大家好，我是小圆！在国内的化妆品行业背后，有一家你可能没听过名字，但很可能用过它产品的公司——诺斯贝尔。它是中国本土最大的化妆品代工厂，被誉为“代工之王”，服务过上千个品牌，很多热门面膜、护肤品都出自它的生产线。
最近，它的母公司青松股份发布了一份看起来很漂亮的财报：2025年前三季度，净利润同比暴涨了接近246%！。这惊人的利润增长里，有超过三千万元是来自出售一块闲置土地的收益。如果把这块“意外之财”拿掉，公司的真实盈利状况就要打上不小的问号。
要理解诺斯贝尔今天的处境，得先看看它过去走过的路。它的故事始于2004年，以面膜代工起家，凭借规模化生产和快速响应能力，迅速崛起。赶上国货美妆爆发的那几年，无数新品牌涌现，它们自己没有工厂，诺斯贝尔就成了它们背后的“制造大脑”，业务一路扩张到护肤品、湿巾等领域，稳稳坐上国内代工的头把交椅，甚至跻身全球主要代工厂阵营。
2016年，它成功挂牌新三板，风头正劲。随后的资本运作却让它卷入了复杂的漩涡。2018年，它从新三板摘牌，紧接着被上市公司青松股份以超过24亿元的价格收购了90%的股权，后来又被全资收购。
这场收购本身无可厚非，但伴随而来的，是青松股份实际控制人的快速变更和减持，公司一度陷入“无主”状态，后续试图通过定增让诺斯贝尔创始人重新获得控制权的计划也因监管问询而终止。
这一系列令人眼花缭乱的资本操作，虽然让诺斯贝尔获得了上市公司的平台，但也消耗了市场不少的关注力和信任度。青松股份的市值从高峰大幅缩水，而诺斯贝尔，则逐渐成为这家上市公司几乎唯一的收入来源和希望所在。成为“顶梁柱”的同时，考验也接踵而至。
被收购后，诺斯贝尔的日子并没有变得轻松，反而迎来了连续三年的亏损。从2021年到2023年，其所在的化妆品业务收入持续下滑，公司整体亏损额巨大。直到2025年前三季度，财报才突然“由阴转晴”，净利润呈现出惊人的246%同比增长。
但这股“暖意”需要冷静审视。其核心动力之一，并非主营业务突然变得多么赚钱，而是一笔非经常性的收入——出售土地。原来，公司前几年在中山竞拍了一块近150亩的土地，计划建设大型产业园。但由于行业不景气，工厂产能长期闲置，这块地反而成了负担。2025年，公司通过合作开发的方式转让了这块土地，一次性确认了3125万元的资产处置收益。
这笔钱就像一场“及时雨”，直接注入了利润表，让整体数字变得格外好看。如果我们把这三千多万的卖地收益从利润增加额中剔除，就会发现主营业务的利润增长其实要温和得多，甚至可以说仍在艰难修复的过程中。
从主业数据看，情况是喜忧参半。公司的核心收入仍来自面膜、护肤和湿巾代工。2025年上半年，这些业务收入同比仅有微幅增长，远不及行业黄金期的速度。
更棘手的是，整个化妆品行业正处于残酷的“出清期”，大量中小品牌倒闭。这给诺斯贝尔带来了双重压力：一是订单减少，产能闲置；二是客户倒闭导致应收账款变成坏账的风险剧增。公司甚至不得不将一些拖欠货款的客户告上法庭。
同时，回款周期也在拉长，资金周转压力不小。虽然公司努力转向服务宝洁、珀莱雅等国内外大客户，订单更稳定，但大客户对研发、品控的要求也更高，考验着诺斯贝尔的升级能力。显然，主业复苏之路，道阻且长。
面对主业增长乏力、行业竞争加剧的局面，诺斯贝尔当然不会坐以待毙。它正在尝试两条可能的新增长路径：一是往产业链上游的原料领域延伸，二是向海外市场开拓。
向上游走，是试图掌握更高的利润环节和话语权。就像众所周知的华熙生物靠玻尿酸原料获得高毛利一样，诺斯贝尔也开始推出自己的肽类新原料和植物细胞技术平台，希望从“代工制造”转向“原料+代工”服务。而出海，则是去开拓东南亚、欧美等还有增长空间的市场，承接国际品牌的订单。
这两条路听起来方向正确，但走起来绝非易事。原料赛道已经是竞争异常激烈的“红海”，巨头林立，技术壁垒和品牌信任度都需要长时间积累，诺斯贝尔作为后来者挑战不小。而出海则意味着要直接与韩国科丝美诗、日本科玛等国际代工巨头正面竞争，这些对手在当地市场深耕多年，拥有成熟的网络。
此外，海外市场有不同的法规和质量标准，需要额外的成本和时间去适应磨合。从数据上看，公司2024年的海外收入增长也非常缓慢。因此，无论是搞原料研发还是开拓海外市场，都是投入大、见效慢的长期工程，短期内很难成为支撑业绩的“第二支柱”。
对于这家“代工之王”而言，一次性的资产处置收益可以改善报表，却无法夯实未来。它的“翻身”定义，不应仅仅是财务报表由负转正，而应是从依赖产能规模的传统代工模式，成功转向依靠技术研发和全球服务能力的现代制造服务商。这条路，注定比卖一块地要漫长和艰难得多。
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