11月14日，君联资本董事总经理、滴滴原高级副总裁、联想原副总裁付军华女士在2025财能书院CFO年度论坛上作题为《CFO何以护航企业韧性前行》的主旨演讲。对外经济贸易大学原副校长、国际商学院教授、财能书院专家委员张新民教授作专家解读。
大家好！非常感谢艳华的邀请，很高兴与财能大家庭的同仁相聚，交流财务领域前沿动态。
今天现场座无虚席，论坛议程含AI量很高。从投资界来看，我们也真切感受到了AI这一波浪潮的汹涌澎湃，这种万众瞩目、蓬勃发展的态势，让我不由得想起2015年我加入滴滴时，移动互联网席卷各行各业的那个黄金时代，两者有着惊人的相似之处。
但是，在这样一个“不跟上AI潮流、不主动学习就会被时代淘汰”的大背景下，我反而想和大家静下心来，聊一聊那些支撑我们穿越变革、行稳致远的“内核”力量。今年财能书院CFO年度论坛提出的“韧性”一词，我非常认同和喜欢。从财务的专业视角来看，财务部门就像是企业发展航船的“压舱石”，能够帮助企业在复杂多变的市场环境中稳健护航，凭借韧性持续前行。
记得前年，我在财能书院CFO年度论坛上，和大家分享过财务领域一个非常重要的概念——ROI（投资回报率），当时我用“长、宽、高”的理论框架，为大家拆解了ROI的核心内涵与实践逻辑。
今年，我想换一个同样在财务工作中高频出现的词汇——ROE（净资产收益率），但我今天要讲的ROE，并不是大家在财务报表分析中常用的那个传统定义，而是我结合当下行业趋势与实践经验，重新解读的三个维度：
R，代表 Resilience（坚韧），
O，代表 Openness（开放），
E，代表 Essence（本质）。
希望通过这样的新解，和大家共同探讨，在AI浪潮席卷、市场不确定性加剧的当下，财务人员究竟该如何帮助企业守好发展底线、突破认知局限、回归商业本质。
01
Resilience
以坚韧守牢底线，现金流是企业的核心生命线
在我看来，财务工作所强调的“韧性”，首要任务就是帮助企业守好生存与发展的底线，而这条底线中最关键、最核心的，就是确保现金流的安全。
当下AI热潮席卷资本市场，优质企业成了投资机构争抢的“香饽饽”，但也有企业面临募资难、资金周转紧的困境。在这样的市场分化格局下，越来越多的企业开始主动向AI赛道靠拢，希望借助风口实现突破。
今年企业上市多对标“中国版Palantir”“中国版OpenAI”“中国版英伟达”，只要沾上AI概念，就能获得资本市场的青睐。但AI领域的“烧钱”力度，丝毫不亚于当年移动互联网行业的“百团大战”。
也正因为如此，对于财务人员而言，在这样的行业背景下，做好现金流管理，就成了一项至关重要、刻不容缓的核心工作。
1.用“保安三问”拆解现金流，看透资金本质
在实际工作中，我经常用“保安三问”——“我是谁、从哪儿来、到哪儿去”，来帮助团队和企业管理者更清晰地理解和把控现金流：
英伟达创始人黄仁勋曾经分享过，CEO财务管理的核心工作是三件事：“找钱、赚钱、花钱”。我非常认同这个观点，而这三件事，也正是财务部门为企业赋能的核心方向。
2. 明确现金流管理目标，掌握科学测算方法
做好现金流管理，需要先明确核心目标，再运用科学的方法进行测算和管控。
现金流管理的底线核心目标，是确保现金安全。我们总结出三个现金流安全阈值，供企业参考：“生存线≥6个月”，“健康线≥12个月”，“宽松线≥24个月”。当然，这些阈值不是绝对的，需要企业根据自身情况灵活调整。需注意，未盈利企业不能只看资金支撑月数，还要结合企业的下一个里程碑（比如产品上市、临床试验成功、市场份额达标等）来综合判断。
在测算资金需求时，我们通常采用“拍大数+算细数”的组合方式。要先明确企业未来一段时间的发展目标，然后估算每月现金消耗，拆解为最低必要支出、营运资金、业务扩张投资，相加后乘以目标支撑月数；也可用“倒推法”，按现有资金和目标支撑月数，反推每月可消耗额度。这两种方法可以结合使用，确保资金测算的准确性。
为了更好地应对市场不确定性，我们还会运用“BMW情景测算模型”，即分别测算Best（最佳情景）、Most Likely（最可能情景）、Worst（最差情景）下的现金流状况，提前制定应对预案。同时，财务部门要积极支持业务部门坚定聚焦核心业务，因为聚焦是企业应对不确定性和风险的最大安全手段。
02
Openness
以开放突破局限，打破限制性信念
“开放”的核心是打破认知局限和路径依赖。
日常工作中，我们易陷入四种限制性信念：“过去就这么做的”“系统就那么设的”“制度就那么定的”“老板就那么说的”。而“开放”的本质，就是要实现四种突破：突破经验的束缚、突破系统的边界、突破机制的固化、突破权威的迷信。要实现这些突破，关键在于转变我们的“信念”。
这里我想给大家分享一个非常实用的心理学工具——美国心理学家Albert Ellis提出的ABC理论。
1. ABC理论：信念是决定结果的核心变量
ABC理论最核心的观点是：真正影响结果（C）的，不是诱发性事件（A）本身，而是我们对事件的信念（B）。同样的事件，仅仅因为信念的不同，可能就会导致截然不同的结果。这就是信念的力量。
在工作中，那些“过去就这么做的”“系统就那么设的”等限制性信念，其实就是我们面对工作时的“B”。想要实现突破，我们不需要强行改变已经发生的事件或既有的现状（A），而是要主动审视和调整自己的信念（B），进而获得更好的结果（C）。
2. 实战案例：翻译费下降80%的思维转变
我经常分享一个案例，用来诠释“开放突破”的实际价值，即“如何实现说明书翻译费下降80%”。
从财务角度来看，“花费=价格（P）×数量（Q）”，对于翻译费而言，就是“翻译总费用=千字翻译价格×翻译总字数”。面对降本需求，大多数人的第一反应是在“价格（P）”上做文章，想方设法和翻译公司谈判，压低千字翻译价格。但这种方式往往会陷入“低价低质”的恶性循环。
所以我们当时采取的思路，是跳出“价格（P）”的局限，转向“数量（Q）”上做文章。通过标准化、模块化翻译内容的结构，减少需要翻译的总字数，从而实现成本大幅下降，且不影响翻译品质。
放到现在的AI时代，这个案例的思路更具启发性。AI能直接“消除”部分翻译工作，这正是“水滴模型”的核心思想：“消除比改善更重要”。面对AI技术，我们不能只想着“AI能帮我们改善什么效率”，更要思考“AI能帮我们消除什么不必要的工作和成本”。
3. 延伸思考：成本结构优化催生新商业模式
“消除比改善更重要”的思维，还能催生全新的商业模式：
① 传统书店的核心成本包括租金和库存，当当网通过“线上化”模式，消除了线下门店的租金成本，同时优化了库存管理，成为中国早期电商的代表；
② 微信读书则在当当网的基础上，进一步消除了物流、印刷和库存成本，通过数字化内容直接触达用户，打造了全新的阅读生态；
③ 得到APP则又向前迈进了一步，通过变革知识的“发行模式”，消除了传统出版行业的中间环节，将优质的知识内容以更高效、更精准的方式传递给用户，成为知识服务领域的标杆。
这些案例都证明，财务人员可以通过开放的思维和突破的勇气，助力企业找到商业模式创新的机会。
03
Essence
以本质锚定方向，回归商业的核心价值
“本质”是“ROE新解”的第三个维度，也是最核心的维度。
贝索斯有一句名言：“知道未来十年什么是不变的，比知道什么会变更重要。”这句话同样适用于当下的AI时代。
AI技术带来了无数的变化和可能性，市场环境、竞争格局、技术路径都在快速迭代，但商业的本质永远不会变——那就是“为用户创造价值”。
1. 四次工业革命的启示
每一次工业革命都会带来技术的颠覆性变革，但那些能够抓住机遇、成为行业巨头的企业，无一不是牢牢锚定了“用户价值”这一核心本质，只是通过新的技术和模式，更好地满足了用户的核心需求。
这证明，无论技术如何迭代，零售业的核心用户价值一直没有改变，用户永远欢迎更多的选择，更快的配送，更低的价格。也就是说，第四次工业革命，谁能更好的抓住AI的机会，用技术持续更好的创造用户价值，谁就能成为新的零售业巨头。
2. 财务支持AI商业化的三大核心问题
从2025年Gartner人工智能技术成熟度曲线来看，大量的AI应用还处于技术萌芽期和期望膨胀期，尚未进入成熟期。
2025年Gartner人工智能技术成熟度曲线
作为财务人员，我们在支持企业AI布局时，重点关注三个核心问题：
第一个问题：目标市场足够大吗？市场渗透速度足够快吗？
第二个问题：价值模型成立吗？
第三个问题：与友商及替代方案相比，我们有核心竞争力吗？是否具备难以复制的壁垒？
3. 财务管理的本质是实现“可持续盈利性增长”
在资本市场中，企业的价值往往体现在“赚钱”和“值钱”两个层面，这也是财务管理需要重点关注的核心。
比如，很多人会疑惑，为什么寒武纪会有如此高的估值？核心原因就是投资人看到了它在AI芯片领域的技术潜力和未来的成长空间，愿意为这份“心中的花”买单。
但需要明确的是，从长期来看，“心中的花”最终必须要结出“树上的花”——企业的高估值不能只靠故事和预期，最终必须通过持续盈利来验证。如果长期无法实现盈利，估值必然会回归理性。
从财务管理的本质来看，我们的核心目标不是追求短期的“赚钱”，也不是盲目追求资本市场的“高估值”，而是要帮助企业实现“可持续、盈利性、增长”。这三个关键词缺一不可。
最后，我想和大家分享马斯克在与乔·罗根访谈中提到的一个有趣观点。
马斯克说，他不确定我们是否生活在一个虚拟世界中，但他认为“大概率我们是在一个虚拟世界里”。如果真的是这样，他认为“保持有趣是唯一的生存法则”。
虽然这只是一个脑洞大开的猜想，但背后传递的道理却很深刻：在快速变化的时代，我们既要坚守本质，又要保持开放和好奇，敢于尝试、勇于突破，让自己的工作和人生更有价值、更有趣。
希望我今天分享的“ROE新解”，能帮助大家在AI浪潮中，守住坚韧的底线、保持开放的心态、锚定本质的方向，让财务管理真正成为企业发展的核心驱动力。
谢谢大家！
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