供需博弈与地缘政治交织，集运市场正迎来关键时刻。

近期，集运指数（欧线）期货再度成为市场焦点。EC2602合约在12月5日收报1609.9点，市场呈现震荡上行走势。这一价格表现背后，是船公司提价策略、地缘政治风险和季节性需求等多重因素的复杂博弈。

回顾2025年以来的集运市场，整体呈现供过于求格局，运价底部与弹性均低于去年同期。今年2月至5月期间，船公司多轮宣涨失败，运价持续下探，从2月初的3200美元/FEU到5月底的1750美元/FEU，跌幅高达45%。

一、市场回顾：2025年集运欧线走势全景

2025年上半年，集装箱运输市场整体呈现 供过于求格局。在高供应持续压制下，欧线运价底部与弹性均低于去年同期。

5月底的1750美元/FEU成为上半年淡季的底部。6月进入季节性旺季，船司配合停航，实现了部分宣涨目标，6月上半月运价上涨至2500美元，6月下半月报价达到3000美元。

进入下半年，市场分化更加明显。7月欧洲航线运价指数平均值约为1440点，对应现货运价约为3500美元/FEU，达到峰值后开始逐渐下行。

到9月5日，欧洲航线运价指数跌至855.9点，较峰值下跌40.7%，对应现货运价约为2000美元/FEU。

期货市场方面，集运指数（欧线）期货在2025年整体呈现宽幅震荡走势。今年市场的交易逻辑主要围绕 多轮弱现实与强预期的矛盾，以及中美贸易政策的外溢效应展开。

二、周期规律：历史会重演但不会简单重复

回顾2024年同期市场，集运欧线期货在淡季曾出现一波强势反弹。去年10月至11月间，现货运价从3100美元/FEU上涨至5100美元/FEU，走出了一波 逆季节性行情。

这一反常走势主要源于两大因素：红海绕行衍生的被动运力缺口，以及部分长协货后置至淡季发出。

与2024年相比，2025年市场环境存在显著差异。今年欧线总运力已达到约470万TEU，同比增长5%，供应紧张情况基本得到解决。同时，欧洲港口因劳动力短缺持续拥堵，但对船期连续性的实际影响较为有限，被动空班情况明显减少。

从季节性规律看，集运市场通常呈现以下特征：价格上涨期为12月份至下一年的1月底2月初，价格下跌期为2月初至4月份。这一规律在过去四年中总体保持一致，尽管2025年受红海危机等因素影响存在一定变异。

三、供需分析：运力过剩是核心矛盾

供应端持续增长是压制2025年运价的主要因素。全球船舶运力同比增速由年初预测的6.5%上修至6.8%。6-12月新船下水量整体处于历年中性偏高水平，预计共下水116万TEU船舶。

联盟重组后，各联盟经营策略发生转变也影响了市场。Gemini联盟虽然只经营了4条航线，但从未进行过停航，倾向于 牺牲短期运价弹性，换取长期客户稳定。

停航稳价主要靠OA联盟与PA&MSC实现，这种策略差异导致船司在报价时各有倾向，在装载率欠佳的市场环境中，容易出现杀跌情况。

需求端方面，2025年上半年中国对欧盟出口呈现价减量增趋势，1-4月中欧集运量同比提升9%。但欧元区制造业PMI持续收缩，消费者信心疲弱，导致7-8月的传统补库旺季“缺席”，货量同比负增长4%-6%。

四、地缘政治：红海复航预期成为最大变量

红海危机持续是影响集运市场的重要变量。当前巴以冲突持续，红海航道危机尚未解除，导致欧线所有船舶仍需绕行好望角。绕行后单箱成本折盘面大约在1000点左右。

地缘政治出现新变数。特朗普称俄乌和平协议“很有可能”达成，地缘政治缓和趋势降低船舶绕行概率，市场担忧隐性运力释放。若红海恢复通航，将释放20%左右的集运需求，集运价格有望进一步下行。

中美贸易政策也带来不确定性。根据5月12日达成的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，双方设定了90天的关税暂停期（5月14日至8月12日）。若双方未能在90天内达成新协议，8月美线抢运结束后运量再次大幅下滑，由此产生的运力外溢效应可能加剧欧线供应压力。

五、未来推演：2025年末及2026年初市场展望

短期来看，集运指数（欧线）期货呈现震荡上行走势。船公司试图推高运价，马士基报价最为激进，但压制了其余航司提涨空间。

考虑到2月为传统旺季，市场或针对春节前出货潮开展博弈。从季节性因素看， 12月至次年1月底2月初是传统上涨期。

从供需基本面看，2025年集运市场持续宽松，价格将承压下行，价格中枢预计低于2024年。在不发生红海通航等极端事件情况下，预计集运加权运行区间1500-3800点。

对于不同合约，远月EC2604和EC2610合约可能再度逼近1000点大关，有进一步突破前低的可能。而EC2602合约因最后交易日前移，更接近于1月下旬定价水平，使得下跌周期缩短。

六、投资策略：在周期波动中寻找机会

在集运欧线期货投资中，可关注以下策略：

  • 跨期套利机会：近期可关注12-04正套等入场机会，或EC2512-2602正套。


  • 成本支撑逻辑：随着运价逐步接近航司成本线（绕行后单箱成本折盘面约1000点），下行阻力将逐渐增大。


  • 事件驱动博弈：地缘政治事件如红海复航进程、中美贸易政策变化等可能带来短期交易机会。

需要注意的是，今年“十一”黄金周与中秋节相连形成超长假期，可能导致航司在节前面临更大囤货压力，需警惕短期超低运价对市场情绪的冲击。

展望未来，集运市场正处于 关键转折点。2025年末至2026年初，市场将同时面对季节性需求回升、船公司挺价策略、地缘政治风险以及宏观经济增长放缓等多重因素的影响。

随着欧洲财政政策的扩张（如德国5000亿欧元基础设施基金和欧盟8000亿欧元“ReArmEurope”计划）可能在2026年落地，以及中国对欧盟出口结构的变化，集运市场有望在2026年迎来新的增长动力。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。