下周有大事发生，我说三个方向！|a股|qdii|中证|基金|大事|年行情|沪深300

本周A 股呈现缩量震荡趋势，其中上证指数小涨0.37%，深证成指涨1.26%，创业板指涨1.86%。周一市场小幅反弹，自周二开始缩量调整，尤其周四成交量创阶段性新低，周五小幅放量反弹。整体来看，全A平均股价上涨0.72%，本周市场情绪较为谨慎，流动性持续收缩，但是考虑到下周可能迎来美联储降息和重要会议，有望放量反攻。

宏观层面政策利好频出：货币端，12月5日央行开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作以等量对冲到期量，机构解读此举不代表央行降低流动性投放力度；AI领域，逾十五地“十五五”规划建议各有侧重，浙江、四川、湖南、山东等省份分别聚焦AI高地建设、技术突破、特色应用及科创高地创建；城市规划上，国务院原则同意《长三角国土空间规划（2023-2035年）》，明确以上海为龙头推动都市圈融合，支撑世界级城市群建设；大数据领域，五部门出台12项举措，通过高校建数字学院、职业院校设相关专业等方式破解数字人才短缺难题。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资逻辑

策略前瞻：本周A 股市场呈现缩量震荡趋势。三大指数虽然最终收得上涨，但相比此前快速上涨阶段，缩量仍然明显，周四成交量更是跌至1.56万亿。主要原因为缺乏催化，难以形成共识，市场情绪不强，无法找到领涨主线。叠加年末收官，大量机构防守的意愿较强，因此成交量持续收缩。从板块表现看，有色金属、通信、国防军工和机械设备涨幅居前，其中有色金属领涨5.35%，而传媒、房地产和美容护理等方向领跌。

从基本面视角分析，当前市场呈现结构性分化特征，利好与利空因素并存。宏观层面，人民币纳入SDR货币篮子预期升温，提升国际储备货币地位，稳定汇率预期并吸引长期资金流入；证监会取消券商自营买入限制，释放市场流动性。产业层面，房地产板块受房贷利息抵税政策预期推动，行业景气度回升。反观利空，新增外币贷款当月值为-1308亿元，显示外部融资需求收缩，资本外流压力显现；12月制造业PMI录得49.7%，连续低于荣枯线，反映实体经济景气度仍处低位，企业生产经营压力犹存。

缺乏催化，叠加防守意愿较强是本周缩量震荡的主要原因。近期的概念往往持续时难以超过一周，很多甚至“一日游”行情。市场情绪偏弱，当下又处在政策真空期，基本面上也没有什么实质性的利好催化。叠加年末收官，大量机构保业绩的意愿较强，整体持仓转向防守，因此量能缩减，市场震荡调整。展望下周，A股有望放量反攻。首先，下周美联储将公布最新的利率，按目前市场的预测，大概率会降息。另一方面，有关经济部署的重要会议下周有望在北京召开，布局“十五五”开局之年，有望推出更加积极的政策。叠加A股成交量处于低位，极有可能迎来反转，实现放量反攻。

具体配置上：商业航天、AI算力及有色金属三大方向值得重点关注。商业航天处于技术突破与规模爆发拐点：朱雀三号火箭成功将载荷送入轨道，展现精准导航控制能力，产业链需求加速释放；国家航天局设商业航天司并明确“国家商业航天发展基金”，政策与资本加持下，板块获资金重点布局。AI算力需求持续高增：北美五大云服务商资本支出创新高，800G/1.6T CPO模组招标量环比增125%，谷歌计划将AI算力提升1000倍带动产业链订单爆发；北京拟建太空数据中心推动算力“上天”，摩尔线程上市后机构加速布局算力基建。有色金属呈结构性机会：2025年1-10月中国铜材产量增5.9%、铝材降0.4%，白银年内涨90%创历史新高，低库存与美联储降息预期形成支撑；国家强化稀土出口管制推动产业升级，板块防御属性凸显，机构看好其中期上行空间。

技术角度：本周A股主要指数呈现“先抑后扬”的震荡回升格局，技术面显示短期调整后企稳特征。前半周市场受年末资金谨慎情绪影响震荡回调，最后一天在技术超卖与流动性宽松支撑下展开反弹，主要指数均以阳线报收，创业板指领涨。从周K线形态看，三大指数均形成带上下影线的阳线，显示多空博弈后多方占据优势，尤其是创业板指呈现“探底回升”态势。市场恐慌情绪逐步缓解，结构性机会凸显，但中期压力仍存。

市场方向：近期，多个领域迎来政策新动态。在货币领域，央行12月5日开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，对本月到期量实现等量对冲。东方金诚研究发展部王青表示，12月3个月期买断式逆回购未加量续作，或与金融机构资金需求的期限结构等有关，不代表央行降低流动性投放力度。

在人工智能领域，截至目前已有逾十五地陆续发布“十五五”规划建议，围绕人工智能等前沿产业领域各展所长。浙江提出人工智能创新发展高地全球竞争力影响力更加凸显；四川提出在人工智能等领域取得新突破；湖南聚焦“AI+先进制造”“AI+种业”等赛道；山东全力创建国家区域科技创新中心和产业科技创新高地。

在城市规划领域，国务院原则同意《长三角国土空间规划（2023-2035年）》。《规划》提出，支持上海发挥龙头带动作用，加强上海大都市圈与苏锡常都市圈空间融合，以及与南京、杭州、合肥、宁波都市圈空间统筹，支撑世界级城市群建设。

在大数据领域，国家发改委等五部门就加强数据要素学科专业建设和数字人才队伍建设提出意见，12项具体举措支持有条件的综合性高校建设数字学院，支持职业院校增设数据采集清洗、数据标注等相关专业，破解数字人才短缺的现实难题。

下周建议关注以下三个方向：

（1）商业航天：基本面上，商业航天产业正处于技术突破与规模爆发的双重拐点，朱雀三号可重复使用火箭成功将测试载荷送入预定轨道，标志着我国民营火箭已具备进入太空的核心能力。尽管该火箭助推器出现起火坠毁情况，未实现回收目标，但其坠毁位置与预期回收区域较为接近，这表明项目方已具备对助推器进行精准导航并控制其返回指定区域的技术能力。产业链各环节多点突破，卫星制造、发射服务、在轨运营等领域需求加速释放，部分企业已进入批量交付阶段。政策面上，国家航天局设立商业航天司并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，首次明确设立“国家商业航天发展基金”，引导社会资本支持星箭研发、通导遥融合等核心环节，产业进入专职监管与高速发展期。市场情绪层面，资金抢筹迹象明显，机构普遍看好政策、技术、资本三重共振下的板块机会。

（2）AI算力：基本面上，北美五大云服务商2025年第三季度资本支出再创新高，800G/1.6T CPO模组招标量环比增长125%，全球CPO市场规模预计2026年达32亿美元，2030年进一步扩大至81亿美元。谷歌宣布未来4-5年将AI算力提升1000倍，其第七代TPU集群全面适配CPO技术，带动产业链订单爆发式增长。政策面上，“十五五”规划建设航天强国目标，北京拟建设晨昏轨道太空数据中心，推动AI算力向太空迁移，相关技术突破将带动算力硬件供应商受益。市场情绪层面，摩尔线程上市，机构资金加速布局算力基础设施领域，板块热度持续升温。

（3）有色金属：基本面上，2025年1-10月，中国铜材累计产量为2012.4万吨，同比增长5.9%；铝材累计产量为5524.3万吨，同比下降0.4%。产量变化反映出有色金属行业在全球供应紧张、政策引导产业升级及宏观流动性预期改善背景下的结构性特征。部分细分领域供需错配加剧，白银价格年内累计涨幅高达90%，创历史新高，低库存与美联储降息预期构成支撑。政策面上，国家强化对稀土等战略资源的出口管制，推动产业向高端化、绿色化转型，巩固全球分工地位。市场情绪层面，板块防御属性凸显，避险资金流入明显，机构认为伴随全球流动性宽松预期，板块中期上行空间较大。

二、近期市场回顾

（一）A股市场

本周A股维持窄幅震荡，指数层面除科创50外均实现上行。从市值风格来看，代表中大盘的沪深300与中证500表现最优，周内分别上涨1.28%与0.94%；代表超大盘的上证50紧随其后，周涨幅为0.47%；而代表小微盘的国证2000仅上涨0.19%，表现弱于中大盘指数。风格特征上，不同风格及风格内部同步出现分化，代表成长风格的创业板指上涨1.86%，表现最佳，但同为成长风格的科创50下跌0.08%，成为唯一下跌的宽基指数，代表价值风格的沪深300与上证50表现居中。

出现分化，17个行业上涨，14个行业出现回调。有色金属、通信、国防军工板块涨幅靠前，主要受益于铜等有色金属价格持续上涨以及前期回调较深的算力硬件板块大幅反弹；传媒、房地产、美容护理板块跌幅居前，核心受制于房地产及消费数据表现偏弱，对相关板块形成压制。对比上周，本周仅6个板块实现涨幅扩大或跌幅收窄，整体表现不及上周。

（二）基金市场

本周基金市场同步出现分化。受权益市场窄幅震荡影响，股票基金与混合基金呈现小幅波动；受益于美联储降息预期升温及海外AI泡沫担忧缓和，QDII型基金本周小幅上行0.33%；货币基金依旧保持稳健运行，小幅上升0.02%；债券型基金下行0.13% ，跌幅较上周有所扩大，主要因年末资金偏紧导致长债价格下跌。从市场分布来看，深市表现强于沪市，乐富指数等深系基金指数涨幅大于基金指数等沪市相关基金指数。

本周多数公募基金取得正收益，收益率中枢以正为主。受多数宽基指数上行带动，股票型基金与混合型基整体实现正收益，收益率中枢分别为0.71%与0.44%；受益于黄金价格持续反弹，商品型基金周收益率中枢为0.56%，但较上周下行0.59pct；QDII基金收益率中枢为0.22%，较上周下行0.50pct，主要因海外市场反弹幅度较上周有所减弱；受债券市场表现不佳影响，本周债券型基金收益率中枢为-0.05%，但环比小幅上行0.06pct。从年度收益率维度来看，股票型、混合型与商品型基金收益率中枢有所上行，其余类型基金年度收益率中枢均呈下行趋势。

三、A股、基金市场资金动向

（一）A股市场

本周A股市场主力资金整体呈净流入趋势。从申万一级行业维度来看，近一周有25个行业获得主力资金净流入，6个行业出现净流出，合计净流入规模达1774.65亿元。从净流入行业明细来看，电子、机械设备、通信板块净流入金额居前，分别净流入313.72亿元、296.47亿元、218.66亿元，主要受益于算力硬件等科技板块强势反弹；净流出端，传媒、计算机、银行板块净流出资金额较多，分别净流出80.43亿元、69.4亿元、45.79亿元。

（二）基金市场

本周开放申购基金共77只，涉及永赢、汇添富、平安、招商、易方达、万家、广发等26家基金公司，合计开放申购规模118.88亿元。从基金类型分布来看，本周开放申购的产品涵盖13只指数型基金、25只主动权益型基金、11只“固收+”型基金、14只债券型基金、2只货币型基金、8只FOF型基金及4只QDII型基金。整体来看，本周开放申购基金数量较上周有所增加，但规模较上周出现下降。

四、市场温度

从近5年估值分位来看，主要指数估值分位数多数有所上行，市场整体估值处于绝对高位水平。具体来看，国证2000、中证500、科创50、上证指数、深证成指估值分位均处于90%以上历史分位；上证50、沪深300处于80%以上历史分位；仅创业板指估值分位相对较低，为55.23%历史分位。整体来看，当前估值呈现结构性差异，成长风格板块估值高于价值风格板块，小盘股估值高于大盘股，沪市估值高于深市。后续市场上涨空间或将取决于政策支持力度与基本面修复进度。

从申万一级行业估值分位值来看，自上市以来，截至12月5日收盘，共有20个板块估值出现上修，估值分位数平均上行0.46pct。从具体板块来看，综合、家用电器、有色金属板块估值上修幅度最大；传媒、银行、美容护理板块估值分位跌幅靠前。板块估值中位数为交通运输（46.73%），中位值较此前有所上升。

从3年股债性价比来看，截至12月05日，万得全A市盈率倒数与10年期国债收益率（1.87%）的比值为2.47，环比-0.02，而历史均值为2.55，处于近3年适中位置，其历史分位值为42.58%（即性价比高于42.58%的时间），环比-3.57pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别处于61.54%（环比-3.434pct）、36.81%（环比-4.67pct）、51.51%（环比-10.03pct）与42.31%（环比-3.02pct）。较上期来看，万得全A、沪深300、中证500、中证800 、中证1000性价比均有所下降；当前买入持有3年盈利概率为72.00%，小幅上升0.31pct。