美联储内部正上演一场前所未有的政策分歧。根据有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos的最新分析，无论12月会议是决定维持利率不变还是降息25个基点，美联储都至少会面临三张反对票。

这种内部分化在美联储副主席菲利普·杰斐逊周一的讲话中得到了充分体现。他承认通胀顽固和就业走弱的风险同时存在——这两大威胁分别指向截然相反的政策处方。

杰斐逊表示：“不断变化的风险平衡凸显了在降息方面必须谨慎、缓步推进。”

数据黑洞中的政策困境

美联储官员们当前面临的挑战极为罕见：在缺乏新的经济数据可供参考的情况下，如何弥合内部在利率路径上的分歧。

美国白宫新闻秘书日前表示，由于此前政府“停摆”，今年10月份美国消费者价格指数（CPI）和就业数据统计报告“可能永远不会”发布。

这一数据空窗期导致政策制定者之间不断加剧的分歧难以得到化解。

多位此前支持降息的官员上周表示，除非看到就业恶化或通胀改善，否则将反对进一步降息。而目前尚不清楚这些数据是否能在下次会议前提供。

截然对立的两大阵营

通胀优先派

Timiraos列举了美联储内部反对12月降息和支持12月降息的阵营。

一派官员更担心通胀风险。美国通胀已连续四年高于美联储2%的目标。

他们担忧关税带来的新的价格压力将令通胀未来两年继续超标，并对在这种情况下继续放松金融条件感到不安。

这一阵营近期扩大，其中包括四位今年拥有投票权的地方联储主席，以及美联储理事巴尔。

达拉斯联邦储备银行行长洛根14日明确表示，除非看到美国通胀水平更快回落的明确证据，否则她不支持美联储在12月再次降息。

洛根指出，美国目前的通胀水平仍呈上行趋势，回到2%的目标需要时间。

就业优先派

另一派官员——包括所有三位由特朗普任命的美联储理事，则更加关注劳动力市场。

他们担心同僚过度强调高通胀风险，可能导致一场完全可以避免的衰退，而他们认为持续高通胀的风险其实很低。

美联储理事沃勒周一重申，他支持在12月会议上再次降息，理由是美国劳动力市场疲软以及货币政策在伤害中低收入消费者。

沃勒表示：“由于基本通胀接近联邦公开市场委员会的目标且有证据显示劳动力市场疲软，我支持在12月会议上再次将政策利率降低25个基点。本周晚些时候的9月就业报告或未来几周的任何其他数据，都不太可能改变我的观点。”

市场预期剧烈波动

市场对美联储在12月9–10日会议上降息的预期近几周不断下降——这是在没有任何重大经济数据公布的时期极为罕见的现象。

根据芝商所的数据，市场隐含降息概率目前约为45%，低于一周前的60%，更远低于10月会议时的90%。

这一数据在另一来源中得到了小幅交叉验证，据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为42.9%，维持利率不变的概率为57.1%。

市场预期的剧烈波动反映了投资者对美联储下一步行动的不确定性。

鲍威尔的“近乎不可能的任务”

作为美联储领导层成员，杰斐逊通常会支持主席鲍威尔的立场，而鲍威尔将是协调下个月高度分裂的政策委员会的关键人物。

结果是，鲍威尔面临着近乎不可能的任务：在分歧严重的情况下形成往常那样的广泛共识。

无论结果如何，12月FOMC会议可能出现至少三票反对——如果维持利率不变，将遭到三位特朗普任命的理事反对；若降息25个基点，则可能出现另一组至少三位官员的反对。

这种程度的分歧在美联储历史上极为罕见。报道指出，早在今年7月，美联储就曾出现两名理事投下反对票的情况，这是自1993年以来美联储首次出现两名理事同时反对利率决议。

美联储在9月和10月的会议上连续降息，但目前利率仍处于“略具限制性”的水平。

杰斐逊周一重申，最近的降息已使利率更接近既不刺激也不抑制经济活动的“中性”区间。

分析认为，美联储决策的复杂性源于美国经济面临的多重挑战。一方面，通胀虽从峰值回落但仍持续高于2%的目标；

另一方面，劳动力市场可能在疲软和过热之间微妙平衡。

消费者信心偏弱、工资增长乏力，以及对住房、汽车等大额商品需求低迷，这些都表明经济仍面临未完全显现的阻力。

美联储12月会议的结果看起来像一个硬币翻转。但无论结果如何，鲍威尔领导的美联储已不再是从前那个共识驱动的机构。

一位经济学家警告称：“如果这些哲学分歧无法调和，可能会影响美联储的有效性和信誉。”

在这个数据缺失的冬天，美联储不仅需要在经济风险中做出抉择，更要面对自身内部难以弥合的分裂。