海信集团调研报告！|家电|彩电|海信电器|海信集团|调研报告

海信集团2025年前三季度实现营收约1143.63亿元（海信视像428.30亿元+海信家电715.33亿元），同比增长约2.8% [8]，展现出稳健的业绩增长和盈利能力提升。公司通过Mini LED、大屏化产品结构升级和新显示业务多元化布局，成功在存量竞争的彩电行业中实现差异化发展，全球市场份额稳步提升至14.38% [15]，其中98英寸及以上产品全球市占率高达47.7% [15]，领跑大屏市场。同时，海信集团通过赞助2026年世界杯等顶级赛事，加速全球化品牌建设，海外自有品牌收入占比已提升至85.6% [31]，形成"研产销一体化"的全球化运营体系。未来随着Mini LED技术普及和新显示业务规模扩大，海信有望进一步巩固技术领先优势，打开新的估值空间。

一、集团整体架构与两大上市主体协同效应

海信集团已构建起以显示技术为核心、多元化发展的产业格局。集团通过混改实现股权结构优化，旗下海信视像（电视业务）和海信家电（空调、冰洗等家电业务）为两大核心上市主体。截至2025年，海信视像由海信集团控股股份有限公司持股30.08% [11]，海信集团有限公司持股16.57% [11]；海信家电由青岛海信空调有限公司持股37.31% ，形成混合所有制结构，确保战略统一。

两大子公司在技术、供应链和全球化布局方面形成深度协同 [13]。2025年5月，海信视像与海信家电共同出资成立海信星海科技（杭州）有限公司，整合AI技术资源，布局智能家电和机器人领域 [13]。海信视像的显示技术（如RGB-Mini LED芯片、AI画质芯片）与海信家电的高端产品（如智能空调、激光电视配套设备）形成技术共享，提升产品竞争力。此外，两家公司均入选工信部质量管理能力高等级企业，共同应用AI和大数据技术优化生产流程，构建高效、稳定的"质量链" [20]。

全球化布局方面，海信集团通过青岛海信国际营销公司和中非控股公司，整合海外资源，降低区域市场开拓成本。国际营销公司负责海外品牌推广和供应链管理，覆盖130余个国家 [12]；中非控股公司专注于非洲及中东市场，通过本地化生产提升区域市占率，例如海信家电在南非的产能布局 [18]。两大子公司共享海外渠道资源，2024年海外收入合计达636亿元（海信视像280亿+海信家电356亿） [3]，占集团总营收46.5% [3]，协同推动自主品牌占比提升至85.6% [3]。

二、财务表现：营收稳健增长，盈利能力持续优化

海信集团整体财务表现稳健，两大上市主体贡献主要业绩。2023年集团全年营收2022亿元，利润总额136亿元，同比增长11%；2024年目标3000亿元，但未找到2024年实际数据。2025年前三季度，海信视像实现营收428.30亿元，同比增长5.36%；归母净利润16.29亿元，同比增长24.27% [6]。海信家电实现营收715.33亿元，同比增长1.35%；归母净利润28.12亿元，同比增长0.67% [8]。利润增速（海信视像24.27%/海信家电0.67%）均快于收入增速，显示出盈利能力的持续提升 [6]。

从盈利能力指标看，海信视像整体毛利率维持在14.44%-15.66%区间，同比略有提升。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.65%/1.54%/3.58%/0.16%，分别同比下降0.22/0.16/0.32个百分点，综合期间费用率同比下降0.68个百分点。费用管控成效显著，叠加产品结构优化，推动净利率同比提升0.54个百分点至3.7% ，盈利能力持续改善。

现金流方面，海信视像2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额达18.02亿元，同比增长48.59% [7]，远超营收增速，反映出公司"营收增长—现金回笼"的良性循环。海信家电经营性现金流69.81亿元，同比增长34.06% [8]，同样表现出强劲的现金流管理能力。截至2025年三季度末，海信视像货币资金+交易性金融资产约为163亿元，约为公司市值的57.56% ，资金实力雄厚，为长期战略实施提供保障。

三、传统家电业务升级与新显示业务发展情况

海信家电的传统业务通过技术升级和产品结构优化实现稳健增长。2025年Q2，冰洗业务毛利率提升2.1个百分点至18.74% [43]，国内主营业务收入同比增长37.58%，增速领先行业。容声冰箱推出真空4.0技术，高端平嵌产品拉动毛利率提升，线上加线下中高端零售额占有率同比提升2.4% [42]。洗衣机业务表现更为抢眼，棉花糖Ultra热泵洗烘一体机搭载活水4.0技术，洗净比达1.33，上市30天销量近万套，国内中高端市场占有率翻倍增长 [43]。

分体空调业务2025年H1增长14%，但中央空调受国内房地产市场拖累下滑6% [4]。海信家电在海外多国表现亮眼，冰箱在加拿大、法国、西班牙、英国、捷克、南非等12个国家位居销售量或销售额领先 [43]；洗衣机在英国市场销售量占有率跃居行业前列，在克罗地亚、塞尔维亚等欧洲多国市场份额超30%，稳居当地前三 [8]。

海信视像的新显示业务成为增长新引擎。2025年上半年，Mini LED产品出货量同比增长108.24% [15]，收入占比达23.1% [15]；激光电视全球出货量占比70.0% [15]，继续稳居全球首位。商用显示业务前三季度收入同比增长超149% ，在4K激光商用投影市场占比高达61%，位居行业第一。新显示业务（激光显示、商用显示等）已成为海信视像的第二增长曲线，带动公司整体毛利率提升。

技术方面，海信视像在CES 2025展会上推出RGB三维控色液晶显示技术，依托自主研发的首颗RGB光色同控画质芯片和行业领先的RGB-Mini LED背光芯片，在突破行业长期存在的技术瓶颈基础上，通过创新的显示架构和算法，实现了色彩表现、控色精度和节能效果的全方位提升 [6]。全球首颗RGB光色同控画质芯片：海信视像自研的全新一代AI画质芯片，其CPU单核性能提升40%，感知场景计算能力提升70%，配合三维光色同控算法，解决了行业多年的光色同控难题 [6]。全球领先的RGB-Mini LED背光芯片：攻克了LED三色芯片应用中的效率、寿命、色偏、色纯等关键问题，率先实现RGB-Mini LED显示背光光源的产业化 [6]。

四、全球化布局与品牌建设成效

海信集团持续推进全球化战略，通过"高端产品 + 顶级营销 + 本地化供应链"组合拳，持续提升海外市场竞争力。公司已连续9年位居BrandZ™中国全球化品牌10强，并蝉联榜单电视品牌最高排名，全球品牌影响力不断提升。

在区域市场表现上，海信视像在全球范围内已形成多点突破。根据奥维睿沃数据，2025年上半年海信系电视全球出货量市占率达14.38%，同比提升0.57个百分点 [15]。细分市场表现方面，公司在北美、欧洲、日本市场销量均排名前三，在日本市场占有率排名第一，东盟市场业务规模同比增长逾20% [25]。海信系电视在日本、澳大利亚、南非及斯洛文尼亚市场居于第一，在加拿大、墨西哥、乌克兰、克罗地亚和泰国位列第二，在德国、意大利、英国、葡萄牙、匈牙利、波兰和塞尔维亚排名第三 [25]，显示出公司在全球主要市场的布局成效。

海信家电的全球化布局同样亮眼。2025年上半年，海信家电欧洲区收入同比增长22.7% [51]，欧洲空调业务收入同比增长34.5%，欧洲洗衣机收入同比增长38.9% [51]。GfK数据显示，6月海信洗衣机在英国市场占比已经超过10% [51]。经过五年时间的深耕，海信电视在斯洛文尼亚市场从0做到了市场占有率第一 [55]。

品牌建设方面，海信集团通过赞助顶级体育赛事提升品牌认知度。2025年，海信成为首届改制后世俱杯的首个全球官方合作伙伴 [46]，借助赛事营销使品牌认知度提升至71% [49]。海信视像通过赞助欧洲杯、世俱杯等赛事IP及《黑神话：悟空》等现象级游戏IP合作，全球品牌认知度从2017年的28%（第一次赞助欧洲杯后测数据）提升到2024年的56%，2025年世俱杯后进一步提升至71% [49]。海信家电则通过东芝品牌在日本市场的成功运营，2023年日本市场零售量市占率提升至33.54% [52]，龙头优势持续加大。

OBM（自有品牌制造）战略是海信集团全球化布局的核心。2006年，海信海外自主品牌收入占比还不足10%，到2024年，这一比例已提升至85.6% [3]，标志着公司从代工模式向自主品牌战略的成功转型。通过赞助欧洲杯、世俱杯等顶级体育赛事，结合《黑神话：悟空》等现象级游戏IP合作，海信品牌的海外认知度大幅提升。奥维数据显示，世俱杯开赛首周，海信100英寸及以上大屏电视国内销量同比增长超100%，美国、加拿大、英国等重点市场百英寸电视销量同比增长66% [25]。

在供应链布局方面，海信集团依托9个生产基地和13个研发中心的全球化布局，建立起完善的海内外协同开发流程和机制，大幅提升研发效率及产品竞争力 [31]。2025年，海信新建成越南工厂，设立迪拜研发中心、签约海信埃及电视工厂项目，进一步优化了全球资源的配置，提升了研发效率，同时能够更高效地满足当地市场的需求 [31]。

面对美国关税风险，海信集团通过优化海外制造基地供应链体系，规避贸易壁垒。越南工厂上半年进入正常运营，目前已形成全球超过4000万台产能规模，可应对全球关税贸易战下各区域市场供应需求 [31]。公司在北美、欧洲、东南亚等全球范围内设立了9个生产基地和13个研发中心 [31]，形成"本地化生产+区域辐射"的全球化布局。

五、技术创新能力与投资价值分析

海信集团技术创新能力处于行业领先地位，尤其在显示技术领域。截至2025年，海信视像拥有激光显示专利数量全球第一，ULED显示技术拥有国内授权专利380项、国际授权专利66项，形成技术壁垒。2025年3月，海信视像成功攻克RGB-Mini LED产业化中光色同控芯片与算法、高光效与高可靠性LED发光芯片的"两芯"难题，实现液晶显示从传统单色背光到RGB三色背光、液晶显示背光从单一亮度控制到光色同控的重大跨越 [36]。

研发费用方面，海信视像2023年研发费用达23.79亿元，同比增长14.39% [37]；2024年H1研发费用占比约4.39% [62]，2025年延续增长趋势。海信视像在彩电行业涵盖的5家上市公司中研发费用位列行业之首，显示出海信在研发创新方面的坚定投入和持续领先的行业地位 [62]。

投资价值方面，海信视像当前股价对应的2025年PE约为10倍 [6]，处于行业较低水平，具有较强的投资吸引力。同时，公司近三年股利支付率稳定在50%左右 [62]，分红金额不断提高，显示出良好的股东回报意识。海信家电当前股价对应的PE约为12倍，估值相对合理，但需关注中央空调业务对整体利润的影响。

机构预测，海信视像2025-2027年营业收入分别为614.18/658.86/722.32亿元，分别同比+4.93%/+7.28%/+9.63%；对应归母净利润分别为25.64/28.44/31.51亿元，分别同比+14.17%/+10.92%/+10.77% [37]。海信家电2025-2027年归母净利润预计保持稳定增长，但需关注房地产市场对中央空调业务的影响。

海信集团的投资价值主要体现在三个方面：一是技术领先优势带来的产品溢价能力；二是全球化布局带来的市场拓展空间；三是多元化业务结构带来的抗风险能力。未来随着Mini LED技术普及和新显示业务规模扩大，海信有望进一步巩固技术领先优势，打开新的估值空间。

六、风险提示：技术迭代与市场波动

尽管海信集团展现出强劲的业绩韧性和战略转型成效，但仍面临以下风险：

面板价格波动风险：2025年Q4电视面板价格全面下调，65英寸电视面板均价预计降至168美元，较前月下调3美元，下调幅度达1.8%；55英寸电视面板均价预计为121美元，与前月相比减少2美元，下调幅度1.6% 。虽然面板价格下降将缓解成本压力，但终端市场销量紧缩可能导致产品价格竞争加剧，影响毛利率水平。

汇率波动风险：海信集团海外收入占比已超过50% ，且主要采用美元、日元等外币作为结算币种。若相关汇率频繁或大幅度波动，可能影响公司的竞争力和利润水平。2025年Q3海信视像财务费用同比增长55.15% [13]，部分反映了汇率波动带来的影响。

市场需求疲软风险：根据TrendForce集邦咨询数据，2024年全球电视出货量约1.97亿台，结束连续五年出货下降的局面，但增速仅为0.6% 。展望未来，宏观层面不利因素将持续存在1-2年，TrendForce集邦咨询预计将在2.0-2.2亿台的区间，电视市场环境难以出现根本性变化。若终端需求持续低迷，可能对公司的销量增长和盈利水平产生压力。

技术迭代风险：显示技术迭代速度快，海信需要持续投入研发以保持技术领先优势。若RGB-Mini LED、激光显示或Micro LED技术路线出现颠覆性变化，可能导致公司前期投入无法收回，影响长期发展。同时，海信家电的中央空调业务受房地产市场拖累，2025年上半年下滑6%，若地产市场持续低迷，可能进一步影响该业务表现 [4]。

市场竞争加剧风险：随着Mini LED技术普及，更多竞争对手将进入这一领域，可能导致价格竞争加剧，影响公司的市场份额和盈利能力 [15]。同时，三星、LG等国际品牌在高端显示市场的竞争压力也不容忽视。海信家电的"理财+高负债"问题（2025年6月末总负债达552.98亿元，资产负债率高达73.91%） [16]，形成"存贷双高"的局面，若未来利率上行，公司财务压力将进一步加大 [16]。

七、未来展望：技术领先与全球化扩张

展望未来，海信集团已确立清晰的战略方向：以"多场景大显示"为核心，构建横向覆盖家庭、商业、车载场景，纵向深耕显示技术、芯片、云服务、AI及操作系统的立体化创新矩阵 [34]。在技术突破方面，公司计划在未来三年投入超50亿元用于显示技术研发，重点推进RGB-Mini LED、激光显示和Micro LED三大技术路线的产业化进程 [34]。

Mini LED技术普及将为海信带来新的增长空间。作为RGB-Mini LED电视的开创者和引领者，海信视像将继续推动RGB-Mini LED从技术引领向大众普惠的产业化进程 [34]。预计2025年全球Mini LED背光电视出货量将突破1139万台，同比增长82.9% [15]，中国市场增速将超过200% [15]，海信有望进一步扩大在这一领域的市场份额。

2026年世界杯营销将为海信集团带来新的品牌提升机会。海信视像已确认成为2026年FIFA世界杯官方赞助商，这是继2018年、2022年两届世界杯后的再次合作。海信视像科技总裁李炜透露，全球首款高端RGB-Mini LED电视U7S Pro将于2025年9月底发布，旨在让全球用户在2026世界杯到来前尽享RGB-Mini LED带来的极致画质。这一营销策略将有效提升海信在全球市场的品牌认知度和高端产品渗透率。

新显示业务将成为海信集团新的增长引擎。商用显示业务预计将继续保持高速增长，智能投影业务有望在2026年实现盈利拐点，激光显示和Micro LED业务将逐步扩大市场份额。海信视像已布局三大显示路径，构建全面100吋解决方案，包括能自由拼接至271吋的Micro LED电视、拥有影院同源技术的激光电视以及围绕观影、游戏等不同用户需求打造的多款Mini LED系列电视 [47]，全面满足了各类应用场景下的大屏电视需求。

海信集团正加速向"高科技公司"转型。2023年，海信在智能交通、精准医疗和光通信等新动能B2B产业占据全国乃至全球领先位置 [60]。家电板块与科技板块相得益彰，海信正在实现由"家电公司"向"高科技公司"的华丽转身 [56]。未来，海信将依托显示技术优势，通过"屏幕之网"集成连接网络、云和服务，构建全屋智能生态，推动电视从单一显示设备向家庭智能中枢演进 [56]。

八、结论：显示龙头的全球崛起之路

海信集团已成功实现从传统家电制造商向全球显示技术龙头的转型，通过Mini LED、大屏化产品结构升级和新显示业务多元化布局，在存量竞争的彩电行业中实现差异化发展。海信全球市场份额稳步提升至14.38% [15]，其中98英寸及以上产品全球市占率高达47.7% [15]，领跑大屏市场；同时，海外自有品牌收入占比已提升至85.6% [3]，全球化品牌建设取得显著成效。

未来随着2026年世界杯营销的全面展开，海信有望进一步提升全球品牌认知度和高端产品渗透率；随着Mini LED技术普及和新显示业务规模扩大，海信有望在显示技术领域实现更多突破，巩固技术领先优势。同时，海信集团通过"研产销一体化"的全球化布局 [31]，有效应对贸易壁垒和市场波动，为长期发展提供坚实保障。

海信集团的转型之路为其他制造业企业提供了宝贵经验：在存量市场时代，只有通过科技创新、产品升级和全球化布局，才能实现持续增长和穿越周期。公司通过RGB-Mini LED等自主技术定义全球画质新标杆 [34]，通过全球化品牌建设和本地化运营拓展国际市场，通过多元化业务布局构建抗风险能力，这些战略举措共同推动公司实现高质量发展。

在当前复杂的全球经济环境下，海信集团的稳健增长和战略转型成效，使其成为显示行业的优质投资标的 [37]，值得长期关注和配置。

参考来源：

1. 海信家电(000921.SZ)研究报告-PC_HSF10资料

2. 海信视像(sh600060)研究报告|研究评级|机构研报_新浪财经_新浪网

3. 家用电器25W19周度研究：海信系的治理改善&业务布局复盘-策略研报_数据中心_东方财富网

4. 高盛-海信家电-000921-2025年二季度业绩简要分析：中央空调业务拖累增长，核心利润率符合预期；买入-250730-研报-公司调研-慧博投研资讯

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