1. 一笔价值1500万元的捐赠，形式却不是常见的现金转账，而是直接划转1万股贵州茅台股票。段永平这一举动看似轻描淡写，一句“每年花分红就好”瞬间点燃舆论场，让这位投资界“隐士”与A股“股王”再度成为全网焦点。
2. 这究竟是慈善行为的高阶表达，还是价值投资哲学的一次公开演绎？尤其是在茅台股价持续回调、业绩增速几近停滞的当下，这份坚持是否仍具备足够的说服力？
3. 时间回到2025年11月1日，江西水利电力大学官方公众号发布一则声明，确认段永平已将其持有的1万股贵州茅台股份无偿注入该校教育基金会账户，按当日收盘价计算，总市值高达1500万元人民币。
4. 作为一手打造“小霸王”学习机、“步步高”电子帝国，并间接孕育出vivo、OPPO乃至极兔速递等国民品牌的商业传奇人物，段永平早已凭借其精准而长远的投资布局，被市场冠以“中国巴菲特”的美誉。
5. 此次选择以股票而非现金方式进行捐赠，更像是他对自己投资信念的一次庄重宣示。他在个人社交平台上的回应简洁而坚定：“其实只是1万股茅台，学校拿去用分红就行，市值不过是过眼云烟。”
6. 这份从容源于他对茅台长达十余年的深度持有。自2012年首次建仓以来，无论行业遭遇政策打压、消费周期下行还是疫情冲击，段永平均未减持一股，反而在每次市场恐慌时逆势加仓，展现出惊人的战略定力。
7. 在他看来，茅台是A股中极为罕见的企业——不仅拥有无法复制的品牌护城河，更掌握着强大的自主定价权，同时具备抵御通胀的能力。这三大特质完美契合经典价值投资的核心逻辑。
8. 他曾多次强调，卖出茅台无异于“把黄金换成铜板”，除非发现更具长期确定性的资产，否则绝不会轻易动摇持仓。
9. 然而进入2025年以来，茅台的表现并不尽如人意。10月底发布的三季报显示，公司实现营收390.64亿元，同比仅增长0.56%；归母净利润为192.24亿元，同比增长0.48%，几乎陷入零增长状态。
10. 如此疲软的数据引发市场广泛担忧，不少投资者开始质疑：连段永平是否会因此下调对茅台的估值锚点？面对提问，他的回答依旧简短有力：“不会。”
11. 股价走势同样不容乐观。截至11月6日收盘，贵州茅台报收于1435.13元/股，相较去年10月创下的1844.44元高点，跌幅已超22%。
12. 更令人警觉的是飞天茅台零售价格的“跳水”。过去一瓶需加价数千元才能入手的53度飞天茅台，如今在拼多多等电商平台拼单即可按1499元官方指导价购得。
13. 曾经被视为身份象征和硬通货的白酒之王，正逐步回归其商品本质——不过是一瓶供人饮用的酒。
14. 多位一线经销商坦言，今年销量较往年下滑近半，库存压力陡增。由于市面上流通量过大，价格支撑体系难以为继。除上半年“禁酒令”带来的短期影响外，根本原因在于消费者对高端白酒的长期需求正在萎缩。
15. 市场情绪陷入“越跌越观望”的恶性循环：价格下跌导致购买意愿降低，持币者继续等待更低点位，进一步加剧了经销商的抛售压力。许多烟酒店已不敢囤货，到货即出清，唯恐滞留手中造成损失。
16. 面对困局，茅台方面也尝试多种手段稳价。一年多来，陆续暂停企业渠道申购1499元飞天政策、取消12瓶装大箱投放及开箱检查要求、终止巽风375ml茅台酒的合成行权机制，意图收紧供给端以提振价格。
17. 2025年9月，茅台集团总经理王莉赴华东地区调研时明确向机构投资者表态，将致力于维持飞天茅台批发价在1800元以上，强调“量价平衡”将成为下一阶段核心策略。
18. 部分区域经销商联盟也曾联合行动，6月份多个省区联谊会达成协议，限制向电商平台、批发市场及跨省渠道供货，并加强市场巡查力度。但这些努力最终未能扭转价格下行趋势。
19. 资本市场的态度也在悄然转变。三季度数据显示，茅台从偏股型基金前三大重仓股滑落至第十位，重仓基金数量由上季度的600只减少至573只，整体持仓比例持续萎缩。
20. 回顾过往，茅台曾是价值投资者心中的“圣杯”，尤其在段永平的影响下，一批投资人成为忠实“茅粉”。其中最具代表性的是基金经理张坤。
21. 截至第三季度末，他管理的易方达蓝筹精选仍重仓持有贵州茅台、泸州老窖等四大白酒股。他认为，中国庞大的内需市场仍是优质资产的沃土，当前茅台估值提供了充足的安全边际。换言之，“中国人终究还是会喝酒，现在买茅台并不贵。”
22. 但真正的挑战或许潜藏于消费代际更替之中。年轻一代普遍对茅台缺乏兴趣，既不习惯其浓烈口感，也不认同其所承载的“商务宴请”“长辈专属”标签。
23. 相比之下，威士忌主打时间沉淀，清酒强调匠人精神，而中国白酒仍在反复讲述“20年陈酿”“30年窖藏”的旧故事，在新消费浪潮面前显得反应迟缓。
24. 这意味着，支撑茅台昔日辉煌的消费基础正在发生结构性变化。曾经赖以建立“稀缺溢价”的社会共识，正面临被重新定义的风险。
25. 尽管如此，茅台的基本面依然强劲。2025年前三季度，公司ROE（净资产收益率）达到24.64%，若保持该节奏，全年有望突破30%。
26. 这一水平在A股堪称顶尖。在2024年营收超500亿元的上市公司中，茅台ROE位列第四，仅次于两家保险巨头和紫金矿业。值得注意的是，后三者在2024年的ROE均比茅台低至少10个百分点。
27. 过去十年间，整个A股仅有11家公司能连续十年保持ROE高于20%，茅台不仅是其中之一，更是唯一入选的白酒企业。
28. 但高ROE的背后，也暴露出“钱多难投”的困境。产能接近上限，提价受制于政策与市场接受度，新兴业务探索成效有限。
29. 从茅台冰淇淋到茅台巧克力，虽创意频出，但始终停留在话题层面，未能形成规模化收入贡献，无法替代传统主业成为新的增长极。
30. 赚取的利润难以有效再投资，最终只能通过高额分红返还股东。2022至2024三年间，茅台累计归母净利润达2236.8亿元，其中1875.3亿元用于现金分红，占比高达84%。
31. 这标志着茅台正从追求高速增长的成长型企业，逐步转型为依赖稳定分红吸引资金的红利型资产。当市场开始用“股息率”而非“增长率”为其定价时，估值中枢下移便成为必然结果。
32. 即便如此，段永平的信念从未动摇。有网友在雪球平台追问：倘若未来两三年茅台出现负增长，再花三年恢复个位数增长，需多年才能重回双位数扩张轨道，他是否会调整估值判断？
33. 他的答复依然是两个字：“不会。” 可对于普通投资者而言，模仿这种“长期主义”，必须清醒认识到背后所需的资本厚度与时间成本。
34. 回想2021年腾讯股价下行期间，段永平曾在社交媒体表示已买入，并称“再跌再多买些”，甚至放话“跌到30美元还会继续加仓”。
35. 许多散户闻风而动，纷纷跟进抄底，结果不久后段永平透露，其全部腾讯持仓占总投资组合不足1%，实属轻仓试水。
36. 对大佬而言，这只是战略性的小额配置；但对跟风者来说，却可能押上了全部积蓄，最终承受巨大波动风险。
37. 段永平此次捐赠1万股茅台，仅年度分红就可达数十万元，对高校而言是一笔可持续的财务支持；对他本人，则既是公益善举，也是价值信仰的具象化实践。
38. 他所关注的从来不是短期市值涨跌，而是企业长期的品牌生命力与持续分红能力。但对于大多数普通投资者，不能只看到他的笃定，更要看清其背后的雄厚财力与极强的风险承受力。
39. 茅台能否延续辉煌，尚待时间检验。但可以肯定的是，价值投资的本质绝非盲目追随偶像操作，而是基于自身认知、财务状况与风险偏好的独立决策。
40. 段永平用价值1500万元的茅台股票兑现了自己的信仰，而我们在审视这场捐赠、思考茅台投资价值的同时，更应保持理性与清醒。
41. 别人的坚守未必适合你的旅程。真正的价值投资，是理解逻辑、消化理念、做出属于自己的判断。毕竟，在投资这条路上，没有永恒的“股王”，只有契合自身的正确选择。
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