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引言：通缩周期的微妙转变
当前中国经济正经历深刻转型，但最新数据已释放出积极信号。根据国家统计局发布的数据，2025年10月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，环比上涨0.2%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%，但降幅连续第3个月收窄，环比更是实现了年内首次上涨0.1%。
可研智库研究发现，这一变化与多家机构对2026年将是中国打破通缩攻坚年、2027年有望走出通缩的判断相契合。通缩的本质是债务出清与资源重配，而当前的数据回暖表明，这一过程可能已过半程，资产配置策略需相应调整。
回归通缩态势深度解析与近期转机
价格数据的结构性改善
10月份CPI由降转涨的关键动力来源于服务消费的持续恢复。国家统计局城市司首席统计师董莉娟指出，"国庆中秋双节叠加，出行需求较旺，宾馆住宿、飞机票和旅游价格分别上涨8.6%、4.5%和2.5%，涨幅均高于季节性水平"。
更令人鼓舞的是，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第六个月扩大，表明内部需求正在温和修复。这一数据比整体CPI更能反映经济的真实需求状况。
PPI的改善同样具有积极意义。10月份PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨。可研智库研究发现，供需关系改善带动部分行业价格上涨，如煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，煤炭加工价格上涨0.8%，光伏设备及元器件制造价格上涨0.6%，均连续2个多月上涨。
货币数据的先行指示
在货币供应量数据中，M1（狭义货币）是最具领先意义的指标。M1增速上升，预示着下一阶段消费、投资或资本市场可能活跃。
可研智库研究发现，M1增速回升到5%以上可作为消费繁荣、房价企稳、股市繁荣的必要条件。这一指标为我们判断通缩拐点提供了重要参考。
政策应对与2026转折点
宏观政策的积极作为
当前价格数据的改善与政策发力密不可分。2025年10月CPI的回升"主要得益于'双节'效应与政策刺激的叠加助力"。"以旧换新、消费券等促消费政策持续发力，推动家用器具、文娱耐用消费品和家用杂品价格环比上涨2.4%-5.0%"。
面向2026年，政策有望进一步加码。政策或将逐渐从"短期托底"向"长效机制"演变。消费端，可加大对服务消费的支持力度；生产端，应继续推进产能优化。
货币政策的可能走向
关于货币政策，可研智库研究发现，利率调整对家庭财务状况具有显著影响。适度的利率下调能够有效减轻中等收入家庭的债务负担，释放消费潜力。
同时，降息一旦有效刺激经济、增加就业、提升企业盈利预期，并提振股市和楼市等关键资产价格，促进国内经济复苏，反过来会增强中国资产的长期吸引力。
通缩过程中的资产重构
房地产：分化中见转机
房产正回归"居住品"本质。现金流成为关键考量：能产生稳定租金的房子是资产，需要持续投入的则是负债。
可研智库研究发现，随着政策持续发力及货币环境可能的改善，房地产市场或将在2026-2027年实现软着陆。特别是那些核心城市、优质地段、能够产生稳定租金的物业，将率先企稳。
股票投资：从防御到均衡的智慧过渡
在当前市场整体承压、投资难度加大的环境下，投资者的策略应从追逐热点转向夯实内功，关键在于平衡风险与机会。一方面，可关注能够提供稳定现金流的资产，其内在价值不依赖于市场情绪波动；另一方面，需精研那些具备清晰盈利模式和坚实业绩支撑的标的，其价值最终会随基本面而体现。
可研智库研究发现，这要求投资者更加审慎，通过深度基本面分析，构建一个既能防御波动又能捕捉真实增长的均衡组合。随着价格数据回暖，投资者可逐步从纯防御谨慎转向攻守兼备，但需更加注重标的的内在价值和业绩确定性。
黄金：避险价值与结构性机会并存
全球央行购金提供坚实支撑。2022-2024年全球央行购金量连续三年突破千吨，创历史新高。可研智库研究发现，美元在全球外汇储备份额从2001年73%降至2024年58%，同期黄金份额从9%升至20%，去美元化趋势长期支撑黄金价值。
国内市场上，受国际金价上涨影响，2025年10月国内金饰品价格环比上涨10.2%，显示黄金的避险和投资属性得到市场认可。
通缩后的资产展望
房地产市场分化复苏
通缩结束后，房地产不会重现普涨行情。核心城市、优质地段、有稳定租金的物业将率先企稳，非核心资产可能仅止跌难回前高。
可研智库研究发现，房产从"财富放大器"转变为"现金流资产"，租金收益率成为关键定价因素。这一转变是结构性的，与过去的周期性调整有本质区别。
大宗商品结构性机会
随着需求复苏，大宗商品或将迎来周期性上涨，但结构分化明显：
与能源转型相关的铜、铝等金属受益明显
有色金属冶炼和压延加工业价格、电子专用材料制造价格等均有上涨
汽车消费回暖点或集中在新能源、智能化新赛道
通缩拐点判断指南
关键指标监测
PPI同比转正是最重要观测指标。当前PPI降幅已连续第3个月收窄，但转正可能仍需时日。
M1-M2剪刀差收窄是另一重要指标。M1增速回升到5%以上可作为消费繁荣、房价企稳、股市繁荣的必要条件。
政策传导评估
尽管反内卷措施推动PPI环比改善，但价格传导存在明显障碍：上游利润修复快于下游，CPI与PPI走势背离，抑制企业盈利向消费端传递。呼吁进一步疏通供需循环，强化对中小企业和服务业的支持。
资产配置策略
通缩攻坚期（现在-2026年中）
防御为主，谨慎进攻：重点配置能够提供稳定现金流的防御型资产
现金为王：保持充足流动性，把握极端机会
分散配置：兼顾不同资产类别，关注政策动向
拐点确认期（2026年下半年后）
适度增加权益：尤其是在通缩压制严重的行业
布局大宗商品：重点关注能源转型相关品种，谨慎布局
增配成长资产：风险偏好回升，基本面扎实的标的将重获青睐
结语
2026-2027年的通缩攻坚战，既是对经济的考验，也是对每个投资者的财商大考。理解这一转型期的本质，才能在资产重构中把握先机。
近期CPI、PPI数据的回暖释放了积极信号，但能否形成持续趋势仍需观察。随着"十五五"规划以科技为主线，兼顾消费与民生，中国经济结构将更加平衡。这一转型必将为长远健康发展奠定坚实基础。
可研智库创始人贾春晖指出："在当前通缩周期转向的关键时点，投资者更需要保持战略定力。我们的研究发现，能够在这一时期保持冷静、坚持深度基本面分析的投资者，往往能在市场情绪回暖时获得超额回报。建议投资者构建均衡组合，重点关注那些具有稳定现金流和清晰盈利模式的资产，等待价值的理性回归。"
在通缩中保存实力，理性调整配置，才能在下一个周期赢得先机。
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