哈喽，大家好，杆哥这篇国际评论，主要来分析1782 年瑞士猎巫惨案终结 300 年迫害，A 股 “交割日魔咒” 是新猎巫？

1782 年，瑞士女佣安娜・戈尔迪的人头落地，终结了欧洲长达 300 年的猎巫狂潮。

这位无辜的佣人因撞见雇主妻子偷情，被诬陷用巫术毒害孩子，酷刑之下被迫认罪，最终以 32 票同意、30 票反对的微弱优势被判斩首。真相曝光后，舆论哗然，人们终于看清：世间本无魔鬼，人心的贪婪与恶毒才最可怕。

三百年后，中世纪的猎巫行动早已尘封，但资本市场的 “猎巫” 从未停止。“股指期货交割日必跌”“A 股遇四巫日就崩” 的传言四处流传，不少散户被吓得提前清仓，殊不知这正是一场利用恐惧收割韭菜的骗局。

今天就用数据和制度，拆穿这场持续多年的资本市场 “猎巫行动”。

谣言起源：从美股 “四巫日” 到 A 股 “交割日魔咒”

资本市场的 “猎巫”，始于一个带 “巫” 字的金融术语。

美股市场有个 “四巫日” 的说法，指每季度第三个星期五，股指期货、股指期权、个股期货、个股期权四类衍生品同时交割。有人牵强附会，说 “巫” 字就代表不祥，这一天市场必定大跌。

2020 年 3 月 20 日，美股首个 “四巫日” 遭遇道指跌逾 900 点的重挫，让这个谣言愈演愈烈。但很少有人注意，当时市场大跌是受疫情冲击，与交割本身无关。

事实上，近三十年美股标普 500 指数 “四巫日” 上涨频率达 65%，平均涨跌幅波动仅 0.23%，根本不存在 “必跌” 规律。

可这个谣言却被生搬硬套到 A 股。2010 年 4 月 16 日，沪深 300 股指期货正式上市，标志着我国股指期货市场启动。2015 年 A 股异常波动时，股指期货被当成 “替罪羊”，“交割日必跌” 的说法开始广泛传播。

2015 年上证 50ETF 期权上市，2019 年沪深 300 股指期权启动，2022 年中证 1000 股指期权落地，我国衍生品市场不断完善，但 “交割日魔咒” 的谣言却始终阴魂不散。

这些传言和中世纪指控 “魔鬼附身” 如出一辙，都是用模糊的恐惧替代事实，成为收割散户的工具。

数据打脸：A 股 120 次交割日，根本没有 “必跌” 规律

谣言最怕数据，A 股十多年的交割日记录，直接戳穿了 “必跌” 谎言。

我国股指期货、期权交割日固定为每月第三个星期五，沪深 300 股指期货作为上市最久的品种，15 年的运行数据最具说服力。

据相关机构统计，2015-2025 年近 10 年的 120 个交割日里，上证指数上涨 58 次、下跌 62 次，平均涨跌幅仅 ±0.52%。沪深 300 指数上涨概率 46%，平均振幅 1.2%，涨跌幅超过 2% 的极端行情仅 5 次，占比仅 4.2%。

更关键的是，市场越来越成熟，2025 年交割日平均波动率较 2015 年下降 43%，波动越来越平缓。

从交易量来看，交割日衍生品成交额仅上百亿，而 A 股总市值已达 106 万亿，这点体量如同九牛一毛，根本掀不起风浪。

那些说 “交割日多头空头火拼” 的人，显然不懂市场规则。越是临近交割，保证金要求越高，精明的机构和交易者早早就将合约换至下一个月份，真正留到交割日交易的人寥寥无几。

数据不会说谎，A 股交割日涨跌概率接近持平，波动也在合理范围，所谓 “魔咒” 不过是自欺欺人的心理暗示。

制度护航：三重设计，堵死 “猎巫” 操纵空间

A 股能打破 “交割日魔咒”，核心在于完善的制度设计，让操纵市场的 “猎巫” 行为无隙可乘。

首先是交割方式，我国股指期货采用现金交割模式。多空双方开仓时已预缴足额保证金，交割时盈亏直接从保证金中划转，无需额外筹集资金，更不存在 “卖股票凑保证金” 的情况。

其次是结算价规则，这是全球最严格的设计之一。股指期货交割结算价采用现货指数最后 2 小时报价的算术平均价，要操纵这个价格，就得控制两小时内的现货市场，所需资金量大到无法想象，根本无人能做到。

最后是合约设计的本土化考量。我国采用 “当月、下月及随后两个季月” 的合约体系，当月和下月合约满足短期风险管理需求，季月合约服务长期套保，兼顾不同投资者需求。

这种设计还避开了月末、季末的信息密集期，避免各类因素叠加影响市场。2024 年中金所调查显示，超七成股指期货投资者、超八成股指期权投资者，都建议维持现有交割模式。

这些制度安排如同坚实的盾牌，让资本市场的 “猎巫者” 无法兴风作浪，切实维护了市场稳定。

理性应对：远离 “猎巫思维”，做聪明投资者

中世纪的猎巫源于无知与恐惧，资本市场的 “猎巫” 则源于信息差与盲从。

那些鼓吹 “交割日必跌” 的人，本质上是利用散户的恐惧心理制造焦虑，要么是为了低价吸筹，要么是为了收割跟风操作的投资者。

要避免被 “猎巫” 收割，首先得认清衍生品的本质。股指期货、期权是风险管理工具，不是市场下跌的 “元凶”，其核心作用是帮助投资者对冲风险，促进市场平稳运行。

其次要相信数据和制度，而非传言。A 股衍生品市场从 2006 年中国金融期货交易所成立至今，经过近 20 年发展，制度不断完善，交割日效应早已不明显。

最后要建立正确的投资逻辑。与其纠结于交割日这种短期无关因素，不如多关注宏观经济走势、上市公司财报等核心信息，形成自己的判断，不被市场情绪带偏。

欧洲中世纪的猎巫行动早已终结，资本市场的 “猎巫” 也该寿终正寝。成熟的市场需要理性的投资者，远离 “猎巫思维”，才能在波动中守住自己的财富。