哈喽，大家好，杆哥这篇评论，主要来分析业绩承压仍砸 20 亿！沃森生物两度收购子公司股权 国资密集退出引关注
业绩持续承压之下，沃森生物（300142.SZ）抛出了一笔重磅收购。
11 月 28 日晚间，公司公告拟以 19.98 亿元受让子公司玉溪沃森 13.78% 股权，交易完成后持股比例将从 78.26% 升至 92.04%。
这是年内第二次推进该子公司少数股权收购，距离上一次计划收购仅隔三个月。前次交易因少数股东异议未果，最终由董事长个人接盘，而本轮议案还出现了董事弃权票。
这场收购背后，交织着国资陆续退出、资金链考验与战略布局的多重权衡，成为市场关注的焦点。
两度加码收购 国资加速退出玉溪沃森
沃森生物对玉溪沃森的股权整合动作，在年内密集推进。
今年 8 月，公司曾计划以 9.38 亿元受让国联硕盈基金、盈榕基金持有的玉溪沃森 4.97% 股权，对应估值约 188.6 亿元。
这两家基金背后涉及湖北、江苏、山东等地国资，不过该交易因其他少数股东异议未能完成工商过户，最终由董事长李云春个人接盘。
三个月后，国资退出步伐仍在延续。11 月 28 日公告显示，沃森生物将分两笔收购：以 16.39 亿元拿下汇祥越泰持有的 11.3% 股权，以 3.59 亿元收购天津蓝沃持有的 2.48% 股权。
此次交易合计耗资 19.98 亿元，对应玉溪沃森估值约 145 亿元，较前次估值缩水约 23%。截至上周五收盘，沃森生物总市值约为 195 亿元。
股权穿透后可见，汇祥越泰背后涉及中海集团、上海国资，天津蓝沃关联陕西国资，且沃森生物持有汇祥越泰 42.1306% 股权，系其重要对外投资主体。
两轮交易完成后，玉溪沃森前四大国资背景股东将悉数离场。不过剩余股东中，仍有涉及四川、青岛、重庆等地国资及华润集团的相关主体。
核心资产不可丢 玉溪沃森贡献九成以上营收
沃森生物之所以坚决加码股权，核心原因在于玉溪沃森的战略重要性。
作为上市公司疫苗业务的核心载体，玉溪沃森的业绩贡献占据绝对主导。目前沃森生物 8 款获批上市的疫苗产品中，有 7 个由其生产。
财务数据显示，2024 年玉溪沃森实现营收 26.64 亿元、净利润 2.54 亿元；2025 年前三季度营收达 16.82 亿元，净利润升至 2.69 亿元，贡献了上市公司绝大部分营收与利润。
从资产规模来看，截至 2025 年 9 月末，玉溪沃森总资产约 69.62 亿元，占沃森生物总资产比例超一半。‘’
其旗下的 13 价肺炎结合疫苗表现尤为突出，作为国内首个国产 13 价肺炎疫苗，该产品不仅是营收主力，更是公司国际化布局的核心品种。
2025 年半年报显示，该疫苗获得批签发 183.828 万剂，同比增长 6.28%。
在国资密集退出的背景下，沃森生物选择果断接盘，本质是为了避免核心资产控制权旁落，夯实主业根基。
董事弃权背后 资金压力与业绩颓势双重考验
此次收购议案的审议过程中，一个细节引发市场关注：董事范永武对两项议案均投出弃权票。
公开资料显示，范永武拥有会计学、应用经济学教育背景，曾任财政部内部控制标准委员会咨询专家、基石资产管理股份有限公司总经理等职，今年 10 月 30 日刚辞去香农芯创董事长职务。
弃权票的出现，折射出公司面临的资金压力与业绩困境。截至 2025 年三季度末，沃森生物货币资金为 16.81 亿元，较去年同期的 36.23 亿元大幅减少 53.59%。
公司解释称，货币资金大幅变动主要是第三季度玉溪沃森支付少数股东分红款 7.61 亿元，以及支付固定资产投资款、偿还银行借款等导致。此外，部分定期存款按准则进行了重分类。
尽管公司有息负债从去年同期的 7.12 亿元降至 2.53 亿元，债务负担有所减轻，且已计划申请不超过 28 亿元并购贷款授信额度，短期资金链风险相对可控，但主营业务造血能力弱化仍值得警惕。
2025 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额仅 7969 万元，同比下滑 85.75%；每股经营性现金流 0.05 元，同比减少 85.75%，依靠主业填补资金缺口的难度持续提升。
业绩层面的颓势同样明显。2023 年至 2024 年，公司营收从 50.86 亿元腰斩至 28.21 亿元，净利润从 7.29 亿元降至 1.42 亿元；2025 年前三季度，营收 17.19 亿元同比下滑 19.73%，扣非净利润 7054 万元同比大跌 68.5%。
股价也因此受到拖累，自 2021 年 8 月高点至今跌幅超 85%，市值蒸发超 1300 亿元；年内涨幅仅 0.75%，大幅跑输创业板指数的 42.5%。
战略布局清晰 押注国际化谋求业绩反弹
从战略层面看，沃森生物的收购选择也有其合理性，核心是为了推进全球化布局。
完全掌控玉溪沃森后，公司可更灵活地推进 “成品出口 + 技术转移” 的全球化战略，比如针对新兴市场调整产能分配、快速响应海外注册需求等。
目前，13 价肺炎疫苗的国际化进程正在推进。在印度尼西亚，该疫苗的上市后研究临床试验已获得基础免疫检测结果，原液本地化生产技术合作项目已完成技术转移和本地化建设，公司已向合作方出口原液。
此外，该疫苗在摩洛哥的技术转移工作也在按计划推进，未来有望成为新的增长动力。
对于沃森生物而言，这场 20 亿元的收购，是其在行业周期与战略转型交叉点上的一次 “负重前行”。
如何平衡短期资金压力与长期研发投入，通过把控核心资产实现业绩反弹，将成为公司未来需要直面的重要命题。
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