踩中存储行情，这家芯片分销商凭啥3个月翻6倍？|存储行情|海力士|香农

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短短几个月时间，股价翻了六倍。

在存储芯片价格暴涨的风口上，一家原本并不在聚光灯下的芯片分销商，被资本市场一把推到了台前——香农芯创。

随着存储涨价、AI需求、服务器扩张，这些关键词叠加在一起，让香农芯创的股价如同被按下了加速键，从年初的二十多元一路冲到11月的两百元附近，总市值一度突破900亿元，三个多月便翻了六倍。其今年前三季度营收规模已超2024年全年，在今年前三季度成功跻身全球芯片分销商前十。

香农芯创究竟是一家怎样的芯片分销商？是如何成长的？它能否撑得住这一路高增长带来的风光？

01股价起飞挺进全球芯片分销商前十

香农这轮上涨，本质并不是公司经营突然有了质变，而是它站在了存储超级周期爆发的正中央。

作为一家深度绑定存储赛道的芯片分销商，香农芯创的业务结构高度集中：存储类产品占其分销业务约 70%，SK海力士长期为其第一大供应商，贡献了公司逾五成的销售额。

今年以来，存储芯片价格快速上行，AI服务器需求爆发，原厂主动减产并将产能集中至HBM与DDR5，高低端产品出现结构性分化，产业节奏明显加速，市场情绪由“观望”转向“抢跑”，资金与订单同步涌入。正是在这一背景下，香农芯创自三季度起进入股价快速上升通道，站上了本轮存储行情的聚光灯中心。

其股价从今年1月2日的22.88元（股价低点），涨至7月底的33.75 元，涨幅达47.5%。随后，仅三个多月——从7 月底到11月11日——其股价便从 33.75 元最高冲到 204.57 元，价格翻了六倍以上，11 月 11 日总市值突破900亿元。而在12月2日其股价已回落至142.60元/股。

期间，公司多次发布“股价异常波动公告”，明确提示“经营情况未发生对应变化”“可能存在非理性炒作，第三大股东无锡高新区新动能产业基金高位减持，董事长范永武提前辞任，这些消息并没有阻止香农的涨势。从而印证一个现实：市场根本不是在买公司，而是在压行业。

复盘今年的存储芯片行情，第一轮涨价潮自4月开启，三星、SK海力士等原厂主动减产DDR4，转向高利润的DDR5、LPDDR5和HBM，引发结构性供给收紧；

第二轮涨价潮于9月开启，闪迪、美光等厂商大幅上调NAND及DRAM产品价格10%–30%，叠加8-9月云厂商大额追加企业级SSD订单，使得 NAND 供给自消费端向企业市场倾斜。

10月中旬OpenAI 与三星、SK海力士签署长期协议，每月锁定90万片DRAM晶圆产能，间接助推后续市场涨价；10月底至11月初，三大厂商暂停DDR5合约报价，一周内DDR5现货价格暴涨约25%；11月初SK海力士与英伟达签下HBM4供应协议，2026年供货价跳涨超 50%，市场情绪被彻底点燃。

SK海力士、三星、美光2025/5/26-2025/11左右的市值涨幅变化；AI 芯片需求推高存储厂商估值来源：Bloomberg

CFM 闪存市场近期指出，DRAM 价格指数半年内上涨约 72%，NAND 涨价情绪高涨，预计四季度企业级存储价格将上涨。

随之而来的是资本市场的强烈反应，A股存储芯片概念一路高歌猛进。Wind数据显示，截至10月30日的近3个月存储器指数已上涨59.42%。

分企业来看，根据中泰证券对 15 家存储板块公司 2025Q3 业绩的统计，存储设计与模组厂商营收环比均实现增长，设计营收环增幅度大于模组板块。分销商方面，香农芯创 Q3 营收同比 +7%、环比 +1%，主要受益于存储涨价、服务器需求爆发及 DDR5 渗透率提升等因素；中电港（存储器占比约43%）则实现营收同比 +29%、环比 +6%。

除了存储超级周期的推动外，香农芯创的股价飞升也有赖于它的库存押中了存储周期的拐点。

2024年，香农芯创押错周期，Q1存货为14.36亿元，毛利率仍有5.25%；库存持续走高、毛利持续下滑，最终四季度存货升至28.6亿元、计提减值1.5亿元，当季由盈转亏，归母净利润为-1亿元。

而2025年踩中拐点：一季度存货10.2亿元，二季度升至19.1亿元，三季度回落至18.1亿元。二季度成为香农最典型的“备货窗口期”：原厂减产、渠道库存走低、现货收紧，公司主动增加库存配置；进入三季度，随着价格上涨，去库存，库存直接转化为利润（货币资金和应收账款也有增多）。

香农芯创一季度到三季度营收分别为：79.06亿元、92.17亿元、92.76亿元，归母净利润分别为：0.17亿元、1.40亿元、2.02亿元。可以明显看到，营利情况有改善。

股价上涨并不是在定价当前业绩，而是在为“库存将转为利润”的未来窗口买单。尤其是在这波上行周期，市场看中的也是存货带来的超额利润。涨价在产业端出现、库存提前布局、利润在财报中兑现——这三者构成了香农芯创本轮行情的底层逻辑。

02从洗衣机配件厂到头部芯片原厂代理商

香农的故事，其实并不始于半导体。

1998年，它的前身聚隆科技诞生于安徽，是一家洗衣机减速离合器厂。2015年上市时，依旧是个再普通不过的家电配件企业。直到2019年，基石资本通过要约收购取得控制权，这家公司的命运才被真正改写。

从那一刻起，“制造业”三个字被悄然抹去，香农开始向半导体行业转身。

2021年，香农做出了一次决定命运的选择——用16亿元现金+9.6亿元贷款，全资控股芯片分销商联合创泰。

2021年并表后，公司正式更名为“香农芯创”，主营方向随之切换为电子元器件分销。到2024年，分销业务占比已接近97%，全年营收达242亿元，其中231亿元来自联合创泰（占比为95%）。

而推动香农从一家家电配件公司转型为半导体分销公司的幕后力量正是张维与基石资本。目前香农芯创的实际控制人为张维，亦是基石资本创始人（2001年创立），曾入选《财富》《福布斯》投资人榜单，与红杉资本沈南鹏、今日资本徐新、小米集团创始人雷军等同列。

张维曾表示：“一旦看明白一家公司，就值得重仓。”

现在复盘来看，他真正看懂的从来不是洗衣机厂聚隆，而是联合创泰。他看懂的是它的分销网络、原厂授权、客户体系和团队能力，于是走了一条极为清晰的路径：先拿下聚隆这个“壳”，再买下联合创泰这个“魂”，把业务装进去，然后改名“香农芯创”，就这样把公司从制造业转向半导体分销。

联合创泰为什么是“魂”？

这家公司在2015-2016年先后拿下联发科（MTK）和SK海力士两个很难拿到的核心原厂代理权。而这个原因，又不得不提他的核心人物——创始人黄泽伟。

据公开信息整理，黄泽伟是潮汕人，早年在深圳做过光碟生意，在他当T公司代理商的司机时开始进入芯片分销行业。零几年他合伙创办了一家电子元器件分销公司，之后涉足电影、茶叶等行业的投资。他在2009-2010年借助 TI 的 DSP 产品线完成了事业上的关键跨越，还在早期打通了部分核心客户资源。2016年黄泽伟成为了联合创泰的实控人（持股占比95%）。

在拿下联发科与SK海力士两大核心原厂授权后，公司业绩随即飞涨，2016年收入2.04 亿元，2017年飙至18.43 亿元，同比增长约803%，2018-2019 年继续增长至近60亿元规模。

之后，联合创泰再次迎来了转折——被同为芯片分销商的英唐智控收购。

2017年-2019年，英唐智控分三次合计以8.19亿元收购联合创泰100%股权。但到了2020年，又以14.8亿元将其出售，接手方为英唐创泰，而它恰是英唐智控的控股子公司（持股占比51%），而英唐创泰最终的实控人正是黄泽伟本人。

公告上写的是战略调整、资产优化，但在行业里大家心里都清楚，分销的核心是人和原厂关系，不是股权，代理权跟着团队走，而且变成上市公司后，流程一旦变复杂，效率就会塌。

所以兜兜转转，联合创泰最后还是物归原主。

直到 2019 年基石资本登场，联合创泰最终被聚隆（后更名为“香农芯创”）收入麾下。

自2021年从传统制造业正式转型电子元件分销后，香农芯创跨入高速成长轨道：营收从不足 3 亿元跃升至 92.06 亿元，此后分销业务持续放量，2024 年营收达到 242.71 亿元，同比增长115.4%，其中分销业务占比超过 98%。2025年前三季度，公司营收已达 264 亿元，体量已超过 2024 年全年。

分销赚的是“搬货钱”，香农显然不打算永远停在这里。

2024年，公司新增取得AMD经销资质，拥有了数据存储器、控制芯片、模组等电子元器件产品提供能力；客户已覆盖云服务商与头部ODM厂商。同时香农芯创也开始从分销向上游布局。2023年，公司与SK海力士、大普微电子联合设立海普存储，切入企业级SSD与DDR5模组设计。

海普存储2025年上半年营收达3.31亿元，同比增幅高达542倍（54200%），自研企业级DDR5模组毛利率达28%，毛利率显著高于香农的分销业务（毛利率2.43%）。

03 结语

截至目前，香农芯创的股价已从高点回落，市场情绪逐渐降温。

但无论短期股价如何波动，这家公司已经被彻底推上了风口浪尖。

一边，是存储涨价带来的高速增长曲线；另一边，是“增收不增利”的问题，以及高度集中的供应商、代理权的不确定性、存储周期强烈波动带来的盈利压力等。

2024年香农营收同比大增 115.4%，但归母净利润下滑 30%；2025年上半年营收同比大增119.35%，但其核心分销业务的盈利能力持续承压，毛利率跌破 3%，为近五年最低。前三季度净利率仅 1.31%，显著低于半导体板块平均水平（4.23%）。根据国际电子商情统计的2025年前三季度全球TOP10芯片分销商的净利润数据，香农位列TOP10利润表现的“第三梯队”（香农、中电港、深圳华强等），与第一和第二梯队企业差距明显。

2025年前三季度净利润TOP10企业净利润YoY% 来源：国际电子商情

背后还有更大的隐忧，其核心竞争力高度依赖代理权，受制于 SK 海力士与 MTK，一旦授权到期，能否续约关键在原厂。香农2024年年报披露，前三大风险指向“供应商依赖、授权不续约及客户集中度高”。目前 SK 海力士占其采购额 52.3%，前五大客户占销售额近 90%，对主要客户存在一定程度的依赖。意味着客户量不足，且账期要求长、备选供应商多，产品价格透明。