多空因素交织，焦炭期货的短期波动凸显市场迷茫，而中期格局正在酝酿新变化。

截至2025年12月10日收盘，焦炭期货2601合约报收 1527元/吨，日内小幅上涨0.36%，但盘中波动剧烈，最高触及1562元，最低下探1513.5元。这一价格水平较前一日下跌23元，跌幅1.5%。

焦炭主力合约开盘价为1526元，与昨日收盘价1514元相比小幅高开。不同合约间呈现近弱远强格局，2605合约报价高达1810元，反映出市场对远期价格的乐观预期。

一、价格波动背后的多空博弈

当前焦炭期货市场正处于典型的 多空因素交织阶段。12月10日，焦炭2601合约在1513.5-1562元之间波动，振幅超过40元。

这种剧烈波动背后是市场参与者对后市判断的分歧。从短期看，焦炭期货价格呈现 弱势震荡格局，主力合约价格较前一日有所下跌。

从更长的周期视角看，焦炭市场整体处于下行通道。数据显示，焦炭期货本周累计下跌 6.00%，月度跌幅更是达到12.42%。这种持续走弱的态势与黑色系整体表现一致。

市场波动率上升通常预示着转折点的临近。当前焦炭期货的宽幅震荡可能意味着市场正在寻找新的平衡点，周期拐点或许不远。

二、供需格局悄然生变

供应端，近期出现了积极变化。由于多地发布重度天气预警，主产区焦化企业生产和运输受到影响，部分焦企被迫减产。

更重要的是，行业召开分析会决定各企业主动限产比例不得低于 30%，导致焦企开工率回落，焦炭产出量有下滑预期。这一举措有望改善近期供应宽松的格局。

需求端则面临挑战。正值市场淡季，钢材需求弱势难改，钢厂高炉检修计划陆续增加，日均铁水产量仍有回落预期，焦炭需求有所趋弱。

大多数钢厂将原料库存控制在相对合理水平，采取 刚需采购策略。这种谨慎态度抑制了焦炭价格的反弹空间。

三、库存结构分化暗示未来方向

当前的库存数据呈现明显的结构性分化特点。截至12月5日的数据显示，焦炭库存（焦企）为44.69万吨，周环比下降1.15%，但月同比仍大幅增加19.11%。

这一数据表明，焦企库存虽然短期有所去化，但整体仍处于 历史较高水平。库存压力并未完全缓解。

分结构看，焦企库存出现累积现象。受降价预期影响，部分焦企厂内有少量库存堆积，但优质焦仍有资源优势，供大型高炉的干熄、顶装焦出货依旧尚好。

港口库存方面，炼焦煤库存（港口）达到296.50万吨，周环比小幅上升0.68%。整体来看，库存结构的分化提示市场仍处于再平衡过程中。

四、产业链联动效应明显

焦炭作为中间产品，其价格受到上下游双重挤压。上游焦煤市场，价格出现松动迹象。吕梁地区主焦煤（A12.5、S0.5、G85）下调80元至出厂价1520元/吨。

进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5#原煤报价960元/吨，价格下跌10元。焦煤价格的下跌缓解了焦炭的成本压力，但也削弱了价格支撑。

下游钢材市场同样不容乐观。螺纹钢2605合约收盘价格为3079元/吨，较上一交易日下跌44元，跌幅1.41%。现货市场同样低迷，唐山地区迁安普方坯价格下跌10元/吨至2940元/吨。

黑色系整体疲软对焦炭价格形成拖累。中央政治局会议指出明年经济工作要加大逆周期和跨周期调节力度，但相对2024年会议未再提“超常规”，增量政策加码的可能性有所降低。

五、政策周期与市场预期

宏观政策层面出现微妙变化。中央政治局会议明确将加大逆周期和跨周期调节力度，但不再提及“超常规”表述，这可能意味着2026年将更加注重 存量政策效应释放。

对于焦炭市场而言，政策预期的调整意味着需求端难以出现强劲反弹。市场需要适应政策节奏的变化。

行业政策方面，环保限产成为影响供应的重要因素。随着冬季来临，环保压力增大，各地陆续发布重度天气预警，主产区焦化企业生产和运输受到影响。

这种季节性因素将在短期内支撑价格，但中长期效果有限。市场参与者需要关注政策实际执行力度和持续时间。

六、未来周期推演与关键节点

基于当前市场状况，焦炭期货可能面临三种情景演变。

基准情景（概率60%）：供需两端继续缓慢调整，焦炭价格在1500-1600元区间内震荡运行。供应端限产与需求端疲弱相互抵消，市场等待新的驱动因素。

乐观情景（概率25%）：政策力度超预期或供应收缩幅度加大，焦炭价格突破1600元阻力位，向1700元方向运行。这种情景需要看到库存快速去化或下游需求明显改善。

悲观情景（概率15%）：需求进一步走弱或限产执行不及预期，焦炭价格跌破1500元支撑，向下寻找1400元甚至更低位置的支撑。

关键节点方面，需要密切关注12月中旬后的库存变化、钢厂补库动态以及环保政策的实际执行情况。这些因素将决定周期拐点的具体时机和方向。

短期来看，市场参与者应关注1500-1600元区间的突破方向。若价格能够有效站稳1600元上方，可能意味着新一轮上涨周期的开启；反之，若跌破1500元支撑，则可能下探1400-1450元区域。

中长期而言，焦炭市场的格局转变仍需等待需求端实质性改善。随着政策效应逐步释放和库存周期见底， 2026年一季度可能成为重要的时间窗口。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

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