“英伟达财报亮眼却股价微涨，中国AI开源模型低成本崛起追平美国，引发泡沫担忧。”
▲ 美国有金融分析机构忧心AI被严重高估
作者简介
曾浩年，《亚洲周刊》新金融编辑，北京大学西方哲学博士、香港中文大学哲学系学士，博士论文著作《黑格尔逻辑学的现实概念与唯心论原则》；曾任香港「哲学01」策划人、香港武术频道「武备志」策划人。
人工智能芯片霸主 英伟达 （NVIDIA、 辉达 ）公布了破纪录的亮丽财报，营收高达570亿美元（约4千亿人民币），年增62%，远超市场预期。
然而，其股价却仅微幅上涨，盘中甚至一度引发卖压。这股与业绩脱钩的异常反应，似乎暗示着一场无形的风暴正从东方袭来：在美国制裁枷锁下，中国AI模型逆势爆发，以令人惊叹的性价比抹平了与西方闭源巨头的差距。
投资市场开始反思巨额资本投入的效益，对于「AI泡沫」的担忧正悄然蔓延。
美媒《商业内幕》报道，英伟达CEO黄仁勋在内部会议中向员工吐露了两难处境：若业绩未达标，将被视为「AI泡沫化证据」；若交出优异成绩单，又被指责为「助长AI泡沫」。市场对英伟达的期待似乎已高至动辄得咎的地步。
而在大洋彼岸，尽管身处美国芯片管制的铁幕之下，中国AI并未屈服，反而凭借「效率优先」与「开源」策略如野火般突围。
根据斯坦福《2025 AI指数》报告，美国在AI私人投资方面持续领先，2024年投资额达到近1,100亿美元，几乎是中国的12倍，美国虽在投资与顶级模型数量上领先，但中国却能急速缩小模型能力的差距。
先是今年3月，DeepSeek R1与V3率先引爆「DeepSeek时刻」，确立了顶级开源模型低成本、高效能的地位。
紧随其后，阿里巴巴四月推出的Qwen3全系列展现生态统治力，其中多模态Qwen3-Omni于9月登顶Hugging Face热门榜，衍生模型逾17万个。阿里旗下助手「千问」App公测首周下载量即突破1千万次，增速超越ChatGPT与Sora，成为业界黑马。
到了11月，月之暗面发布Kimi K2 Thinking，这款1万亿参数的多专家模型推理时仅需激活320亿参数，训练成本仅460万美元。
在推理与编码任务上已追平GPT-5及Claude Sonnet 4.5，且API费用仅为西方竞争者的零头，这已促使部分矽谷企业转而采用中国方案以削减开支。
硬体与基础设施方面，华为Ascend910C芯片部分填补了算力缺口；清华大学与字节跳动团队亦在11月引入创新技术，大幅降低部署门槛。事实上，全球四大顶级开源模型供应商——MiniMax、Alibaba、DeepSeek和Z.ai——均来自中国，确立了其作为全球最大开源AI输出国的地位。
OpenAI成业界「地雷」
这不仅是技术赛跑，更是一场不对称的成本战。
相比美国科技巨头斥资千亿美元建设数据中心，中国的工程师团队利用廉价能源与高效演算法取得优势。随着中国AI的低成本杀手浮现，全球投资人开始质疑追逐AI的回报率。
路透社报道指出，AI股估值可能已超越互联网泡沫时期，加上OpenAI与英伟达的循环依赖加剧了风险，令市场如履薄冰。
辉达计划投资OpenAI高达1千亿美元，OpenAI则用这些资金购买 英伟达 的GPU芯片来训练AI模型，这不仅让OpenAI扩大规模，也让 英伟达 的营收和市值持续上涨，形成一个自我强化的循环。
但OpenAI正面临多重压力，包括巨额亏损（今年预计亏损90~120亿美元）、内部动荡如团队外流、伦理与法律争议（如数据处理和诉讼），以及来自其他中美科技巨头的激烈竞争。
OpenAI先发优势已被竞争对手追平，中国工程师以仅数百万美元成本达到类似性能，而谷歌等科技巨头则在产品多元性与应用场景上超越OpenAI，威胁OpenAI的定价模式和高估值，引发投资者对其持续性和回报率的担忧。
虽然Zacks投资研究认为这仅是为下一波上涨铺路的「健康调整」，但桥水基金创办人Ray Dalio示警「我们确实在泡沫中」。有指目前投资情绪极度两极，一方担忧泡沫破裂，另一方则将其视为世代机遇。
中美竞赛已进入白热化阶段：美国倚重创新领先，中国则以性价比反扑。辉达的强势短期内虽能稳住阵脚，但若中国模型实现全球普及，美国的闭源生态恐面临颠覆。
随着焦点转向实用性应用，未来数月的发展，将决定这场科技革命的走向。
本文刊载于亚洲周刊2025年第48期
文章与杂志内容相比有删节
策划：邱立本
编辑：田志豪
审核：宋阳标
出品：香港 亚洲周刊有限公司
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