四川大决策投顾：多因素共振预期下，军工电子景气周期有望开启|元器件|军工电子景气|国防|智能化

四川大决策投顾摘要：军工电子行业当前投资逻辑清晰，核心驱动力在于“十四五”收官年下游订单加速释放，以及人工智能引领的军事智能化变革。行业景气度已从2024年的低谷进入复苏通道，上游元器件企业因“牛鞭效应”业绩弹性显著。长期看，国产替代、新质作战力量（如无人机、卫星互联网）和军贸出口将共同推动行业持续增长。

1.军工电子是国防信息化的基础

军工电子技术的水平往往体现着一个国家军队科技水平的高低，是国防信息化建设的基石。军工电子行业是国防科技工业的重要组成部分，是国防军工现代化建设的重要工业基础和创新力量，直接对我国综合国力及相关尖端科技技术的发展起着重要作用，为主战装备飞机、卫星、舰船和车辆由机械化向信息化转变提供技术支持和武器装备的配套支持。

军工电子以武器装备配套和国家需求为牵引。军工电子厂商需求来源主要为解决武器装备配套的科研项目，通过各军兵种装备部等上级机关根据装备需求和发展规划组织立项招标，供应商形成立项论证报告参与竞标，并按相关要求开展项目研制。武器装备型号的元器件选型要求高，技术状态变更严谨，定型后对元器件及供应商的选择具有延续性，客户具有牢固的应用基础，用户黏性强。而民用电子企业更多地受到市场需求和消费者偏好的驱动，关注的是技术创新、性能提升和成本控制，竞争更加激烈。

2.军工电子产业链

军工电子行业产业链自上而下包括原材料、电子元器件、功能组件/模块、子/分系统以及军工电子装备。行业的上游主要是军品配套企业和通用材料供应商，上游供应商提供的原材料和电子元器件具有较好的兼容性，可针对不同的应用场景，灵活满足下游客户的多种定制需求；而大部分功能组件、子/分系统级产品和军工电子装备配套关系则较为固定。

3.我国军工电子行业蓬勃发展，2025年市场规模有望超过5000亿元

军工电子作为武器装备产业链上游，在各类装备中起底层基础支撑作用，是军工信息化、智能化的基石。伴随着我国传统武器装备迭代更新，军工电子产业链日渐完善，军工电子制造和军工电子技术不断提升，军工电子原材料自给率不断提高，我国军工电子行业即将迎来发展的黄金时期。同时，国防信息化建设的不断深入，新型主战武器的加速列装、老旧装备的更新升级将会为军工电子行业带来全新的市场空间。根据公司招股书的数据，我国军工电子行业市场规模预计将由2021年的3508亿元增长到2025年的5012亿元，期间年均复合增长率达到9.33%。

4.军工电子行业经营业绩出现明显改善的迹象

25Q1-03军工电子营收同比增长，净利润受降价和减值影响下滑。2501-03军工电子产业链整体实现营收457亿元(同比+13.2%)，归母净利润58亿元(同比-8.5%)，在手订单释放与交付恢复，板块营收显著回暖。25Q1-Q3军工电子产业链整体毛利率为40.1%(同比-3.7pct)，主要受降价影响;期间费用率为22.9%(同比-1.9pct)，费用管控良好;由于减值，净利率为12.6%(同比-3.0pct)。

2503军工电子利润率企稳，营收和归母实现同比增长。2503军工电子实现营收153亿元(同比+16.4%)，归母净利润19亿元(同比+15.20%);毛利率同比0.9pct，期间费用率同比-0.6pct，费用管控加强，净利率同比-0.1pct。军工电子利润率企稳，营收带动归母增长。