多年以后，面对给万科多次“输血”的沉没成本，深铁集团将会回想起2017年斥资664亿元收购万科的那个遥远下午。
文｜崔铭格
编辑｜谷 宇
11月12日，万科公告称，公司第一大股东深圳市地铁集团有限公司向公司提供不超过16.66亿元借款，用于偿还公司在公开市场发行的债券本金与利息。该借款期限不超过3年，利率为每笔借款提款日前一工作日全国银行间同业拆借中心公布的1年期贷款市场报价利率（LPR）减66个基点，目前为2.34%。而此时距万科董事长易人仅一个月。
据媒体统计，2025年至今，深铁已累计向万科提供12笔股东借款，借款总额约314.6亿元，其中仅有不到三分之一附有抵质押担保。（详情请点击《7个月借8次！深铁又双叒叕救万科了》）
在万科持续亏损的第二年，深铁集团还是坚定为其“托底”，这考验的不是万科的营收能力，而是股东深铁的资本厚度。
“输血”常态化
有媒体统计了深铁集团向万科提供借款的历次明细：
2025年2月10日，万科公告称，深铁集团拟向万科提供股东借款，借款金额为28亿元，本次股东借款将用于万科偿还公司到期公开债务。
2025年2月21日晚间，万科公告，公司第一大股东深铁集团拟向公司提供借款，借款金额为42亿元。该笔借款将用于偿还万科在公开市场发行的债券的本金与利息，借款期限为36个月。
2025年4月29日晚间，万科发布公告，公司第一大股东深铁集团拟向公司提供借款，借款金额为33亿元，用于偿还公司在公开市场发行的债券的本金与利息。借款期限36个月。
2025年5月14日，万科A公告称，公司第一大股东深铁集团拟向公司提供借款，借款金额不超过15.52亿元。至于此次借钱的目的，万科A表示是用于偿还公司在公开市场发行的债券的本金与利息。此次15.52亿元借款成本是每笔借款提款日前一工作日全国银行间同业拆借中心公布的1年期贷款市场报价利率（LPR）减76个基点。
2025年6月6日晚，万科（000002.SZ）发布公告称，第一大股东深铁集团拟向公司提供借款，金额不超过30亿元，用于偿还公司在公开市场发行的债券本金与利息，以及深铁集团同意的指定借款利息。
2025年7月3日，万科发布公告，第一大股东深铁集团拟向万科提供股东借款62.49亿元，用于万科偿还公司到期公开债务。
2025年7月30日，万科企业股份有限公司发布公告，经协商，万科企业股份有限公司第一大股东深铁集团向公司再提供不超过8.69亿元借款。
2025年8月5日，万科企业股份有限公司（万科A）发布公告，万科第一大股东深铁集团向万科再提供不超过16.81亿元股东借款。
2025年9月16日，万科A公告称，公司第一大股东深铁集团将再提供不超过20.64亿元的股东借款，用于偿还公司在公开市场发行的债券本金与利息，借款利率目前为2.34%。
10月30日晚，万科发布公告称，公司第一大股东深铁集团向公司提供不超过22亿元借款，用于偿还万科在公开市场发行的债券本金与利息，借款期限不超过3年。公告中提到，深铁集团已累计向万科提供借款269.3亿元（不含本次借款）。
11月11日晚，万科企业股份有限公司发布公告，万科第一大股东深铁集团向公司提供不超过16.66亿元股东借款。本次股东借款将用于偿付公司在公开市场发行的债券本金与利息。
公开信息显示，标普将万科长期发行人信用评级下调至“CCC”，展望为“负面”，惠誉此前已将其评级降至“CCC-”，机构的评级下调将极大提升万科的融资成本，而深铁集团的借款利率仅2.34%，远低于万科目前从金融机构借钱的利率水平。
有业内人士认为，深铁集团的“输血”对于万科杯水车薪，深铁集团自己也面临困境，2025年上半年，公司营收下滑超两成，连续两年亏损。
也有业内人士分析，银行以低利率贷款给万科，随后万科将优质资产抵押给大股东深铁集团，用低利率贷款置换到期的高利率债务，是一种逐步化解债务风险的手段。
放不下的“沉没成本”
深铁集团或许舍不得其为万科投入的“沉没成本”。
2017年，深铁集团以664亿元收购万科29.38%股份，收购资金来源中，有440亿元来自银行贷款，因政策倾斜享受15%的利率优惠。
在深铁收购万科之初着实风光了几年，2017-2022五年间，深铁集团累计从万科获得了192亿元的分红，这部分分红一直是深铁集团利润的核心支柱，占比常年超30%。
然而2023年，万科陷入经营困境，宣布因经营问题不派发股息，这也是该公司自1991年上市以来首次全年无派息。2024年，年报显示万科全年亏损近500亿元，2025年前三季度财报显示万科亏损为282.37亿元，面临公司巨额债务兑付压力。从目前的情况分析，深铁集团想要继续获得万科的分红，只存在理论上的可能。
截至2025年10月30日，万科在香港交易所的总市值为531亿元，持股比例为27.18%，价值约144亿元，相比当初收购的664亿元亏掉超500亿元。
这似乎是个“无底洞”，但深铁集团“救”万科的决心愈发强烈。
2025年初，深铁董事长辛杰接任万科董事会主席，多位深铁高管进驻管理层。辛杰在任的八个月中，万科极度依赖外部输血。
但今年9月，辛杰被相关部门带走调查；10月，辛杰申请辞去公司董事、董事长职务，辞职后将不再担任公司任何职务；同时，深铁集团高管、万科董事黄力平被选举为新任董事长。
黄力平接手的万科所面临的形势，无疑更加严峻。当万科正式迈入由“深铁系”高管全面掌舵的全新发展阶段，其究竟是成功“续命”还是持续滑坡，值得拭目以待。
（综合第一财经、凤凰网财经报道）
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