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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：酒金岁月

来源：雪球

其实长期持有不需要关注这个，关注这个也没啥意义。做价投有个好处就是时间多，比较闲，猜着玩，大家也都对底部感兴趣。我姑且这么一说，你们姑且这么一听，听完一乐就完了，未来时间告诉我们答案。

2024年9月，全国规模以上工业企业，利润同比下降-27%，这是我所说的经济底，对应老窖股价最低点99元，对应当年老窖最差四季报，净利润同比下降-29%。自那以后，国家出台了一系列政策组合拳，支持实体经济恢复，我们很难判断绝对状况，但是相对9月的状况，我们可以说改善明显。

2025年5月，史上最严戒酒令出台，政策本身是没有问题的，执行有点过正了，这是我说的政策底，对应老窖股价次低点107元，对应行业最差三季报。自那以后，政策影响逐月回暖，5-6月同比下降-80%，到了9月国庆同比下降-20%，环比改善明显。随着11月10日，贵州省鼓励白酒消费措施的出台，这是一个清晰的信号，我们很难判断绝对情况，但是相比5月的情况，我们可以说改善明显。

2025年三季报，所有基金前十大持仓中，白酒的份额占比已经从14.4%降低到5%，历史上较低的持仓比例，我不确定是不是最低。这里大部分是白酒行业指数基金和其他被动指数基金，主动基金除了易方达和招商还仓位多点，其余的基本都跑到别的行业淘金了。

随着10月CPI指数同比和环比增加，按照I知否货币增发必然通胀的结论，意味着通胀迹象初现，基金公司杀入顺周期行业的理由，我们很难判断多少资金会来消费，但是相比三季度的情况，我们可以说改善明显。

2024年的时候，白酒的库存周期包括社会库存、经销商历史库存和黄牛库存。随着飞天市场价下跌，黄牛库存在急剧萎缩，价格下跌先杀黄牛，经销商历史库存明显改善，现在是非必要不备货，量价影响供需，白酒的消费一直现在进行时，只不过人们普遍买涨不买跌，随着自家库存减少，市场价企稳，人们会重新恢复白酒的购买。我们很难判断会有多少资金购买，但是相比以前库存情况，我们可以说改善明显。

经济面改善，政策面改善，资金面改善，库存面改善，四面叠加就是白酒上涨的理由。经济面决定消费需求，有钱谁都会消费，需求面决定供给面，库存面改善让供给面线性反馈到业绩面，业绩改善决定股价上涨，资金先于业绩改善介入，提前交易消费复苏周期，这就是股价先于业绩上涨的原因，随后业绩面反转印证提前上涨合理。

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