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（来源：安泰科）
三季度以来，头部矿企铜产量呈现收缩态势，矿难事故、矿石品位下降、生产策略调整等因素导致企业产量表现分化，而少数企业通过产能优化实现逆势增长，海外来看，三季度主要铜矿企业的产量表现呈现明显分水岭，多数企业受外部扰动和内部因素影响出现减产，仅部分企业凭借矿区运营优化实现增长，行业分化态势显著。
自由港麦克莫兰的减产颇具代表性，三季度铜产量41.37万吨，环比减少5.3%，同比降幅达13.2%。旗下印尼格拉斯伯格铜矿作为全球第二大铜矿，不仅面临矿石品位下降的长期挑战，9月遭遇的泥石流事故更是直接导致矿山暂停运营，两座配套冶炼厂因缺乏铜精矿陷入待机状态。
智利国家铜业公司的减产幅度更为显著，三季度产量仅24.8万吨，环比大降32.1%，同比减少31.1%。旗下埃尔特尼恩特铜矿7月发生岩崩事故造成6名工人遇难，后续安全复工进程缓慢，短期产量遭受重创，公司已将2025年全年铜产量目标下调至131-134万吨。
嘉能可和南方铜业则面临区域产能分化与资源禀赋恶化的双重压力。嘉能可第三季度铜产量环比有所回升，但其前三季度铜产量同比整体下降17%，并将2025年的铜产量指引区间调低到85-87.5万吨，低于此前预测的85-89万吨，反映出公司对后续产能恢复的谨慎态度。南方铜业三季度矿产铜23.73万吨，同比减少6.4%，秘鲁和墨西哥矿区均出现产量下滑，其中墨西哥布埃纳维斯塔矿因品位降低且转向锌银生产，产量下滑10.7%，仅靠副产品收入增长和单位运营成本下降44.7%部分抵消了减产影响。
伦丁矿业得益于旗下卡塞罗内斯矿、查帕达矿等均实现产能释放，目前将全年产量目标上调至31.9-33.7万吨，从其披露数据来看，三季度铜产量达8.7万吨，创2025年以来季度新高，不过同比去年仍有明显下滑。
力拓三季度铜产量20.4万吨，同比增长10.1%，尽管肯尼科特铜矿因年度检修产量锐减69%，但埃斯康迪达铜矿通过提升选矿厂处理量实现9%的同比增长，蒙古奥尤陶勒盖铜矿更是凭借地下高品位矿石开采，实现78%的同比大幅增长，产量达8.9万吨。
必和必拓产量表现同样突出，三季度铜产量（按自然年推算）约51.56万吨。其核心矿区埃斯康迪达铜矿持续释放产能，成为智利铜矿产量增长的重要支撑。
安托法加斯塔和墨西哥集团则呈现"环比改善、同比下滑"的温和调整态势。安托法加斯塔三季度产铜16.18万吨，环比增长1.1%，但同比下降9.6%，前三季度累计产量47.66万吨仍较2024年同期增长2.8%，墨西哥集团前三季度产量下降2.6%至79.8万吨，主要因墨西哥和秘鲁矿区矿石品位下降，公司为追求效益最大化调整开采策略，优先保障银与钼金属生产。
目前国内矿企也积极实施走出去战略，三季度产量表现呈现“分化中求突破”的态势。紫金矿业三季度铜产量环比下降10.35%，主要受旗下卡莫阿铜矿淹井事件影响，但前三季度累计产量达83万吨，仍实现5%的同比增长，其巨龙铜矿二期计划投产，2026年将成为重要产能增量。
洛阳钼业凭借海外资产运营优化实现逆势增长，三季度产量环比增长3.72%，前三季度累计54.3万吨已完成全年60-66万吨目标的86%，核心增量项目KFM二期计划2027年投产，投产后将新增10万吨/年铜产能。
五矿资源三季度产量12.70万吨，环比下降9.29%，主要因Khoemacau矿受电力短缺影响产量释放，但同比仍增长10.73%，旗下Las Bambas矿作为秘鲁核心铜矿持续贡献主力产量，Kinsevere扩建项目也处于稳步产能爬升阶段，全年39-41万吨的产量指引具备较强保障。
主要铜矿企业2025Q3产量及同比变化情况（万金属吨）
数据来源：企业年报
综合来看，三季度海外主要铜矿企业产量的普遍下滑，是资源禀赋恶化、项目扰动增多、政策约束强化等多重长期矛盾的集中爆发。从行业基本面来看，全球铜矿平均品位持续下降，开采成本不断攀升，而新矿开发周期长达6-10年，增量产能难以快速释放。
与此同时，铜矿生产的外部环境日益复杂。智利、秘鲁等传统产铜大国政策收紧，印尼强化精矿出口限制，增加了企业的经营不确定性。加上矿区安全事故、社区抗议、环保合规成本上升等因素，进一步压缩了产能释放空间。对于行业而言，短期需关注核心矿山复产进度与四季度产能释放情况，长期则需依靠矿山技术升级、再生铜回收体系完善以及新兴产区布局来缓解供应压力。
团队
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郭 宁 010-63971630
资深专家：
邹建成 010-63971765
何笑辉 010-63962473
铜项目部副经理：
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高级分析师：
丁晨芳 010-63978092-8359
李志梅 010-63678092-8159
分析师：
杨依林（锡） 010-63978092-8090
王晓旭 010-63678092-8249
安泰科铜锡研究团队
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