税落地与降息预期双轮驱动，这家办公椅龙头正迎来业绩拐点。

信达消费在一份内部更新中表示，永艺股份自8月海外关税落地和降息预期确认后，订单已显示复苏趋势。

9月出货环比修复，10-12月均处于修复通道，第四季度同比环比增长均有望达到10%-15%。

这一积极展望在永艺股份最新的市场表现中得到印证——今日公司股价涨停，引发投资者广泛关注。

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订单复苏与盈利改善

经过一段时间的承压，永艺股份的业绩正迎来转折点。

信达证券的研报指出，公司2025年第三季度虽然营收短期承压，但订单回暖趋势已经显现。

这一判断得到国投证券研究的佐证，他们认为“8月以来，关税政策的不确定性总体上有所降低，美国渠道商采购逐渐趋于正常化，前期暂停或延迟的订单开始回补”。

从财务数据看，2025年前三季度公司实现收入34.83亿元，同比增长2.8%，但归母净利润1.91亿元，同比下降14.8%。

这种“增收不增利”的局面有望在第四季度改善。

盈利能力的恢复更显珍贵。2025年第三季度，公司毛利率为20.5%，同比下降2.0个百分点。

但随着海外产能利用率爬升和关税扰动影响减弱，信达证券预计公司盈利能力有望修复。

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增长动能全面重启

去年信达消费提出的“五新逻辑”——新产能、新客户、新品牌、新地区、新产品，在因关税因素暂缓后，如今正重新获得动力。

海外布局优势凸显。永艺股份早在2018年就在行业内率先“走出去”，投资建设越南生产基地。经过数年发展，越南基地已从单纯的产能转移升级为全产业链生态。

天风证券指出，公司越南基地具有办公椅、沙发、升降桌、配件等全品类制造服务能力，且产能可以覆盖全部对美订单。

商超渠道突破明显。2023年，公司成建制引入成熟的海外销售团队，主攻美国大商超渠道。这一战略已初见成效。

国泰海通证券在其报告中指出，公司“海外新客户、新渠道、新项目驱动”，并成功开拓了Costco、Sam's等重要渠道和大客户。

内销品牌加速推进。自主品牌已成为永艺股份的第二增长曲线。东吴证券的报告显示，公司2023年自有品牌实现营收7.1亿元，同比增长66.6%，品牌知名度明显跃升。

线上渠道方面，公司积极利用抖音、小红书、B站、知乎等渠道加大营销力度。线下渠道则开展“百城攻坚”和“灯塔标杆计划”，入驻多个大型知名商超。

非美市场拓展加速。面对美国市场的关税不确定性，公司正加快非美市场的拓展步伐。信达证券的报告指出，公司大力开拓“一带一路”等新兴市场，这些都有望贡献业绩增量。

升降桌成新增长点。产品多元化方面，升降桌成为公司的新亮点。国泰海通证券报告显示，2024年公司升降桌收入同比增长114.18%，毛利率提升9.7个百分点。

2025年上半年，升降桌继续放量，实现营收0.71亿元。此外，公司还紧跟智能化趋势，研发具有智能传感、智能交互、智能连接功能的智能产品。

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从挑战到机遇

美国关税政策一直是影响永艺股份的关键因素。2025年前三季度，受贸易战及欧美通胀影响，美国市场家具类产品终端需求走弱。但8月美国对越南等国关税落地后，情况开始发生变化。

信达证券在研报中分析，白宫9月26日披露美越关税框架协议，确认对等关税税率为20%，且部分商品有望豁免对等关税。这为市场带来了确定性。

更重要的是，公司在海外产能布局方面的先发优势，使其能够将关税挑战转化为市场份额提升的机遇。

根据联合国商品贸易数据库的数据，2018-2024年美国从越南进口办公椅占比从0.3%提升至35.6%，而从中国进口占比从68.4%下降至25.4%，产业链转移趋势显著。

作为早期出海的企业，永艺股份正好抓住了这一转移趋势。

04

成长路径清晰

对于公司未来发展，信达消费预计永艺股份明年收入增速约20%，利润增速更高。这一乐观预期得到多家机构的认同。

国投证券预计公司2025-2027年归母净利润为2.89、3.78、4.45亿元。而信达证券的预测更为积极，他们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.8、4.9、5.9亿元。

按最新收盘价计算，公司估值约10倍PE，处于历史较低水平。

天风证券也指出，基于公司上半年经营表现，考虑短期关税影响，他们预计25-27年归母净利分别为3.3/3.7/4.3亿，对应PE分别为12/10/9倍。

永艺股份在越南和罗马尼亚的生产基地已建立起从注塑、海绵到五金的垂直整合制造能力，这种本地化供应链不仅稳定，还具备成本优势。

随着美国对越南关税政策的明朗化，以及公司海外产能利用率的提升，永艺股份的“五新逻辑”有望在2026年全面释放增长潜力。

免责声明：本文基于公开资料整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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