供应端持续收紧
国内炼厂供应减量：11 月国内液化气供应量环比下降 3.81%，且多套炼厂装置集中检修，像中化泉州意外停车、云南石化计划全厂检修，直接导致液化气商品量降至近年低位。同时主营炼厂开工率环比略有下滑，进一步减少了国产液化气的市场投放量，使得国内现货资源偏紧，对价格形成支撑。
进口货源补充不足：11 月国内液化气预计到港量 290 万吨，环比略减且绝对水平偏低。其中美国对华发货量同比大幅减少，中东发货量也出现阶段性下降，叠加华南部分码头到船推迟等情况，进口资源的阶段性短缺推高了冷冻货到岸价格。截至 11 月 25 日，华南冷冻货到岸价格丙烷较 10 月上涨 2.95%，丁烷上涨 2.19%，进口成本的上升进一步支撑了国内行情。
需求端旺季效应凸显
民用燃烧需求启动：11 月进入液化气传统消费旺季，全国降温推动民用供暖、烹饪等燃烧需求逐步增加。而当前炼厂和港口库存均处于低位，港口库存环比减少 5.66% 且回落至 2023 年同期水平，下游按需采购节奏顺畅，出货压力小，有力拉动了液化气价格上行。若后续出现极寒天气，这部分需求还可能超预期释放。
化工需求保持韧性：尽管 11 月 PDH 开工率略有下降至 70% 左右，但仍处于相对高位，且 MTBE 装置开工率提升，对上游原料异丁烷需求稳定。同时碳四相关深加工领域因组分采购需求回暖，带动原料气市场价格上涨，化工需求作为液化气需求的重要组成部分，为价格提供了稳定支撑。
成本与市场情绪加持
能源成本传导支撑：液化气与原油价格相关系数达 0.93，价格联动性极强。11 月中下旬原油价格走强，油气裂解价差维持高位震荡，不仅推高了炼厂的生产加工成本，也对液化气盘面形成强支撑。此外虽 11 月 CP 价小幅下调，但贴水偏高导致进口丙烷到岸成本仍达 4400 元 / 吨左右，高于当前期货价格，成本压力限制了液化气价格的下行空间。
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