四川大决策投顾 摘要：近期酒店行业呈现多重积极变化。政策层面，商务部等九部门联合发布指导意见，明确推动行业向品质化、智慧化、融合化、绿色化及国际化发展，为行业升级提供系统性支持。企业经营上，头部集团三季度核心指标环比改善，轻资产加盟模式成为扩张主流，有效优化了成本结构与抗风险能力。同时，行业积极拥抱AI等数智技术以提升运营效率，为行业注入可持续发展动能。
1. 酒店行业概述
酒店行业是指通过提供安全、舒适的短期住宿和餐饮服务为核心业务的商业机构。其以建筑物和配套设施为基础，为宾客（包括旅游、商务等旅客）提供住宿、餐饮、会议、娱乐等综合性服务，并以此获得经济收益，是旅游业的重要组成部分。
酒店行业的运行受到宏观经济、居民收入、供给状况等多重因素的深刻影响。需求端主要由商务活动与休闲旅游构成，其中商务需求与宏观经济周期及PMI等景气指标紧密相关，休闲需求则随居民可支配收入的提升而增长。供给端则受到固定资产投资、物业开发周期以及政策环境等因素的制约，其变化往往滞后于需求。需求与供给之间的动态平衡，直接体现在酒店经营的三大核心绩效指标上：平均房价（ADR） 反映定价能力，入住率（OCC） 反映市场需求与供给的匹配程度，而每间可售房收入（RevPAR） 作为综合指标，则直接决定了酒店的经营业绩和资本市场估值。
2. 中国酒店行业市场规模庞大，总体呈现波动上升趋势
2016年，中国酒店业共有28.9万家门店，客房数为1,410万间。尽管在2020年与2021年期间受经济与疫情的影响，一度出现负增长，但疫情缓解后行业开始复苏，门店数量增长明显，客房数量逐步恢复，门店和客房数量均实现两位数增长，迎来强劲反弹。2024年，中国酒店业门店数共计34.9万家，客房数量共计1,764万间，均创历史新高。
酒店品牌连锁化已成为国际旅游市场的一个重要趋势。过去，单体酒店以其灵活性和独立性在市场中占据一席之地，但随着消费者对品牌化、标准化服务的需求日益增长，连锁酒店逐渐成为行业发展的主流趋势。这种转变不仅体现了市场对品质和服务的更高追求，也反映了酒店业向规模化、规范化方向发展的必然性。
近年来，中国酒店客房连锁化率呈现稳步增长态势。根据中国饭店业协会数据，截至2024年，中国连锁酒店数约9.3万家，同比增长3.0%。按连锁客房数量计算，2024年，中国酒店业连锁率为40.1%，其中中档、豪华酒店连锁化率更是双双突破55%，中国酒店业的连锁化发展正逐步深化，市场集中度持续提升。然而，相比发达国家酒店品牌高达70%以上的连锁化率，中国的酒店连锁化程度仍存在一定的差距，还有较大的增长空间。
3.中国酒店业发展重心已从过去的“规模扩张”转向“结构优化”
中国酒店业正处于深刻转型期，其发展重心已从过去的“规模扩张”转向“结构优化”，核心任务是在规模与效益之间找到动态平衡点。自疫情防控政策优化后，行业一度面临供给过剩的压力，表现为入住率（OCC）同比下滑。为维持平均可出租客房收入（RevPAR）的基本稳定，许多酒店采取了“以价换量”的策略，通过降价和促销活动来吸引客源，这直接导致了平均房价（ADR）的持续下行。
然而，今年以来，我们观察到头部酒店集团经营端环比持续改善，ADR 同比降幅收窄、ADR 同比企稳回正，或表明行业供需格局开始改善，“以价换量”策略带来的边际收益正在递减。未来，中国酒店业的增长将更依赖于对细分市场的精准把握、产品服务的差异化创新以及全链路运营效率的提升，从而实现真正的高质量发展。
我们认为行业整体 ADR 处于改善初期，其改善驱动力来自供需双端。1）供给端：中高端酒店供给增加、老旧门店翻新改造双重因素推动供给质量提升，为 ADR 改善提供产品基础。
2） 需求端：国内旅游休闲需求旺盛、入境游客同比快速增长，使得预订量占比提升。结合酒店收益管理策略，更多的预订量使酒店可以更早实现远期预计收入对运营成本的覆盖，进而为酒店上调房价提供了更长的时间和更大的空间。3）供需增速差持续收窄：2024 年 Week46 全国供需增速差为 4.6%，而 2025 年 Week46 收窄至 0.8%。
头部酒店集团房价上涨有望带动行业整体 ADR 上行。我们引入“平均房价指数”（Average Rate Index，简称 ARI）来确定各酒店集团在市场竞争中所处的价格地位，其计算公式为：ARI=（酒店平均房价/目标市场平均房价）×100%。若 ARI＜1，则认为该酒店 ADR低于市场平均水平，处于价格跟随地位；若 ARI＞1，则认为该酒店 ADR 高于市场平均水平，处于价格领先地位；若 ARI=1，则认为该酒店 ADR 处于市场平均水平。
4.酒店行业投资逻辑与个股梳理
近期酒店行业呈现多种积极变化。政策层面，商务部等九部门联合发布指导意见，明确推动行业向品质化、智慧化、融合化、绿色化及国际化发展，为行业升级提供系统性支持。企业经营上，头部集团三季度核心指标环比改善，轻资产加盟模式成为扩张主流，有效优化了成本结构与抗风险能力。同时，行业积极拥抱AI等数智技术以提升运营效率，为行业注入可持续发展动能。
相关个股：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华天酒店等。
风险提示：消费恢复不及预期；行业竞争加剧。
参考资料来源：
1.2025-12-1华创证券——新复苏，新生态，新供给
2.2025-11-14毕马威——破局与重生：2025年中国酒店业的韧性之路
3.2024-6-21东方证券——“好生意”+“好阶段”，看好中国酒店行业长期投资机会
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