一、 概念概况：什么是石油焦？
石油焦是原油经蒸馏将轻质油分离后，重质油再经热裂过程转化而成的固体碳质产物。其本质是碳氢化合物的聚集体，主要元素为碳。根据其质量和用途，石油焦大致可分为两类：
- 低硫石油焦（熟焦）：硫含量较低，主要用于生产铝冶炼所需的阳极糊预焙阳极，是电解铝行业不可或缺的原料。此外，也用于生产石墨电极、增碳剂等。
- 高硫石油焦（生焦）：硫含量较高，主要作为燃料用于水泥、玻璃、发电等行业，因其成本低廉但燃烧产生较多污染物，其使用正受到日益严格的环保政策限制。
二、 行业特点
- 典型的副产品与供需驱动分离：石油焦是炼油过程中的副产品，其供应量在很大程度上取决于炼厂的开工率和原油加工量，而非自身需求。然而，其需求则主要由下游的电解铝和燃料市场决定，这种“供应被动、需求主动”的特性使得市场平衡非常敏感。
- “产品分级”与“价格分层”明显：石油焦的价值链清晰。低硫焦（尤其是可用于制造预焙阳极的）技术门槛高、附加值高，价格坚挺；高硫焦则作为大宗燃料，价格波动大，与环保政策高度相关。
- 与宏观经济周期关联：石油焦的最大下游——电解铝，是重要的基础工业原材料，其需求与建筑、交通、耐用消费品等宏观经济活动息息相关。因此，石油焦市场的景气度是观察中国经济周期的晴雨表之一。
- 环保政策是核心变量：高硫石油焦的燃烧是大气污染源之一。近年来，中国持续推进的“蓝天保卫战”、“双碳”目标等环保政策，对高硫焦的燃料消费构成了长期且巨大的压制。
三、 市场现状分析
据博思数据发布的《2025-2031年中国石油焦行业市场发展现状调研与投资趋势前景分析报告》表明：2025年上半年我国石油焦产量累计值达1567.4万吨，期末总额比上年累计下降4.5%。当前中国石油焦市场正处在供应收缩、结构优化的调整通道中。
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- 产量持续下滑，供需格局趋紧：2025年上半年，国内石油焦月度产量在240万至270万吨区间波动，累计产量1567.4万吨，同比呈现-4.5%的负增长。回顾2024年全年，累计增长率由正转负（从7月的+1.4%转为12月的-1.7%），下滑趋势在2025年进一步加剧。这表明在环保压力和炼油结构调整的背景下，国内石油焦供应正在系统性收紧。
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- 区域集中度高，山东为绝对核心：分省市数据显示，中国石油焦生产呈现极高的区域集中度。山东省是无可争议的全国第一生产大省，2025年6月产量达72.3万吨，远超其他省份，这与其作为地炼大省的地位相符。广东省、辽宁省、江苏省、浙江省新疆维吾尔自治区构成了第二梯队。特别是新疆，产量稳步增长，已成为西部地区重要的供应极。
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- 需求侧“铝用”支柱凸显，燃料需求承压：在供应收缩的同时，作为支柱的电解铝需求在新能源汽车、光伏等新兴产业带动下保持刚性。这使得优质低硫焦的需求相对稳健，与高硫焦市场的疲软形成鲜明对比。燃料端的高硫焦消费在环保监管下持续萎缩。
四、 未来趋势展望
- 供应紧平衡或成常态：国内炼厂迈向规模化、一体化、绿色化的发展方向，新增产能以化工型为主，石油焦产率可能降低。预计国内石油焦供应将长期处于低速增长甚至负增长区间。
- 产品结构高端化是不可逆转的趋势：下游铝行业对高质量预焙阳极的需求，以及锂电池负极材料等领域对优质针状焦的渴求，将倒逼上游企业提升石油焦品质，向低硫、高品质方向发展。
- 进口依赖度可能提升：随着国内供应收紧与需求刚性之间的矛盾显现，未来从美国、俄罗斯等地进口石油焦（特别是符合要求的低硫焦）的数量和重要性将增加。
- 价格波动更趋复杂：价格将不仅受原油和铝价影响，还将更深地受到国内环保政策、进口套利空间、以及不同品质焦之间价差变化的多重影响。
五、 挑战与机遇
挑战：
- 环保政策持续加压：“双碳”目标是长期紧箍咒，高硫焦的燃料市场空间将不断被挤压，相关生产和贸易企业面临转型压力。
- 下游行业波动风险：电解铝行业自身的产能天花板和电力成本问题，可能传导至上游石油焦需求。
- 进口资源的不确定性：国际政治经济形势变化可能影响进口资源的稳定性和成本。
机遇：
- 高端碳材料领域的突破：投资于针状焦等用于负极材料的高附加值产品，契合新能源产业发展大势，市场前景广阔。
- 产业链纵向整合：拥有“炼油-焦化-阳极”一体化布局的企业，抗风险能力和盈利能力更强。
- 贸易与物流机会：在国内供需格局变化中，敏锐把握区域价差和进出口套利机会，将成为贸易商的核心竞争力。
- 技术升级与环保解决方案：开发和应用石油焦脱硫、提质增效以及二氧化碳捕集利用等新技术，能化挑战为机遇，占据未来市场制高点。
在这个过程中，博思数据将继续关注行业动态，为相关企业和投资者提供准确、及时的市场分析和建议。
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