来源：市场投研资讯
（来源：鹏华基金鹏友会）
以1天，1周，1年和5年的视角来看投资，是不一样的。就像种树，你今天买入一棵树苗，如果以1天为周期来看，你会更关心短期天气变化与市场供需失衡带来的价格波动；如果以1周为周期来看，你会更关心什么样的技术手法能更好呈现盆景的“附加值”；如果以1年为周期来看，你会更关注如何基于一个生产周期，最大化种树的经济产出；但如果以5年为周期来看，你会真正关注这一棵树苗的发展潜力。
所以，时间周期不同，投资的关注点亦不相同。对于5年及以上维度的周期，重要的是寻找基于时代变迁的结构性投资机遇，而红利投资就属于其中一类。
低利率时代将重塑投资的“游戏规则”
自2014年开始，10年期和30年期国债收益率就进入下行通道。截至2025年12月1日，10年期国债收益率为1.8362%，仍在2%以下。
2008年7月至2025年11月国债收益率走势图（%）
数据来源：同花顺，指数过往收益不预示未来表现，也不代表基金表现，市场有风险，基金投资需谨慎。
但普通老百姓对存款利率的下行的感触更深切——2025年11月，六大国有银行集体发布最新存款利率表：一年期定存利率降至0.95%，五年期利率仅1.3%，较年初再降0.25个百分点。这意味着100万元存款银行定期一年，利息仅9500元。
这意味着什么？
最直接的影响就是，国债、银行定期存款、货币基金、银行理财产品等传统上被视为“无风险”或“低风险”资产的收益率将全面大幅下降。而当无风险收益率这把“标尺”变短后，所有风险资产的价值也都需要被重新衡量。为了寻找更高回报，大量资金会从低收益资产涌入其他资产，从而推高各类资产价格——市场上“便宜货”越来越少，投资难度越来越大。
主流投资策略和原来偏好“无风险”或“低风险”资产的投资资金也会相应发生迁徙，如果从5年及以上维度去看，红利策略优秀的风险收益正好契合了这一投资需求的结构性变迁。
红利策略具备良好风险收益性价比
红利策略的标准定义是选择市场中分红较高的公司进行投资，所投企业一般具有现金流稳定、盈利能力稳定、低估值等特点。所以，红利策略的收益主要来源于股息收入和资本利得。其中，持续稳定的股息提供了稳健的安全垫，也带来了可观的红利再投资收益；而高股息企业也往往由于估值较低而存在修复空间。
这个定义可能不够直观，不妨换个形容词——红利策略的类债属性。红利资产的股息收入类似于债券的“票息”，且这份“票息”具备“浮动利率”的特性，会随着公司盈利和现金流而变化；此外，红利资产通常具备成熟的商业模式、强大的现金流创造能力、稳健的财务状况以及负责任的管理层，因此防御性也更强。
如果根据风险收益特征构建一张资产/投资策略光谱，那么红利策略将介于债券类资产和成长类权益资产之间。
下面，以中证红利指数（000922.CSI）为例，用数据来盘一盘红利策略的投资性价比。
10年期国债收益率步入“1时代”
红利资产配置价值凸显
数据显示，自2021年7月中旬起，10年期国债到期收益率便低于3%，且持续下行至近期的2%以下，而中证红利指数近5年的股息率水平持续在4%以上。
2020年-2025年10年期国债到期收益率变化情况
数据来源：同花顺，日期区间2020/1/1至2025/11/27，指数过往收益不预示未来表现，市场有风险，基金投资需谨慎。
数据来源：同花顺，2025年数据截至2025年11月27日，其余年份截至年末，指数过往收益不预示未来表现，也不代表基金表现，市场有风险，基金投资需谨慎。
从贴现率模型角度，国债利率作为无风险利率，构成了折现率的一部分。因此，利息下行有望带来权益类资产的估值提升。尤其是对于红利类资产，基本面、预期、分红、现金流都相对比较稳定，通常变化不大，因此无风险利率构成的折现因子就显得非常关键。
在经济弱复苏背景下，股息稳定持续的红利资产，其稀缺性特征愈发突出，从而受到投资者追捧。M2增速与社融增速差值仍然在历史高位，这也表明资产荒格局仍然在延续，拥有确定性分红收益的红利资产配置价值凸显。
长期来看
红利资产具备优秀的风险收益比
与A股主要宽基全收益指数相比，红利全收益指数相对表现较好，年波动率相对较低。
2014年以来A股主要宽基全收益指数相对净值曲线
2014年以来A股主要宽基全收益指数年波动率
数据来源：wind，日期2014年1月1日至2025年11月17日，指数过往收益不预示未来表现，也不代表基金表现，市场有风险，基金投资需谨慎。
即便与中证偏股基金指数相比，中证红利指数的风险收益比也毫不逊色。2014年以来，中证红利指数不仅区间年化收益率不输中证偏股基金指数，区间夏普比率也显著高于中证偏股基金指数。
数据来源：同花顺，日期区间2014年1月1日至2025年11月27日，指数过往收益不预示未来表现，也不代表基金表现，市场有风险，基金投资需谨慎。
以下情形可以重点考虑红利投资策略
第一种情形
红利策略明显占优的市场行情，如2021-2023年。在这种市场环境下，可以考虑将红利策略作为组合资产配置的重要组成部分。关于什么条件下，红利优势更显著，可以复习我们去年发布的红利策略投资中的“最优抉择”。
第二种情形
注重长期投资和资产配置。红利资产通常是商业模式成熟、现金流充沛、财务结构稳健的行业龙头，具备穿越不同经济周期的适应力；红利资产的价格波动性远低于高增长的科技股，作为优质的“压舱石”资产，能够有效降低组合整体波动率。
第三种情形
在 “无风险”或“低风险”资产收益下行背景下，寻找收益比债券类产品高一点，同时波动比成长类资产低一点的投资替代品。这也是我们在开篇提到的伴随金融资产风险收益变迁而产生的结构性投资需求。
鹏华基金为您提供
多元红利策略产品矩阵
去年，我们在无论"晴方好"还是"雨亦奇"，"红利策略"如伞相伴不可或缺中提到好的投资想法也需要好的产品来实现。鹏华基金为客户提供了涵盖主被动型产品的多元红利策略解决方案，从灵活度高的主动型纯正红利产品到跟踪单一红利行业的被动指数基金，满足不同类型客户的细分红利底仓配置需求。
一年多过去了，即便在科技成长大牛市中，我们也始终没有忽视这一长期投资策略：
在被动指数端，鹏华基金亦进行了差异化布局：鹏华恒生港股通高股息指数发起式（一键布局港股高股息资产）、鹏华港股通红利低波ETF（Smartβ型港股红利资产）、鹏华恒生央企ETF及联接（央企+红利+港股，三重buff）、鹏华香港银行（LOF）（高股息资产主力军）、鹏华公用事业ETF（聚焦电力和公用事业资产）。
最后，请允许小编喊出憋了很久的广告词——红利投资选鹏华！
参考文献：
《漫长的利率时代》，剑锋使舵，剑锋、震豪，2025年8月15日。
风险揭示书如下，请滑动了解
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以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
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