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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：睿知睿见
来源：雪球
很长时间以来，市场都把外资当做聪明的资金 。
但我想问的是 ： 外资真的聪明吗 ？
咱们可以看看沪深300和北向资金净流入的走势对比图 。
从图中可以看出 ， 外资似乎并不聪明 ， 大趋势是在2022年之前是不断流入 ， 而且涨的时候流入更快 ， 跌的时候通常会流出 。
那么外资是在玩追涨杀跌吗 ？
在A股的大熊市中 ， 不少外资也割肉在底部 。 在去年924之前不久 ， 监管就停止公布北向资金的数据了 。
表面上好像是不让量化机构捕捉到北向的资金流动 ， 防止他们以此制定策略 。 毕竟那个时候股市太惨了 ， 如果量化还跟在北向后面同向操作 ， 市场的跌幅可能就会放大 。
不过 ， 我觉得这个说法并不怎么站得住脚 。 以国家队的体量 ， 应对外资的这点抛压其实不在话下 。
背后可能是 ， 有人就是刻意要撵外资出局 ， 从而争夺市场定价权 。
01外资为什么走
咱们先看看外资对国内实体的投资金额 ， 2023年和2024年出现了非常大幅度的下滑 。 见下图 。
很多人看到这个数据就认为是外资不愿意投资中国了 。 进而成为看空中国的理由之一 。
我们得问一个问题 ， 外资的流动受那些因素影响 ？
一个非常重要的因素是利率 ！
资金天生是逐利的 ， 哪里的利率高 ， 他们就更愿意流向哪里 。
在欧美加息后 ， 国内利率明显低于欧美 ， 那么资金外流一点都不稀奇 。
再者 ， 外资来华投资 ， 肯定是为了赚钱 ， 如果赚不到钱 ， 他们还愿意来吗 ？
近些年来 ， 外资确实很难在国内赚到钱 ， 因为他们已经竞争不过国内企业了 。 这属于一种败逃 。
第三 ， 国家并不欢迎投机资金 。
国家希望通过引入外资发展新质生产力 ， 实现产业升级 。
国家环境能给我们带来技术和管理经验的资金 ， 欢迎耐心资本 。
对于搞短期投机的资金 ， 国家其实一点都不欢迎 。
比如 ， 最近十几年 ， 大量投机资金流入日本去做套息交易 ， 结果就导致日本居民被使劲的薅羊毛 。 外资则赚把快钱就跑 ！
带来的结果就是 ， 日本的产业一年不如一年 。
以上说的都是外资对实体和产业的投资 。 其实对股市投资也一样 。
02交易型外资大幅流出
配置型外资持续流入
虽然不公布北向资金的数据了 ， 但其他一些渠道还能查到外资的动向 。
从EPFR口径的统计可以看到 ， 海外主动基金自2023年开始就加速流出A股 。 已经流出超过160亿美元了 ， 而且还在持续流出 。
但海外被动基金则在缓慢的持续流入 。
主动基金一般以交易型资金为主 ， 属于短期资金 。
而被动基金一般是配置新资金 ， 属于长期资金 。
所以外资并不一定真的在流出 ， 而是出现了较大的分化 。
这也符合国家希望吸引长期资金的需求 。
最近一年多 ， 我们能看到A股的长期资金确实越来越多了 ， 比如 ， 国家队 ， 险资 ， ETF资金等等 。
值得注意的是 ， 港股那边也同样是这样 。 都是配置资金在取代交易资金 。
而且随着交易资金的败逃 ， 南向资金加速流入 ， 争夺定价权 。
当下南向资金占港股每日交易的的比例已经常常稳定在40%左右 。
恒生指数自从反转以来 ， 慢牛的趋势走得确实比A股更稳 。
由此可见 ， 不一定是外资被动离开 ， 而是有人在故意筛选资金 ！
未来 ， 随着长期资金的占比越来越高 ， A股的慢牛趋势会越来越强 。
03降低外资话语权
有一个问题是 ， 外资的流入到底是好还是不好 ？
这事很难用非黑即白的视角去评价 。
如果外资带来的是耐心资本 ， 帮助A股完成向慢牛的过渡 ， 这是好事 。
但如果是想来投机薅羊毛的 ， 这就另当别论了 。
中美之间处于长期博弈状态 ， 外资很容易被美国当做枪使 ， 他们大开大合的流动容易引发金融不稳定 。
而且这些外资很喜欢在低位的时候唱空中国 。 那些 “ 资产负债表衰退理论 ” ， “ 日本失去三十年 ” 之类的东西 ， 都是他们传播进来的 。
他们还一个劲的鼓动大放水 ， 甚至指责管理层不够果断 。
这些都属于舆论战的形式 。 很多国内机构还跟着唱空 。
最打脸的就是在去年924之前 ， 唱空的声音最响亮 ， 然后就是被啪啪打脸 。
他们一边唱空 ， 一边做空 ， 这就很容易引起踩踏 。
大部分人看到下跌 ， 再看到这些唱空的理由 ， 就会想当然认为这些理由是正确的 。
看到下跌 ， 然后找理由解释下跌 ， 就总觉得这些理由真是说得太对了 。
同样的 ， 看到上涨 ， 再去找理由解释上涨 ， 也会觉得理由很正确 。
那么在适当的时候 ， 就必须逆转这种舆论战和金融战的共振效应 。 比如 ， 就是要在他们唱空的时候上涨 ， 在他们看多的时候下跌 。 专门打他们的脸 。
04给股市添加一层保护层
现在海外市场的风险可并不小 。
放水这种事 ， 短期有很好拉升资产价格的效果 ， 但每次过度放水都是在给未来埋下隐患 。
真正的财富是生产力 ， 而不是账面上那些虚空的数字 。
当一个国家失去生产力后 ， 账面上再多的金额 ， 都有可能在瞬间崩塌 。
很多事 ， 是量变到一定程度才会形成质变 。
而大多数人在量变的过程中察觉不到变化 ， 跟温水煮青蛙是一个道理 。
欧洲的金融算是比较发达的 ， 但缺少制造业作为基础 ， 欧洲股市最近20年的表现其实并不好 。
尤其是英国股市 。
英国在金融上的实力能排到世界第二 ， 但你看英国股市最近30年才涨2倍 。
也是2020年 ， 接着全球大放水 ， 才创出新高 。
所以呀 ， 光是金融强没什么卵用 。 英国政府现在都严重缺钱 ！
美国的综合国力依然是全球第一 ， 所以它还可以通过金融把风险转嫁出去 。 但这种转嫁能力也在越来越弱 。
比如 ， 最近5年 ， 美国就处处碰壁 。
它也想把风险转嫁给东大 ， 想刺破东大的房地产泡沫 ， 可惜一直未能如愿 。
它的方法就是维持高利率 ， 引导资金流出东大 ， 流向美国 。
结果美股的泡沫现在可不小 ！ 轮到它们担惊受怕了 。
由于美元依然是世界货币 ， 美国的国力也还很强 ， 所以泡沫算什么 ？ 大不了再来一次QE嘛 。
这对非美国家可能又会带来一次掠夺 。 所以 ， 我们有必要提前做好防范 。
当下 ， 外资在国内的占比已经很低 。 即便美国发生什么危机 ， 对我们的影响也只是短暂的 。
甚至 ， 我们可能还会从危机中获益 。
05总结
最近三年 ， 外资的撤离并不简单 。
第一 ， 外资的动向收到海外政治意愿的影响 ， 企图通过金融打击东大 ， 刺破国内房产泡沫 ；
第二 ， 国内管理层有意在驱逐外资中的投机资金 ， 吸引长期资金 ， 为打造慢牛服务 ；
第三 ， 当下外资对国内市场的话语权已经很低 ， 可以一定程度上减小海外发生危机时带来的负面影响 ；
第四 ， 国内对金融的定位是服务实体经济 ， 金融不能脱离实体发展 ， 而很多外资的理念跟管理层背道而驰 ， 所以被驱逐是正常的 。
总之 ， 国内其实根本不缺资金 ， 缺的是耐心资金 ， 缺的是能带动升级转型的资金 。
所以不要看到外资撤离就悲观 。
这个世界最终是靠筛选 ， 筛选跟自己同频的人 。
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