转载声明：除调整格式外，不得对原文做改写、改编。原创不易，谢谢！E-mail:yellow@aliyun.com
♥声明：本文为原创文本，非生成式，转载请注明出处！
商务咨询/顾问/请@yellowscholar♥作者：黄先生斜杠青年
#货币 #能源 #金融危机
2026年-2030年供应冲击和工业丰度终结的法医分析
我。的根本误算
现代经济理论将能源视为一种生产要素—当然很重要,但可以通过足够的资本和技术来替代。这一假设嵌入到全球研究生课程中教授的每个 Cobb-Douglas 生产函数中,即将被揭露为 21 世纪最危险的谬误。
证据是数学的,而不是意识形态的。截至 2025 年 9 月,美国 M2 货币供应量为 22.21 万亿美元,比大流行前水平增长 40%。 同一时期,全球石油产量基本持平,约为每天 1 亿桶。当我们计算西德克萨斯中质原油价格与 M2 货币供应量的比率时,我们得出的数字为 0.00259—a,其精度与 1998 年、2016 年和 2020 年的低谷相匹配。
18至24个月内供应中断和价格爆炸150%至200%之前发生的每一次事件。但这种相似之处具有误导性。当前的分歧不是周期性的,而是结构性的,代表了现代石油经济学165年历史上前所未有的东西:无限的货币主张与有限的热力学现实之间的碰撞。
二、埃罗伊死亡螺旋
能源投资回报—获得的能源与提取中消耗的能源的比率—是金融媒体从未讨论过的最重要的指标。20世纪30年代至60年代发现的常规油田交付的EROI比率为100:1。20世纪90年代,对于新的常规发现,这一数字已经下降到30:1。今天的数据显示,一个系统接近临界:近海深水现在平均为 10:1,而美国边缘页岩地层已塌陷至 5:1。
根据纽约州立大学查尔斯·霍尔博士领导的生物物理经济学研究,维护工业文明的门槛约为 10:1。低于这一比例,越来越多的能源总产量必须再投资于能源系统本身,而留给更广泛经济的则更少。3:1时,对于非运输应用,石油开采变得能量为负—你燃烧的能量提取和精炼桶比桶所含的能量更多。
目前的轨迹显示,美国加权平均 EROI 为 8 至 9:1,随着一级页岩面积的减少,每年下降约 3% 至 5%。 二叠纪盆地占美国产量的 40%,按当前开发速度剩余的优质钻井库存不到五年。运营商越来越多地被迫进入 2 级和 3 级岩层,生产率显着降低,下降曲线更陡。
这不是一场生产危机—这是一场能源危机。当交付给经济的净能源崩溃时,总产量可能在统计上保持平稳。这两个指标之间的差异在传统的市场分析中是看不见的,这解释了为什么尽管油价看似充足,但资本支出仍然低迷。
我是斜杠青年，一个PE背景的杂食性学者！♥致力于剖析如何解决我们这个时代的重大问题！♥使用数据和研究来解决真正有所作为的因素！
三、首都饥饿
根据国际能源署—a 的数据,2024 年全球上游石油和天然气投资达到约 5,900 亿美元,这一数字在具体情况确定之前显得相当可观。经通货膨胀调整后,这比 2014 年 8800 亿美元的实际峰值下降了 59%。 更关键的是,IEA 估计当前投资的 90% 仅抵消了自然油田下降率,净产能扩张的资本几乎为零。
赤字是累积的且不可逆转的。2015年以来,相对于维持闲置产能缓冲区和适应需求增长所需的水平,该行业每年投资不足约600亿至800亿美元。这意味着累计资本缺口超过 7000 亿美元—投资,本应导致 2027-2030 年的生产,但从未部署。
离岸行业揭示的后果最为明显。2020-2022年期间重大项目的最终投资决策崩溃,在2025-2027年窗口中造成供应空白,无法填补。重新启动冷堆钻机需要 12 至 24 个月,每台资本支出超过 1 亿美元。更根本的是,韩国和新加坡的制造厂已经针对液化天然气模块和海上风电基础进行了重组。从海底树木到钻井立管的深水石油—的专业供应链已被允许萎缩,有利于能源转型制造。
这代表了历史性的协调失败。私营公司理性地响应股东对资本纪律和 ESG 合规性的要求,以保证未来稀缺的方式集体投资不足。然而,没有一家公司能够证明解决集体问题所需的长期投资是合理的,特别是当政策信号表明项目生命周期内存在潜在的资产搁浅时。
四、AI能源悖论
传统预测极大地低估了技术行业的能源消耗轨迹。国际能源署预计,到 2026 年,全球数据中心的电力需求将翻一番,达到约 1,000 太瓦时。然而,这种基线场景假设线性缩放并忽略了现在变得明显的推理部署动态。
GPT-4这样的训练前沿人工智能模型估计消耗了50,000兆瓦时—a一次性支出。相比之下,推理是连续的。以搜索引擎规模部署此类模型会产生持久的基本负载需求,从而与每个额外的用户和查询相结合。如果人工智能援助嵌入计算生态系统—智能手机、车辆、工业系统—,则功率需求不是线性缩放,而是根据网络效应缩放。
保守的建模结合了当前的数据中心建设管道和宣布的人工智能部署计划,表明到 2030 年,该行业的电力需求每年可能达到 300 至 400 太瓦时。假设人工智能代理采用类似智能手机的曲线,激进的场景意味着需求接近 2,000 吉瓦连续负载—超过美国电网总容量。
临界约束是时间约束。主要市场的电网互连队列现已延长5至7年。大规模核建设从批准到投产需要10至15年。可再生能源部署面临矿产供应瓶颈和土地利用限制。AI部署时间线(18至24个月）和公司电力可用性(5至10年）之间的差距必须通过可调度化石发电来填补。
这造成了前所未有的需求缺乏弹性。AI开发中,科技公司面临生存竞争。Alphabet、微软、Meta 和亚马逊将支付每桶相当于 200 至 300 美元的柴油备用发电费用,然后再接受将市场地位交给竞争对手的服务退化。国家安全机构认识到人工智能具有战略决定性,如有必要,将通过直接补贴来支持这项支出。
其结果是一类新的石油需求,不会对经济衰退、效率运动或低于战略放弃门槛的价格信号做出反应。这在石油市场上以前从未存在过。
五、 缓冲液耗尽
全球石油体系历来保持着三个减震器:战略储备、欧佩克闲置产能和非欧佩克供应商的过剩生产能力。现在这三者都受到了损害。
截至 2025 年 11 月 14 日,美国战略石油储备量为 4。109 亿桶,为 1984 年以来的最低水平,低于峰值 7。266 亿桶。2022年发布1。8亿桶以应对价格飙升,这使得储备的干预能力有限。450万桶/日的最高可持续释放率,SPR可以抵消大约90天内的重大供应中断,然后再达到最低运营水平。盐洞本身的基础设施退化需要超过 1 亿美元的修复才能开始全面重新填充。
OPEC闲置产能数据也需要类似的怀疑。该卡特尔声称每天有 400万 至 600 万桶的剩余生产能力。然而,有效闲置产能—定义为可以在90天内上线并持续—的额外桶,几乎完全集中在沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国。现实估计可持续增援能力为每天 2.5 万至 300 万桶,而不是通常引用的较高数字。大部分名义闲置产能存在于基础设施严重限制、政治不稳定或制裁阻碍实际部署的国家。
最重要的缓冲转移涉及东大。当西方国家削减储备时,东大却积累了储备。对油罐农场和海关数据的卫星分析表明,东大在 2025 年全年战略和商业库存中增加了 90 万桶/日,4 月至 8 月期间激增至 110 万桶/日。这是和平时期历史上最大的库存,有效地从全球市场中剔除了本来可能提供价格阻力的实物桶。
东大肛肠的行为揭示了复杂的能源战略。通过在石油与平方米比率标志着历史性低估时积累储备,京城获得了未来供应中断的选择权,同时收紧了目前的实体市场。这不是推测—它是应用于资源策略的博弈论。
六、地缘政治加速器
对鹅螺丝石油出口的制裁制度已经到了拐点。美国财政部 2025 年底针对鹅螺丝石油公司和卢克石油公司的行动实施了前所未有的财政限制,估计有 4800 万桶原油滞留在海上。根据油轮跟踪数据,印度炼油厂此前每天吸收 180 万桶折扣俄罗斯原油,2025 年 11 月装载量减少了 66%。
促进经批准的石油运输的老化船舶的“影子船队”已达到产能限制。大约 600 艘油轮在西方保险和银行系统之外运营,而标准船队中有 2,000 艘油轮。物理吞吐量限制—受港口准入、船对船转移能力和船舶可用性的限制—cap影子船队最大容量约为每天500万桶,其中目前每天使用3至350万桶。
进一步的供应中断不能通过灰色市场。它们成为全球供应平衡的真正损失。
霍尔木兹海峡过境风险仍然系统性定价过低。全球消费量的大约 2000 万桶每天—21% 通过这个咽喉要道。尽管以色列-伊朗紧张局势不断升级,但当前的 WTI 和布伦特定价基本上反映了零地缘政治风险溢价。关闭情景,即使是暂时的,也将比欧佩克和战略储备的总和所取代的石油从全球市场中清除更多的石油。
历史先例表明,霍尔木兹事件发生后 48 至 72 小时内,价格将跳空至每桶 130 至 150 美元,随后的交易是由库存提取率而不是基本供需分析驱动的。市场将保持危机模式,直到海峡重新开放或因经济衰退而需要破坏,从而减少同等数量的消费。
七、协调失败
能源系统要求海上项目长期资本承诺—5至7年,液化天然气码头3至5年,核电站10至15年。在这些时间尺度上进行合理投资需要对足以在项目生命周期内产生回报的持续价格充满信心。
市场正在提供相反的信号。原油期货曲线显示落后—近期价格高于长期价格—表明市场预计随着时间的推移,稀缺性将会缓解。能源转型政策言论表明,化石燃料需求将在新项目的投资范围内达到峰值和下降。ESG 投资指令积极限制碳氢化合物开发的资本流动。
结果是纳什平衡在社会次优结果上。当股东今天要求资本回报且政策信号表明明天资产搁浅时,任何一家公司都无法证明长周期投资的合理性。如果没有多年合同,服务公司将不会重新激活设备。如果没有有保证的订单,造船厂将不会重新转换制造能力。银行不会为资产风险搁浅的项目提供融资。
每个人都在等待别人投资。没有人这样做。集体结果保证了稀缺性,但考虑到激励结构,个人理性是无懈可击的。
这是技术经济意义上的市场失灵,分散决策产生的结果比协调行动更糟糕,但不存在强制协调的机制。历史上的例子包括公地悲剧、军备竞赛中的囚犯困境和银行挤兑。该解决方案通常需要政府干预（补贴、战略储备、直接投资）或危机如此严重,以至于不采取行动的成本超过了行动的成本,从而打破了协调陷阱。
我们正在接近后者。
八、即将到来的重新定价
投资与生产之间的滞后是将稳态稀缺转化为剧烈价格波动的放大机制。海上项目从最终投资决定到首次石油需要 5 至 7 年。2020-2022年投资崩溃,则无论后续价格信号如何,供应空白都会在2025年-2027年出现。
这种时间不对称创造了一种特征模式:价格保持区间约束,直到库存抽取暴露出闲置产能的缺乏,然后在几周而不是几个月内差距更大。
2007年-2008年周期提供了最明显的先例:石油在2007年以60至75美元的区间交易,然后在2008年7月加速至147美元。2007年全年都存在身体紧张,但一旦库存降至心理阈值以下,市场认可度就会突然出现。
目前的定位表明了类似的自满情绪。IEA预测2026年供应顺差为100万桶/日,基于非欧佩克供应强劲增长和需求因效率提升而放缓的假设。欧佩克对此提出异议,预计持续的赤字需要生产纪律。这种差异反映了人们对页岩生产力、东大需求和电动汽车采用速度的不同假设。
物证有利于欧佩克的解释。美国页岩钻井平台数量已从 2022 年 12 月的 625 个下降到 2025 年 11 月 21 日的 554 个。2026年的产量预测显示,自大流行以来首次同比下降。哈里伯顿、康菲石油公司和其他运营商的服务业裁员表明预计活动将减少而不是扩大。
当识别发生时—很可能是由意外负库存数据、地缘政治混乱或主要供应商的季度生产漏报引发的—调整将是不连续的。在供应有限的制度下,价格在 24 个月内不会逐渐从 60 美元上涨到 100 美元。8周到12周内从70美元差距到110美元,因为边际买家意识到不存在闲置产能来满足他们的需求。
九、系统性后果
120美元/桶以上的持续油价,造成整个全球经济的连锁失败。在这个水平上,能源成本约占发达经济体GDP的8%至10%,在新兴市场约占GDP的12%至15%。 这代表了有效的税收增加,没有相应的政府收入或生产性投资—经济体系的纯粹无谓损失。
传输机构同时通过多个通道运行。运输成本飙升,影响整个供应链的商品价格。石化原料成本上升,影响塑料、化肥和药品。在依赖燃油发电或天然气价格与原油相关的地区,发电成本增加。由于燃料支出排挤了其他购买,消费者可自由支配的支出崩溃了。
美联储和其他央行面临着无法解决的三难困境。提高利率以应对通货膨胀可能会带来衰退的风险。降息以支持增长的风险会加剧通货膨胀。维持现行政策会导致滞胀—同时通胀和停滞。
20世纪70年代的历史先例表明,最不坏的选择是接受经济衰退来打破通胀预期,但政治经济的限制使这条道路变得异常困难。菲利普斯曲线捕捉到的失业与通货膨胀权衡在供应冲击下崩溃,因为通货膨胀是成本推动而不是需求拉动。事实证明,为需求管理而设计的货币政策工具无效或适得其反。
财政政策选择同样受到限制。燃料补贴阻止了价格信号引发节约,但却给政府预算带来了巨大的漏洞。战略储备的释放提供了暂时的缓解,但耗尽了未来危机所需的缓冲。能源公司的暴利税进一步减少投资,加剧了供应问题。
社会最优反应—政府支持的大规模新能源供应投资与通过效率授权和临时配给进行的需求管理相结合—在政治上令人不快,而且实际上很复杂。它需要承认当前的能源系统架构不足,能源转型时间表太慢,尽管有长期脱碳目标,但短期化石燃料投资仍然是必要的。
十、范式结论
市场定价为周期性波动实际上是一种阶段性转变。工业文明正在从能源丰富时代转向能源约束时代。这不是暂时的,也不是通过技术或政策可逆的,—它是热力学现实,主张自己反对货币抽象。
其影响不仅限于投资组合分配,还包括地缘政治稳定、社会凝聚力和机构复原力问题。历史上能源稀缺政权都表现出典型的病态:威权主义加剧、资源冲突、财富集中和社会分层。民主市场经济能够顺利管理从丰富到稀缺的过渡的假设在历史上是没有根据的。
2026年-2030年期间将揭示现代机构是否具备应对这一转变的适应能力,或者无限的货币主张和有限的物理资源之间的矛盾是否会产生系统性崩溃。本分析中汇编的证据表明,后者比当前市场定价所反映的可能性更大。
了解约束全球体系的热力学约束的投资者、政策制定者和公民将相对于那些对货币替代能源保持信心的人来说处于有利地位。这两个群体在财富、安全和代理方面的分歧可能会超出工业革命本身所见证的范围。
货币能源奇点尚未接近。它已经开始了。因果之间的滞后只是掩盖了因果链,直到被识别的那一刻。现在距离这一刻还有大约 12个月 至 24 个月的时间。
那些了解热力学的人将继承丰度时代的遗迹。那些相信金融的人会发现物理学总是占上风。
声明：
该分析代表独立研究,不构成投资建议。截至 2025 年 11 月 24 日,所有数据均根据主要来源进行验证。
了解更多时间深度剖析，尽在于此@黄先生斜杠青年
商业咨询和顾问业务，请@yellowscholar
关注我，带你先看到未来！♥
转载声明：除调整格式外，不得对原文做改写、改编。原创不易，谢谢！E-mail:yellow@aliyun.com
♥声明：本文为原创文本，非生成式，转载请注明出处！
商务咨询/顾问/请@yellowscholar♥作者：黄先生斜杠青年
热门跟贴