿元，亏损持续拉大，其将虾饺、烤鱼、小龙虾、黑鱼片称为公司预制菜的“四大主力”。国联水产的困境也并非孤例，根据中国水产流通与加工协会数据，2025 年前三季度全国冷冻水产品出口额同比下降约 12%。受国内外宏观经济影响，“市场不景气”、出口企业普遍陷入“量跌价降”的被动局面。
方便食品行业的整体营收增速大幅放缓或负增长，主要源于B端餐饮需求复苏乏力以及C端消费意愿偏弱。部分企业如安井食品正在改变过度依赖B端的渠道结构，但调整仍有个过程。
饮品：
东鹏年营收冲击200亿，
卖不动的香飘飘、六个核桃们纷纷自救
A股6家饮品上市企业，东鹏饮料持续保持了领先优势且增长动能强劲。从营收数据来看，其以168.44亿元位居榜首，同比增长34.13%；净利润达37.61亿元，同比增长38.91%。从产品与区域布局看，核心能量饮料仍是营收基石，电解质饮料“东鹏补水啦”成长为第二增长曲线，华北区域营收同比增长超72%，全国化布局成效显著。
值得一提的是，自上市以来，东鹏饮料已实现了连续20个季度的业绩增长，达到历史新高。按此增幅，东鹏饮料今年冲击200亿营收已无悬念。
除东鹏外，仅泉阳泉饮品实现营收、净利润双增长，养元饮品、承德露露、香飘飘、欢乐家均出现营收与净利润双双同比下滑。其中，香飘飘出现大幅业绩下滑，营收16.84亿元，同比下降13.12%，净利润亏损0.89亿元，同比下滑603.07%。就此现状，企业们也在积极“自救”。比如，香飘飘就将在杭州开出全国首家线下门店，意图杀入喜茶、蜜雪冰城腹地；养元饮品则尝试通过投资科技企业、向私募基金增资等方式，寻找新的增长点。
综合来看，三季度饮品行业上市企业业绩分化明显，东鹏饮料优势稳固且增长逻辑清晰，部分企业面临较大增长压力，这也反映出，企业续在产品创新、市场拓展等方面加大突破力度，以应对行业竞争与业绩增长的挑战。
休闲食品：
一边争夺“港股量贩零食第一股”，
另一边开启新一轮出海潮
统计范围内，万辰集团以绝对优势领跑，其营收达365.62亿元，同比大增77.37%；净利润8.55亿元，同比大增917.04%，业务扩张与战略布局成效显著，成为季度最亮眼的增长极。值得一提的是，在今年三季度，万宸集团宣布了港股上市计划，上个月，鸣鸣集团也更新了港股招股书。二者均有望在年内敲钟上市，而谁能成为“量贩零食第一股”，也成为行业关注的焦点。
在此背景之下，零食量贩渠道持续为业绩增长助力。除万宸集团外，有友食品在今年前三季度实现营收12.45亿元，同比增长40.39%，净利润1.74亿元，增长43.34%，其在零食量贩等渠道的布局持续发力。
但部分企业面临增长压力，行业调整态势明显。比如，卤味三巨头中，绝味食品营收42.6亿元，同比下降15.04%，净利润2.8亿元，同比下滑36.07%；近期在供应链优化与新品迭代上动作频频，试图扭转颓势；传统休食品牌代表良品铺子净利润同比下滑超700%，出现1.22亿元的亏损，加之在今年三季度被武汉国资收购一事告吹，经营压力不容小觑。
当前，国内休食行业价格战日益激烈，转战海外成为不少企业的必然选择。比如，盐津铺子有关负责人就表示，公司投资建设的泰国生产基地将于明年启动建设，建设周期约一年，将实现本地化产销，成为其出海战略的关键支点。此外，洽洽、卫龙、甘源等也在持续向外扩张。
总的来看，三季度休闲食品行业头部企业优势进一步扩大，零食量贩继续推动企业业绩增长，而部分企业在市场竞争与自身调整中承压明显。
以上，虽然大部分行业和企业前三季度的表现多不及预期，四季度也只剩两个月冲刺了，但咬牙坚持，总能见到曙光。
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