美联储主席鲍威尔站在华盛顿特区的讲台上，面临着他任期以来分歧最严重的委员会——一边是担忧经济衰退要求降息的鸽派，另一边是警惕通胀要求暂停的鹰派。
美国联邦基金利率期货市场显示，美联储在北京时间12月11日凌晨宣布降息25个基点的概率高达90%，这将是自9月以来的连续第三次降息。
但这不仅仅是一次简单的降息。市场预期，美联储可能在降息的同时，通过声明和鲍威尔的新闻发布会释放强烈信号，表明进一步的降息门槛已经提高，不应期待很快会有下一次降息。
“鹰派降息”回归
北京时间周四凌晨03:00，为期两天的美联储议息会议正在华盛顿特区召开。这次会议被视为2025年货币政策的收官之战，也可能是鲍威尔主席任期内最具挑战性的决策之一。
市场已基本形成共识，联邦基金目标区间大概率再下调25个基点，从3.75%-4.00%降至3.50%-3.75%，完成自9月以来的第三次降息。
美联储正走在一条微妙的政策钢丝上。一边是持续显现疲软迹象的劳动力市场，另一边是仍高于2%目标的通胀水平。
“鹰派降息”的回归
“鹰派降息”已成为本次会议的流行词。这个市场术语指的是美联储将会降息，但同时会传达出不应期待很快会有下一次降息的信号。
这与10月议息会议的情景惊人相似。当时美联储一方面将利率下调25个基点，同时宣布自12月1日起正式结束持续三年的量化紧缩进程。
但鲍威尔在记者会上却屡次泼下冷水，强调12月是否再次降息绝非板上钉钉，并罕见地公开提到委员会内部存在强烈不同意见。
结果是利率确实下降了，美联储也给出了货币条件边际放松的姿态，但美元与美债收益率却节节走高，股市与加密资产在短暂冲高后迅速回吐涨幅。
值得注意的是，当前华尔街早已消化了降息的预期，交易员已不再关注降息决策本身，他们视其为既定事实。
他们真正关心的是美联储在为期两天的会议结束后的官方声明，以及鲍威尔在新闻发布会上的措辞与语气变化。
一个关键短语正受到市场密切关注：“处于良好状态”（In a good place）。若鲍威尔提及该表述，可能意味着其不倾向于明年1月进一步降息；若未使用，则可能为后续更多降息留有空间。
牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨表示，很难回想起FOMC在是否需要进一步降息的问题上，有哪次会议能像即将召开的会议这样意见如此势均力敌。
当前，鲍威尔领导的联邦公开市场委员会（FOMC）几乎陷入势均力敌的分裂状态：约半数成员担忧，新一轮宽松政策可能催生股市泡沫；另一半则认为，经济濒临衰退边缘，失业率攀升，亟需宽松货币政策规避衰退风险。
下表总结了美联储内部的主要分歧观点：
政策立场
代表官员
核心观点
主要担忧
鹰派
堪萨斯城联储主席施密德、波士顿联储主席科林斯
通胀仍具有广泛性且高于目标水平，经济增长势头良好，劳动力市场保持平衡
通胀预期可能失控，降息风险过大
纽约联储主席威廉姆斯、美联储理事米歇尔·鲍曼
就业市场疲软需要政策支持，短期内仍有进一步调整利率的空间
劳动力市场急剧恶化，经济衰退风险上升
中间派
美联储主席鲍威尔
货币政策需在通胀和就业风险之间取得平衡，保持数据依赖
两大政策目标相互冲突，沟通和政策执行难度加大
无论此次会议最终结果如何，表决都可能出现多票反对的情况。在FOMC有投票权的政策制定者中，多达5人表达过对进一步降息表示反对或持怀疑态度。
荷兰国际集团ING预计，决议料将出现分歧，预计会有四名委员投票支持维持利率不变。美银证券预计，可能会出现多达三张反对降息的异议票。
美国政府停摆导致部分关键宏观数据延后发布，FOMC只能在信息不完整的情况下拍板，这让本次会议的政策沟通难度明显高于常规。
经济预测与点阵图
除了利率决定和声明外，投资者还将关注“点阵图”的更新。该图表展示了美联储官员对未来利率的预期，同时关注对国内生产总值、失业率和通胀的预测。
据美国全国商业经济协会（NABE）最新调查，2026年美国经济增速中位数预期为2%，高于10月调查的1.8%。经济学家还指出，更严格的移民执法政策正对经济前景构成压力。
高盛等投行普遍预计，本次点阵图会将2026年之后的降息路径略为抬升，也就是说，在承认当前经济增长与就业面临压力的同时，仍会刻意向市场释放一个信号：不要把这次降息解读为连续宽松模式的回归。
联邦基金利率定价显示，目前市场认为2026年美联储的降息空间约为52个基点，相当于两次降息。
摩根士丹利修改了预测，鉴于美联储决策者释放鸽派言论，美联储将在12月降息25个基点。机构普遍认为，美联储将在2026年前三季度完成两次降息，但节奏有所不同。
摩根士丹利目前预计，美联储将在1月和4月各降息25个基点，最终利率将降至3.0%-3.25%。
ING则认为，鉴于通胀威胁有所减弱而就业形势越发脆弱，FOMC立场可能进一步转鸽，这使得年内晚些时候存在额外降息的风险。
领导层过渡的阴影
鲍威尔面临的内部分歧可能会持续到明年，仅更换主席并不能保证更多降息举措的实施。明年5月起，美联储将迎来新任主席，现任美国国家经济委员会主任哈塞特是热门人选，他向来主张低利率。
若美国总统特朗普成功免去美联储理事库克的职务，其继任者也可能倾向于降低借贷成本。届时，美联储理事会7名成员中，将有5人为特朗普任命。
此外，明年2月，12位地区联储主席均面临重新任命——候选人由地区联储银行管理层提名，但需经美联储理事会批准。这意味着，美联储可能迎来全面改组，其政策思路或与当前委员会截然不同。
美联储内部的经济预测摘要报告显示，对2025年经济增长的中位数预测可能会被上调，而对今年年底的通胀预期可能被小幅下调。
期货和期权交易显示，除了预计周三将进行的25个基点降息外，交易员目前预期美联储在2026年总计仅有50个基点的降息空间，且大部分将集中在该年上半年。
美联储正站在一个十字路口，眼前是复杂的政治环境、分裂的委员会和充满不确定性的经济前景。鲍威尔需要在这场年终议息大戏中，找到平衡分歧、传达清晰信号的微妙路径。
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