PCB出海，势在必行。
步入2025年，在AI浪潮的驱动下，PCB（印制电路板）产业可谓是站到了“台前”。别看只是一块小小的一块电路板，离了它，所有的电子设备都将难以运行。
不少PCB企业不仅在国内交出了漂亮的成绩单，也在发展过程中不断谋求向海外的扩张。如胜宏科技、东山精密、景旺电子等企业，陆续发布了融资及赴港上市的企划。
12月1日，又一PCB领域佼佼者——沪电股份发布公告称，公司正在筹划港股上市，已于11月28日向港交所递交上市申请。
有了胜宏科技、东山精密出海在前，沪电股份的动作，或许会令人产生“果然如此”的想法。当我们细究沪电股份的财报与发展历程，会发现这家企业并非盲目“跟风”，而是有自己与众不同的一面。
专攻PCB业绩、盈利强而稳
了解一家公司，首先需要明白它是做什么的。
翻开沪电股份的财报，我们很难不被其业务构成吸引——2025年上半年，公司实现的近85亿营收中，有95.98%都由PCB业务创造。
不论业绩如何变动，这样稳定的比重，沪电股份已经维持了近五年。
如此“专一”的公司，在一些财务数据上展现出较为明显的优势，比如说毛利率。
2020年-2025年前三季度，沪电股份毛利率由30.37%提升至35.4%，超越了同行企业胜宏科技、深南电路25%左右的水平。直到进入2025年，胜宏科技因大力布局AI等措施，其毛利率大幅提升至35%的水平，追平沪电股份。
细究财报，可以发现沪电股份的高毛利率完全有迹可循。
公司营收的95%以上均由PCB业务提供，下游应用方向却各不相同，导致了产品之间的技术、精度、价格有所差异。
2025年上半年，沪电股份的数据通讯板实现65亿营收，是公司PCB业务的顶梁柱。据招股书披露，由于此部分产品通常具备更高层数、更先进的材料，以及更复杂的电路设计，因此毛利率相对较高，达38.66%。
相对地，用于智能汽车的PCB通常采用低至中层数设计，导致毛利率较低，为25.19%。
由于胜宏科技并未直接拆分披露各业务毛利率，因此，我们对比深南电路与沪电股份，就会发现：
2025年上半年，深南电路的营收中，60%来自于PCB，这部分毛利率达34.42%。此外，深南电路尚有近30%的营收来自于封装基板、电子装联业务，毛利率均为15%左右，远远低于PCB。
PCB的盈利能力，毋庸置疑。
通讯市场，何以成就沪电股份？
在港股招股书中，沪电股份对具体业务进行了进一步分解。
2025年上半年，受益于人工智能和高速网络基础设施的强劲需求，公司的AI服务器及HPC（高性能计算）相关产品营收同比增长约25.34%；高速网络交换机及路由器更是成为增速最快的细分领域，同比增长约161.46%。
据Prismark预测，到2028年，全球服务器及数据存储相关PCB产值有望超过150亿美元，2023年-2028年间产值复合年增长率将高达13.6%，无疑为PCB市场创造了良好的发展机遇。
专精的业务碰上下游需求，自然带动沪电股份业绩的强势增长。
2020年-2024年，沪电股份业绩保持着良好的增长态势：总营收由74亿提升至133亿，年复合增长率达15.64%；净利润从13亿增至近26亿，四年时间里几乎翻倍增长。
进入2025年，沪电股份仍然保持着快速增长。前三季度，公司实现总营收135亿、净利润27亿，同比分别增长49.96%、47.03%，甚至超越了去年全年的业绩总和。
不过，仅仅这些，并不能完全说明沪电股份的独特性。除了业务之外，沪电股份还有什么与众不同之处？
底蕴深厚强势出海 背靠楠梓是福是祸？
作为典型的台商聚集地，江苏昆山孕育了如六丰机械、捷安特等不少老牌台企，科技创新活力十足。
沪电股份，正是其中典型的一份子。
上世纪70年代，吴礼淦在台湾创办了楠梓电子，涉足PCB制造行业；90年代，楠梓电子于台交所上市，发展成中国台湾地区的PCB领军企业。
来到昆山后，吴礼淦豪掷3000万美元，创办了沪士电子公司，归楠梓电子控股；历经20年发展，沪电股份同样成功上市。
这样的身份背景，对公司出海扩张有着天然的助力。
2020年-2025年上半年间，沪电股份的营收中，外销占比一路上涨，从51.84%大幅升至81.16%；相应地，内销占比明显减小，由45.54%降至18.84%。
从“二分天下”到压倒性的出口优势，沪电股份只用了短短的三四年。
在招股书中，沪电股份也详细阐述了自身的全球领先地位：
数据中心领域用PCB排名第一、22层以上高多层PCB排名第一、掌握108层高多层板技术、全球前五大通讯设备企业全覆盖……
光环背后，不仅是沪电股份对外扩张的选择，还显现出整个PCB产业的发展脉络。
近年来，中国企业快速发展，国产PCB产值迅速提升。据预测，2025年，中国PCB产值将超438亿美元；2024年及2025年PCB产值增长率有望达到8.5%。尤其在18层以上多层板及HDI领域，增长率更将分别达69.4%和14.2%，远超世界其他国家和地区。
产值快速增长，代表着在满足国内现有需求的情况下，我们的产量足够向外输送。如果全部囤积国内，不仅可能造成产能、产品的浪费，或许也会让PCB陷入价格战的内卷泥潭。
在某种意义上，出口的确成为更好的选择。
即便如此，沪电股份依然没有停下扩张的步伐。
2023年-2024年，沪电股份在建工程由5.7亿猛增至20亿，同比增幅达259%；2025年上半年，这一数据进一步提升至24.81亿。
尤其是泰国工厂的建设，不仅是沪电股份的心血项目，更是公司海外布局的关键一环。
2025年上半年，沪士泰国基地已进入小规模量产阶段，尚未有大量产出，而费用消耗增加不少，阶段性亏损金额约0.96亿。如若要以泰国为支点进军海外，还有不短的路要走。
说到这，我们不得不考虑：沪电股份的“来时路”，是否会成为一把双刃剑？
之所以有此一问，不是质疑公司产品出海情况，而是循着企业发展路径回望，沪电股份受楠梓电子的影响不小。
截至2025年前三季度，台湾楠梓电通过沪士控股持有公司11.26%的股份，是沪电股份第二大股东。
同时，楠梓电子还有十分重要的身份：既是公司客户，又是其供应商。
以2025年上半年为例，楠梓电子是沪电股份的第一大供应商，关联交易金额近3344万元；另外，楠梓电子也向沪电股份购买产品约452万元，是其第五大客户。
在沪电股份的发展中，楠梓电子一直如影随形。这究竟是沪电股份的助力，还是其发展的上限？或许，时间自会给出答案。
结语
纵观沪电股份的发展，好似其顺风顺水、不声不响地就在全球取得了不容忽视的成就。
但其实，PCB向来是个准入门槛较低的行业。在这样的领域中拼杀，并不容易。靠着自身的技术实力，沪电股份已在高速网络交换机、AI服务器中大放异彩。
未来，出海深化已成定局，随着AI发展、世界PCB需求增加，公司是否会取得更高成就？值得期待。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。
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