克明食品刚出的 2025 年三季报，数据有点扎眼：营收 31.95 亿，同比跌了 8.07%；第三季度归母净利润更狠，直接腰斩，同比降了 55.21%。
要知道，公司搞 “食品 + 生猪” 双主业，本想扭转局面，结果营收还是连续两年下滑。更让人纳闷的是，生猪出栏量明明涨了不少，业绩咋还往下走？这事儿在行业里已经引起不少讨论了。
食品主业：推高毛利新品，咋没拦住销量下滑？
作为 “挂面第一股”，克明食品以前靠挂面确实火过。2022 年那阵儿，疫情让大家爱囤货，公司面条销量一下子涨了 19.15%，日子好过不少。
可等 2023 年疫情影响退了，市场需求一回归理性，销量就掉下来了 —— 同比下滑 15.72%，收入也跟着降了 12.7%。到了 2024 年、2025 年上半年，这下滑趋势没止住，销量分别跌了 6.73% 和 11.02%。
图源：东方财富网数据
为啥会这样？看看行业就知道了。挂面这行门槛不高，竞争早变样了。2022 年，克明自己就说，竞争从 “龙头打架” 变成了综合面制品的比拼；2023 年更明显，区域性小企业忙着扩产，行业成了 “龙头抢高端、小厂拼低价” 的局面。
一边是价格战不停，利润被啃得越来越薄；另一边，现在人主食选择多了，传统白挂面还被贴上 “精制碳水” 的标签，不少人不爱买了。双重压力下，食品主业的增长劲儿自然就弱了。
为了破局，克明也在想办法：推低 GI 面、全麦面、儿童营养面这些差异化产品，把 “陈克明” 往中高端靠，想靠高毛利产品拉业绩。可这么做也有代价 ——2025 年前三季度，销售费用涨了 19.34%，到了 2.53 亿。
更难的是，对手也没闲着。金沙河这些头部企业盯着高端市场抢份额，中小品牌又靠低价抢客户，克明的食品主业妥妥被 “上下夹击” 了。
生猪业务：出栏量涨了 48%，咋还不赚钱？
2023 年，克明花 6.24 亿买了兴疆牧歌 53% 的股权，正式跨界养猪，想靠 “食品 + 生猪” 两条腿走路。
可偏偏赶在猪周期低谷的时候入场 —— 当时能繁母猪存栏量连降十个月，淘汰母猪价格跌到近三年同期最低，全行业都在亏。结果可想而知，兴疆牧歌 2023 年亏了 2.78 亿，直接让克明上市以来第一次亏损，亏了 6565.34 万。
2024 年生猪行业总算回暖了：能繁母猪存栏量降到 4078 万头，同比降 1.6%，8 月猪价还摸到 20.35 元 / 公斤的高点，全行业头均盈利约 200 元，总算不用像 2023 年那样头均亏 76 元了。
但克明的生猪业务没跟上趟：2024 年生猪养殖收入同比跌 15.28%，屠宰业务更惨，跌了 24.37%，兴疆牧歌还亏了 9470.7 万。公司解释说，那年在优化种群，淘汰了落后产能，还换了优质法系种猪，结果生猪销量跌了 28.41%，只卖了 33.32 万头，销售收入也少了 35.29%。
到了 2025 年，出栏量总算上去了 ——1-10 月兴疆牧歌卖了 45.75 万头猪，同比涨了 48.61%，销售收入 4.67 亿，也涨了 28.21%。
可新问题来了：猪价又不行了。国信期货研报说，只要消费没大的改善，到 2026 年 4 月前，猪价大概率还是承压。2025 年第三季度，兴疆牧歌卖猪的价格降了，还得计提存货减值损失，结果生猪板块业绩又下滑了 —— 出栏量涨再多，也没扛住猪价下跌的冲击。
双主业都遇困，克明该咋破局？
自从 2023 年搞双主业，克明的营收已经连续两年下滑了。2025 年三季报这数据，更是把问题摆到了台面上：营收降、净利腰斩，两条业务线没形成合力，反而都拖了后腿。
图源：克明食品2025年三季报
现在公司面临两大难题：
一是食品主业的销量，怎么拦都拦不住下滑。虽然推了高毛利新品、升了品牌，但销售费用涨了，还被对手 “上下夹击”，销量还是没稳住。
二是生猪业务的成本和价格，太难把控了。2025 年出栏量是涨了，但猪价一跌，利润就没了；2024 年还在亏，2025 年想实现盈亏平衡，看现在的市场环境，难度不小。
（提醒：内容来自：克明食品2025年三季报、克明食品官网、证券之星、及过往公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。）
尾声：
“ 从“挂面第一股”到跨界养猪，克明食品想靠双主业翻身，结果现在业绩没起来，反而陷入了困局。营收连降、Q3净利腰斩，这事儿不光是克明自己的问题，也反映出传统食品企业转型有多难，应对行业周期波动有多不容易。
接下来，克明要做的事儿很明确：怎么让食品主业的销量止跌，怎么把生猪养殖的成本降下来、扛住猪价波动。能不能扭转颓势，就看这些问题咋解决了——行业里不少人都在盯着它的下一步动作呢。”
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