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（来源：明见局）
阿里巴巴在2026财年第二季度财报电话会上明确将积极加码AI能力建设，不排除在已承诺的三年超3800亿元云和AI硬件基建投资外追加投入；当前客户需求旺盛，服务器上架节奏跟不上订单增长，该3800亿元规划规模已显偏小。
作者｜柯柏妮
11月25日，阿里巴巴集团发布2026财年第二季度财报并召开了分析师电话会。
电话会上集团CEO吴泳铭首次披露了AI算力供给瓶颈与投资优先级，释放出“短期投入换长期壁垒”的明确信号。受业绩与战略表态提振阿里美股盘前股价拉升超4%，报167.8美元/股。
CEO吴泳铭直言“算力订单严重跟不上需求”
本季度阿里云营收定格在398.24亿元，同比增长34%，连续多个季度提速，其中AI相关产品收入已实现9个季度三位数同比增长成为云业务增长的核心引擎。
在电话会上吴泳铭首次直面算力供给瓶颈“当前AI服务器上架节奏完全跟不上客户订单增长，在手积压订单规模仍在扩大，企业全环节AI需求正同步消耗训练、推理全场景算力”。
为破解算力缺口阿里已明确算力分配优先级，基座模型训练位列第一，其次是百炼平台推理服务、内部AI推理需求及外部客户推理需求；对于外部客户，全栈使用阿里云存储、大数据、CPU资源的企业将获得更高算力优先级，仅租用GPU做简单推理的客户则优先级靠后。
同时，阿里云在云栖大会完成全栈AI体系升级，7款覆盖语言、语音、视觉等领域的新模型密集发布，旗舰模型Qwen3-Max在代码解决实际问题、Agent工具调用等核心测试中跻身全球第一梯队，性能对标甚至超越GPT5、Claude Opus 4等头部竞品。
Omdia数据显示2025年上半年阿里云在中国AI云市场份额达35.8%，远超第二至第四名总和，NBA、万豪、中国银联、博世等国际客户近期均与其达成深度AI合作。
此外其To C端突破同样亮眼，千问 App公测一周下载量破千万，未来将接入电商、地图、本地生活等生态，实现AI To B与To C的全场景渗透。
消费板块成亮点，即时零售60%高增长
消费板块成为二季度另一增长支柱，中国电商集团整体收入1325.78亿元，同比增长16%。其中即时零售业务收入229.06亿元，同比激增60%，自9月起单位经济效益（UE）显著改善，用户留存率、平均订单价格同步提升，直接带动淘宝App月活跃消费者快速增长。
同时生态协同效应持续放大，截至2025年10月31日已有3500个天猫品牌完成线下门店即时零售接入；天猫双11期间淘宝App消费者规模实现双位数同比增长，有近600个品牌成交破亿，天猫品牌即时零售日均订单较9月环比激增198%。
此外电商客户管理收入（CMR）同比增长10%至789.27亿元，“全站推广”渗透率提升与去年9月新增的基础软件服务费，推动变现率（Take rate）持续优化。
值得一提的是阿里旗下高德地图9月上线的“高德扫街榜”构建线下服务信用体系，10月1日日活跃用户（DAU）突破3.6亿创下历史新高，与即时零售、本地生活形成场景互补；虎鲸文娱、盒马、阿里健康等业务本季度收入也实现同比增长。
三年3800亿元，吴泳铭称阿里正处于投入阶段
不过高强度战略投入不可避免地压制了短期盈利与现金流，Q2经调整EBITA同比下降78%至90.73亿元，非GAAP净利润同比下滑72%至103.52亿元。
经营活动现金流净额同比下降68%至100.99亿元，自由现金流由去年同期净流入137.35亿元转为净流出218.4亿元，核心源于即时零售投入与云基础设施支出增加。
但阿里的资金储备仍为长期投入提供充足底气，截至本季度末，现金及其他流动投资达5738.89亿元；本季度斥资2.53亿美元回购了1700万股普通股，剩余191亿美元回购额度有效期至2027年3月。
而吴泳铭也在电话会上强调，当前处于构建AI技术基础设施与生活服务+电商大消费平台的关键投入期，短期利润承压是为长期壁垒铺路，集团不排除在已承诺的三年3800亿元AI+云投资外追加投入。
机构分析指出阿里当前的投入逻辑已获验证，AI+云的技术壁垒与即时零售的场景壁垒正加速形成，随着算力供给瓶颈逐步缓解、即时零售单位效益持续改善盈利端有望进入修复周期，而充足的现金储备与回购额度则为战略落地提供了安全垫。
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