高达482.79亿元的总负债与44.65亿元现金储备，格林美在港交所递交上市申请的背后，是一场资本与风险的激烈博弈。
格林美股份有限公司（以下简称“格林美”）近日向港交所主板提交上市申请书，摩根大通、中信证券、中信建投国际担任联席保荐人。
这家早已在深交所挂牌上市（股票代码：002340）并发行了GDR的企业，如今寻求港股市场双重主要上市，引发市场广泛关注。
然而，招股书背后揭示出公司面临的复杂局面：一方面，格林美在关键金属资源回收和新能源材料制造领域处于全球领先地位；另一方面，其债务规模像雪球一样越滚越大，总负债从2022年的232.58亿元飙升至482.79亿元，资产负债率高达65%。
港股上市战略
格林美此次赴港上市，是其全球化战略中的重要一环。
公司已于2010年1月在深交所挂牌，又于2022年7月在瑞士交易所成功发行GDR，此次申请港股主板上市，将进一步完善其全球资本布局。
根据港交所披露的上市申请进展报告，截至2025年4月30日，港交所受理的上市申请中包括32家主板。
格林美若成功上市，将成为又家实现“A+H”双平台上市的新能源材料企业。
这一举措将有助于公司提升国际形象，吸引海外投资者和人才，优化资本结构，增强核心竞争力。
经过二十余年发展，格林美已构建了以循环经济为核心的产业模式。
公司业务涵盖关键金属资源回收、锂离子电池及报废汽车回收处理、新能源材料产销三大板块。
根据弗若斯特沙利文报告，按2024年出货量计算，格林美已成为全球第二大三元前驱体供应商，市场份额达19.7%。
同时，公司还是全球最大高镍三元前驱体供应商，市场份额高达37.4%，以及全球第二大四氧化三钴供应商，市场份额20.2%。
在资源回收领域，格林美同样表现卓越：按2024年回收量计，镍、钴、钨资源回收量居中国第一，退役锂离子电池第三方回收量国内第一。
财务数据显示，2022年至2024年，格林美营业收入分别为293.9亿元、305.29亿元和332亿元，呈现稳步增长态势。
2025年上半年，公司实现营业收入175.61亿元，期内利润8.43亿元。
债务压力大
然而，亮眼业绩背后，格林美的财务风险不容忽视。
公司总负债从2022年的232.58亿元猛增至2025年7月31日的482.79亿元，资产负债率高达65%，远高于行业健康水平。
截至2025年7月底，格林美手中现金及现金等价物余额44.65亿元，而短期借款高达142.00亿元，短期偿债压力巨大。
2025年三季报进一步显示，公司有息负债达321.8亿元，同比增长37.76%，远高于营收增速。
货币资金与流动负债比率仅为20.99%，货币资金与总资产比率仅为7.03%，短期偿债能力承压。
此外，公司应收账款规模居高不下，截至2025年三季度末达63.4亿元，占最新年报归母净利润比例高达621.36%，显示回款周期较长，存在一定的信用风险。
为缓解债务压力，格林美近年来多措并举拓展融资渠道。
2025年2月，公司与美国银行签订了4.9亿美元的信贷协议，包括4.7亿美元的定期贷款 facility 和2000万美元的循环信贷 facility。
2025年11月，公司成功发行了2025年度第一期中期票据（科技创新债券），发行规模10亿元，期限2+1年，发行利率3.68%。
公司还计划通过港股上市募集资金用于金属资源产能建设、海外研发与数字化投入、全球营销网络搭建及补充营运资金。
值得注意的是，截至2025年7月31日，格林美尚有未动用的银行融资额度139亿元，这为其短期资金周转提供了一定缓冲空间。
全球新能源行业的快速发展为格林美带来了广阔市场空间。
弗若斯特沙利文指出，作为正极材料最主要的下游应用场景，全球锂离子电池出货量从2020年的262.7GWh增至2024年的1386.1GWh，复合年增长率51.6%。
预计到2030年，这一数字将达到6054.8GWh，2024-2030年复合增长率27.9%。
电动汽车仍是主要驱动力，低空飞行器、人形机器人等新兴应用也将推动需求增长。
2025年，公司新一代超高镍9系核壳三元前驱体首次实现量产，成为全球唯一具备大规模生产该产品能力的企业。
2025年前三季度，公司镍金属出货量达79916吨（含参股），同比增长151%；动力电池拆解量达36643吨，同比增长59%。
格林美在港交所递交的不仅仅是一份上市申请书，更是一份中国新能源企业向全球市场进军的宣言书。
港股上市成功将为格林美打开新的融资通道，缓解紧绷的资金链，支撑其全球产能布局。
面对全球绿色能源革命的浪潮，格林美的双重主要上市计划能否成为其迈向新征程的跳板，资本市场将给出答案。
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