奔跑财经11月26日消息，期权交易员的持仓正对比特币发出复杂信号：预期反弹，但勿押注暴涨。这一交易格局表明市场已排除年底狂热上涨的预期，转而定价更温和的区间震荡上行。

Deribit交易所出现名义价值约2万比特币的看涨蝶式区块交易，该头寸结构预示比特币将在2025年12月前落在10万至11.8万美元区间结算。该策略涉及买入四组到期日相同但行权价各异的看涨期权，通常用于投资者预期上涨但认为涨幅受限的市场环境。

"市场已消除此前共识预期的年底'圣诞行情'。"做市商Wintermute场外交易员杰克·奥斯特罗夫斯基在周二推文中指出，他援引了近期长期看涨蝶式区块交易的增长现象。

奥斯特罗夫斯基强调："对于试图捕捉真正底部的投资者，期限结构将成为关键信号——需关注隐含波动率回落、期限结构恢复正价差，以及偏度回归中性水平。"

期权分析机构GreeksLive首席研究员亚当·楚向Decrypt证实："当前市场环境下，对四季度创新高的预期已完全消散，看空情绪占据主导。"他认为大规模看涨蝶式订单可能是月度交割前"鲸鱼驱动调仓"的一部分。

但链上期权平台Derive研究主管肖恩·道森则表示，市场尚未满足这些见底条件。他指出尽管价格企稳，但30日与180日隐含波动率仍呈上升趋势，说明交易员仍在支付溢价防范恐慌波动。

隐含波动率攀升意味着市场预期资产未来价格波动加剧，通常反映不确定性或恐慌情绪升温。道森解释，当前波动率期限结构呈现"逆价差"（短期波动率成本高于长期）是市场承压的典型信号。若恢复"正价差"（长期隐含波动率更高），则标志市场回归平稳。

道森同时指出，自10月10日闪崩以来偏度持续深度负值。尽管过去一周略有修复，但他强调"偏度要真正回归中性仍有相当距离"，表明看空情绪尚未完全消散。

这些信号的组合显示专业交易员正为持续波动布局，对直线复苏缺乏信心。GreeksLive亚当·楚表示，尽管关键指标近期下降，"市场恐慌并未完全消退，年末最后一个月仍存风险，波动率预期仍处高位。"

道森基本认同受限的前景判断，预计比特币在2025年剩余时间将在10万至11.8万美元区间震荡，突破12万美元的走势更可能在新年深处出现。