最近和一些私募投资人聊到量化的超额恢复，风云君就发现相比年初那会的狂热追捧，大家更多了一点理性。

除了量化的进攻性，有些资金方也开始去找一些确定性更强的方向，比较典型的就有——红利资产。

了解下来，部分人是对量化Alpha有些迟疑，担心是追高了小微盘风格；大部分还是担心市场Beta不确定。

Alpha层面，确实最近小微盘相对中大盘明显走强，给量化带来不错的超额机会。但短期看拥挤度相比之前回落不少，溢价也有所回落，暂时还没有出现交易拥挤的征兆。

而对于Beta方面，4000点短期来看确实是上证指数的一个压力位。临近年末，很多资金比较谨慎，市场上的新增资金相对有限。

部分机构资金也已经逐步进入年底结算期，资金开始从高位板块切换至低位品种，寻求更安全的估值洼地，而这其中不排除很大一部分资金就流向了红利板块。

说到红利板块，很多人将其视作天然的避险选择。

因为红利股有更高的分红收益，给投资人提供稳定的现金流，这部分收益可以给持仓提供一定的安全垫。

同时，能提供相对稳定高分红的公司，通常都是自身估值较低、现金流稳定。这点其实相对稳定的股息分红更重要，因为公司基本面上有支撑，在市场下跌时才更抗跌。

所以我们能看到，一旦市场进入相对震荡或者下跌的行情，很多资金就开始流向红利板块避险。就好比去年924之前，市场低迷，很多资金都集聚到红利板块。

从配置角度来看，红利股基本面良好，偏大盘价值，可以对冲相对偏进攻型的风格。

更进一步说，对于当前主流量化选股策略，尤其是那些依赖市值下沉或直接对标小微盘指数的量化股多产品，在小市值风格上有明显暴露。

对于集中小市值风格的持仓，红利资产是很好的对冲工具，有效平衡持仓风格特征。即使未来市场风格轮动，持仓风格相对均衡的情况下也可以有效地规避大幅回撤。

除了红利天然的避险属性，以及可以对冲小微盘市值风格外，未来市场行业轮动加速也有可能催化红利板块走强。

当下行业轮动强度这个指标，从今年6月以来的科技成长主导的行情后持续走低，现在已经到历史低位。

而对比历史行业轮动强度变化，往后行情有望走向分化、轮动加强，红利的配置价值更加凸显了。从两个方面具体体现：

  • 一个是AH股的溢价回升角度。从AH溢价结构看，目前传统红利行业（如银行、能源、交运）的A股溢价率普遍低于成长板块，且H股折价幅度收窄至历史低位。市场普遍预期AH溢价指数未来会回升，这类红利行业股票也将随着估值修复带来价格的上涨，配置性价比很高。

  • 另外，反内卷催化周期型红利资产的复苏预期。今年“反内卷”政策持续推进，产能调控、行业整合等，优化供给行业结构，也直接利好高股息的传统行业龙头。

说到底，当前板块轮动加速其实也是因为避险情绪抬升的一个体现。在这种不确定的市场中，很少有人会去博高收益，取而代之就是找这类确定性更高的资产。

最直观的，最近很多投资人在找这类红利策略，他们大多是自己手里有些偏小微盘风格的量选持仓，想着再配置些红利策略去对冲风格，以此来实现“杠铃型”的配置结构。

再说回私募，风云君筛了一下，市面上锚定红利风格定制的私募策略并不多，拉一个超额比较稳定的管理人：

红利指增策略。

在全市场范围进行股票筛选，确定大几百只分红较高的股票组成选股池，再在选股池中应用量化模型筛选约300只分红较高比较稳定的股票并持有。

策略换手年化双边50-60倍，长期赚取相对稳定分红收益，以及企业稳定盈利带来的持续超额。

其实说到底还是大家对A股资产比较有信心了，只不过各类因素造成的短期波动困扰比较大，而长期来看越来越多的私募投资人在要收益的诉求中，开始越来越关注“降波”。

尽管红利策略会在成长风格占优的时候有很大概率是会跑输市场，但当轮到震荡或者下跌的行情，又或者是成长板块估值过高的情况下，红利策略的防御属性和配置价值就会显得无可替代。

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