库存见底、资金涌入，菜油期货的上涨动能正在累积。

国内菜油期货主力合约（OI2601）近日重拾升势，截至2025年11月14日收盘报9923元/吨，单日上涨0.33%， 本周累计涨幅已达4.09%，在三大油脂中表现强劲。 这波上涨背后，是沿海油厂菜籽库存降至零吨，菜油库存快速下滑至45.02万吨，较上周减少12.75%的现实。

市场正在重新定价中加贸易关系，加拿大农业部长访华带来的双边关系解冻信号与澳洲菜籽即将到港的供应压力共同作用，使得菜油市场呈现典型的 “强现实弱预期”格局。

一、库存见底：供需基本面的根本性转变

截至2025年11月7日的数据显示， 沿海油厂菜籽库存已然归零。 这一极端数据反映出当前菜油供应体系的脆弱性。

与此同时，菜油库存量降至45.02万吨，较上周大幅减少12.75%，虽然同比仍增加14.93%，但去库速度明显加快。

现货市场开始出现有价无市现象，广东四级菜油现货报价一度升至10520元/吨，较期货主力合约升水240元/吨，基差走强充分反映了现货市场的供应紧张局面。

库存快速下滑的核心原因是进口渠道受限。我国菜籽油进口高度依赖加拿大，占比达68%。近期中方加强对加拿大油菜籽进口的检疫检查，导致部分货船被退回，加上中加农业贸易磋商推迟，进一步加剧了市场对供应中断的担忧。

二、资金涌入：机构布局背后的周期逻辑

资金动向是判断行情持续性的关键指标。11月14日持仓数据显示， 菜油前20名期货公司多单持仓28.61万手，空单持仓28.01万手，净多头持仓增加316手至5946手。

从机构具体操作来看，摩根大通期货净多头头寸增加4522手，至2.91万手；乾坤期货净多头头寸增加4402手，至2.43万手。 这两大机构在菜油品种上的近一年盈利均超过3亿元，其操作方向值得关注。

近两年菜油价格和净持仓数据的相关系数高达0.83，表明资金动向与价格走势之间存在高度正相关关系。当前净多头持仓连续第7日增加，预示市场看涨情绪浓厚。

从板块资金流向看，油脂板块成为农产品中资金流入的重点区域。相比之下，豆油和棕榈油表现相对平淡，凸显出菜油在油脂板块中的领头羊地位。

三、三大油脂分化：菜油独强的内在逻辑

历史数据显示，国内三大油脂品种间存在明显的轮动和分化规律。2024年底时，菜油曾是三大油脂中最弱的品种，而当时棕榈油因东南亚减产和印尼B40政策预期成为最强品种。

当前市场格局发生显著变化： 菜油一跃成为三大油脂中的领涨品种。

棕榈油面临马棕产量回升、出口偏弱的基本面压力；豆油则受制于国内豆粕库存高企、油厂开机率提升的供应压力；唯独菜油凭借其独特的供应紧张逻辑，走出独立上涨行情。

从比价关系看，菜油与其他油脂的价差不断扩大，这既反映了其基本面的差异性，也可能抑制未来需求。历史上当菜豆油价差超过1000元/吨时，会出现明显的替代消费。

四、周期视角：菜油价格波动的历史规律

从长期周期看，菜油价格波动具有明显的 周期性特征，平均3-4年一个完整周期。这一周期性与油菜种植的天然周期、政策调整节奏以及库存变化密切相关。

季节性规律方面，冬菜籽（占80%）每年5月收获，6-10月集中流通加工，此时供应压力最大；春菜籽10月上市，次年3月前完成加工，冬季恰逢油脂消费旺季，价格易涨难跌。

从当前时点看， 11月至次年1月是菜油传统的消费旺季，中秋、春节等节日备货需求叠加，价格往往获得支撑。

2021年因全球供应链中断，菜油价格突破历史高位；2024年受加拿大减产支撑，价格全年上涨12.5%。当前价格走势与历史周期规律高度吻合。

05 未来推演：多空因素交织下的行情路径

对于菜油期货后市，需重点关注以下多空因素：

利多因素：


  • 供应风险：中加贸易关系仍存变数，加拿大生物燃料政策增加其国内消费，可能挤压出口份额


  • 库存持续去化：沿海油厂缺籽停机现象短期难以解决，菜油库存可能进一步下降


  • 资金推动：机构净多持仓持续增加，技术面呈现多头排列

利空因素：


  • 澳洲菜籽预计11月底或12月初到港，将缓解供应压力


  • 高价可能抑制需求，引发政策调控风险


  • 整个油脂板块供需格局并未发生根本性转变

未来行情可能分三阶段展开：

第一阶段（11月）：供需错配最为严重时期，价格有望保持强势，可能挑战10500元/吨阻力位。

第二阶段（12月）：澳洲菜籽到港，供应紧张缓解，价格可能冲高回落，测试9000-9200元/吨支撑。

第三阶段（2026年一季度）：关注新季种植意向和政策变化，价格可能在9200-9800元/吨区间震荡。

短期来看，菜油期货的强势格局有望延续。 关键阻力位在10500元/吨附近，这里是今年8月的高点区域；下方支撑则在9600元/吨一线。

对于投资者而言，当前应关注11月底澳洲菜籽到港情况，这可能是市场转折的重要时间点。若到港量不及预期或质量存在问题，菜油价格可能进一步向上突破。

这场由贸易摩擦和供应危机引发的菜油行情，正处于“强现实”与“弱预期”的激烈博弈中。随着年底消费旺季的到来，菜油价格的波动率可能进一步放大，投资者应把握好节奏，警惕事件驱动下的价格异动风险。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。