来源：淘利资产
摘要
上周市场宽幅震荡，大盘股风格表现较好。上证50收3038.43，沪深300收4628.14，中证500收7235.46；南华商品指数继续震荡反弹；国内金融期权加权隐含波动率上行，成交量和持仓量有所减少。
淘利每周市场观察
市场及基差回顾
全球宏观经济和行业动态方面：美国政府结束史上最长停摆后，积压经济数据将于下周起密集发布：美国9月非农就业报告将于11月20日发布；美国8月商品和服务国际贸易数据将于11月19日发布；美国8月份制造商订单数据将在11月18日发布；美国8月份建筑支出报告将于11月17日发布。联储方面，美联储鹰派论调持续高涨。随着美联储官员对通胀持续高于目标表示担忧，市场对美联储12月降息的预期概率周四首度跌破50%。
就国内宏观政策环境和行业动态而言，11月14日，李强主持召开国务院常务会议，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。会议指出，增强供需适配性是进一步释放消费潜力、畅通经济循环的有效举措。要以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足多元需求，实现供需更高水平动态平衡。
国内宏观数据方面，央行数据显示，2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元。10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%。10月末，广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2%。国家统计局数据显示，10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.9%；10月份，社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%；1—10月份，全国固定资产投资408914亿元，同比下降1.7%；1—10月份，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%；其中，住宅投资56595亿元，下降13.8%。
上周市场宽幅震荡，整体下行，大盘股风格表现较好。截至2025/11/14收盘，上证50收3038.43，周涨跌幅0.89%，沪深300收4628.14，周涨跌幅-1.08%，中证500收7235.46，周涨跌幅-1.26%。科创50收1361.23，周涨跌幅-3.85%，中证1000收7502.76，周涨跌幅-0.52%。
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申万31个一级行业指数上周平均涨跌幅0.83%，上涨行业20个，下跌行业11个。其中，综合(6.98%)、纺织服饰(4.40%)、商贸零售(4.05%)涨幅最大。计算机(-3.03%)、电子(-4.76%)、通信(-4.76%)跌幅最大。
根据申万风格指数的收益，上周各风格指数涨跌互现，其中，低价股指数涨幅最大、中市盈率指数跌幅最大。
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股指期货方面，上周股指期货IC和IM贴水收敛，主要受近月合约临近交割影响。50周均贴水-0.62，300周均贴水-8.87，500周均贴水-31.40，1000周均贴水-41.15。各合约基差点位如下：
从对冲成本来看，一周平均年化对冲成本IH(-0.24%)、IF(-2.29%)、IC(-5.19%)、IM(-6.59%)。
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截至上周最后一个交易日，股票型ETF份额相比前一周增加156亿份（0.73%），达到21468亿份；总规模增加341亿元（-0.91%），为37340亿元；近60日股票型etf申赎净流入如下图所示：
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今年以来全部上市的ETF规模达到5.73万亿，较年初增加2.00万亿，共计1353只，较年初增加314只。其中，股票型ETF3.70万亿，较年初增加0.81万亿，共计1065只，较年初增加229只。按规模口径统计，挑选出具有代表性的20只股票型基金过去一周的表现如下：
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商品市场回顾
上周商品指数继续震荡反弹，周涨跌幅0.869%。
上周贵金属重走升势，黑色走弱。
上周黄金成交额维持榜首，成交额与上周持平。
上周白银暴力上涨，焦煤和玻璃领跌。
期权市场回顾
上周国内金融期权加权隐含波动率上行，成交量和持仓量有所减少。波动率曲面结构上，50、300和1000指数当月put_skew较高。期限结构上，主要期权近月合约Ⅳ低于远月合约Ⅳ。总体来看，上周市场宽幅震荡，行情走势不连续，周五尾盘加速下跌，上证指数未能站稳4000点这个心理关口。
隐含波动率回顾
当月本周、上周隐含波动率与20日实际波动率对比如下：
成交持仓回顾
从成交量来看，各期权品种的成交量有所减少。当月合约成交量PCR比值（同期认沽期权成交量之和/同期认购期权成交量之和）仍然普遍低于1，表明市场对认购期权的需求高于认沽期权，反映出投资者仍然对后市保持乐观态度。具体标的成交量情况如下图所示：
挑选出中证1000指数作为标的，观察上周PCR值的变化情况。可以看到上周中证1000震荡调整，一周内PCR比值均小于1，不过比值越来越高。表明市场乐观情绪有所减弱，总体趋势仍然向上。具体走势如下图所示：
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