文：楼进
人工智能（AI）的热潮正在席卷全球，但在狂热背后，风险的阴影也逐渐浮现。自2022年底生成式AI横空出世以来，科技巨头便持续在芯片与数据中心等基础设施上投入巨资。据统计，今年全球相关投资已达1.5万亿美元，明年更预计突破2万亿美元。
2025年上半年美国GDP平均增长1.6%，比最初预期的要好得多，但细究却几乎是AI投资撑起来的。数据显示，AI相关资本支出对美国上半年GDP增长的贡献高达近一半，部分统计口径下甚至达到92%。
从硅谷到华尔街，“算力即未来”的口号成了绝对共识，企业们陷入了集体性的“错失恐惧症”，生怕慢人一步就会被时代淘汰。但这场投资狂欢背后，非理性的扩张正在催生多重风险，让美国经济在繁荣表象下积累着越来越深的脆弱性。
算力竞赛成企业“生存必修课”
如今的美国企业界，AI算力储备已从“竞争优势”异化为“生存底线”，一场不计成本的军备竞赛正在上演。科技巨头们的投入规模堪称震撼：微软、亚马逊、Alphabet和Meta四家公司今年的资本开支就将达到3440亿美元，相当于美国GDP的1.1%，较去年激增50%以上。整个科技“七巨头”预计全年AI基础设施投入逼近4000亿美元，这一数字恰好占据了上半年美国GDP增长的半壁江山。
它们疯狂囤积芯片，导致计算机及相关设备投资同比暴涨41%，数据中心建造支出更是创下400亿美元的年化纪录，较去年增长30%，成为疲软建筑业中唯一的“亮色”。根据彭博报道，亚马逊在全球数据中心网络的真实规模远超过外界认知，运营的计算设施总数突破900座，遍布全球50多个国家和地区。
这种狂热早已溢出科技行业，老板们见面必谈AI，仿佛不谈AI就是落伍，市场甚至已陷入“沾边就涨”的非理性状态——英伟达CEO与三星会长一顿炸鸡聚餐，竟能带动禽类加工、炸鸡机器人等关联领域股价飙升。这种情绪传导下，“错失恐惧症”彻底爆发：一家中型制造企业的CEO直言，“现在不投AI，不是赚多赚少的问题，而是三五年后是否还能存在的问题”。苹果执行长库克传在明年将“被退休”，部分原因就是大股东们对他推动AI投资不力，非常不满。于是，不少企业不顾自身业务实际，投入到算力竞赛，形成了“为AI而AI”的跟风热潮。
投资结构的失衡更显畸形。过去两年，美国数据中心建造支出翻了一倍，其占非住宅建造支出的比重从2%飙升至5%，电力相关投资也同步激增。与之形成鲜明对比的是，购物中心、写字楼等传统商业建筑建设持续萎缩，私人部门非住宅建造总支出自2023年初见顶后便稳步下滑。资本疯狂涌入AI硬件领域，却忽视了算法优化、数据质量提升、应用场景落地等关键环节，导致AI产业链呈现“头重脚轻”的病态结构。更值得警惕的是，这场投资热潮还伴随着大量进口依赖——英伟达等公司的核心芯片多为进口，虽拉动了名义投资增长，却未能完全转化为国内实际产出，相当于美国经济用巨额资本为他国制造业“买单”。
非理性扩张埋下三重隐患
企业层面的盲目跟风，正在催生严重的投入产出失衡。AI领域的“烧钱”程度远超想象：OpenAI上半年收入仅43亿美元，净亏损却高达135亿美元，第三季度单季亏损更是突破115亿美元，陷入“越发展越亏损”的怪圈。麦肯锡的调研更揭露了行业真相：近80%部署AI的企业未能实现净利润提升，95%的生成式AI试点项目没有带来直接财务回报。
技术迭代的“摩尔定律诅咒”让这场竞赛更具风险性。新一代AI芯片的算力每18个月翻倍，意味着旧设备的贬值速度远超会计折旧周期——企业按5-10年计提折旧的服务器，可能3年内就因性能落后而被淘汰。这种“淘汰速度快于回本速度”的困境，正在让企业资产负债表暗藏危机。一旦行业情绪转向，企业被迫计提大额资产减值，利润将出现断崖式下跌，进而引发裁员、缩减投资等连锁反应。更严重的是，供应链已经不堪重负：GPU发货速度远超数据中心建设进度，昂贵的芯片只能闲置在仓库；电力供应紧缺、熟练承包商不足导致项目频繁延期，AI云服务商CoreWeave就因设施延误面临上亿收入减记，行业内的“推锅大战”愈演愈烈。
隐性杠杆的积累正在放大金融风险。为了支撑巨额投资，科技巨头们通过交叉持股、大额互签订单等方式深度绑定，甚至将数据中心长期租约证券化后打包出售，形成了一个看似完美却缺乏真实经营性现金流支撑的资本闭环。这种“花花轿子人抬人”的融资模式，让风险在行业内快速传导。与此同时，全球科技垃圾债发行量正逼近2020年历史高点，企业与机构整体债务规模恐在年底突破6万亿美元。
摩根士丹利预测，全球企业将在数据中心上花费3万亿美元，其中三分之一将是债务。其中就包括甲骨文公司近期发行180亿美元债券，债务总额已突破1000亿美元，而OpenAI承担债务更超过1万亿美元。
高额债务与有限收益的矛盾日益尖锐，一旦融资环境收紧或市场情绪逆转，这场投资狂欢将瞬间失去支撑，引发行业性的资金链断裂。谷歌首席执行官皮查伊坦言，当前AI投资热潮，确实存在非理性成分，若泡沫破裂，没有任何企业能幸免。
单一引擎撑不起可持续增长
AI投资的“一枝独秀”，正在让美国经济的增长结构变得极度失衡。美国银行经济学家斯蒂芬·朱诺直言，AI已经成为美国经济“几乎唯一的投资来源”。这种单一依赖的增长模式，就像一辆只靠一个车轮行驶的汽车，看似在前进，实则随时可能翻车。更值得警惕的是，AI相关投资对GDP的拉动已经超过了科网泡沫时期的峰值，而当前对信息技术设备与软件的实际投资规模是当年的90倍，远超同期GDP的翻倍增速，泡沫化风险已然凸显。
产业层面的资源错配正在侵蚀经济长期活力。海量资本沉淀在AI硬件设施上，不仅挤压了传统建筑业的发展空间，还分流了本可用于制造业升级、新能源研发、医疗健康创新等领域的资金与人力。数据显示，过去两年美国制造业产出占名义GDP的比重下滑至9.98%，首次跌破10%，较1995年的16.1%大幅缩水，而信息处理服务的占比却持续攀升至1.75%。这种“脱实向虚”的趋势，让美国经济的产业根基变得更加薄弱。更严重的是，AI投资的外溢效应极其有限，仅惠及建筑业、电力部门和计算机设备行业，其余高科技行业及非高科技行业的产能利用率仍低于2023年初水平，未能形成全行业协同增长的良性循环。
系统性风险的传导路径已经清晰可见。AI概念股已深度嵌入标普500指数，权重高度集中于少数科技巨头，其股价波动直接影响资本市场稳定。一旦市场意识到AI盈利前景不及预期，估值回调将迅速发生：OpenAI寻求政府贷款担保的消息曝光后，纳斯达克100指数一度下跌1.9%，就足以证明市场的脆弱性。
据统计，美国家庭财富平均有21%投资于股市，科技股上涨带来的财富效应推动消费，使美国经济表现强劲。但若泡沫破灭，美国家庭财富或将缩水8%，消费下降可能导致美国陷入衰退，并波及全球经济。
这场AI浪潮究竟是引领未来的曙光，还是加剧脆弱性的泡沫，关键不在于投入多少资本，而在于能否让技术回归服务实体经济的本质。否则，当狂热退去，留下的只会是满目的疮痍和脆弱的经济残局。
热门跟贴