来源：市场资讯
（来源：票风笔记）
一、资金面情况
本周为12月第二周（2025年12月8日-12月12日），央行逆回购到期6638亿元，同时开展逆回购操作6685亿元，本周实现净投放47亿元。本周隔夜资金较为宽松，7天及以上资金略有收紧，周五，DR001较上周五下降3BP至1.27%，DR007较上周五上升3BP至1.47%，高于7天逆回购利率1.40%。
二、票据市场行情
周一，一级市场票据供给常规回落，卖盘出票不甚活跃；部分大行早间降价收票，大行收票规模依然不高，农商行积极买入，市场需求总体稍强于供给，票据利率小幅下行。明年3月到期国股银票转贴现利率下降1BP至0.41%；明年6月到期国股银票转贴现利率下降2BP至0.79%。
周二至周三，国有大行买入量依然有限，部分大行转而出票，市场主要买盘依然是农商行，期限上更偏爱短期票据；而一级市场供给恢复较高水平，转贴市场长期票卖盘较为充裕，而短期票卖盘寥寥。这导致短期票据供不应求利率下行，长期票据供大于求利率上行，票据利率呈现"短降长升"，1月到期国股银票降至0.01%。明年3月到期国股银票转贴现利率下降2BP至0.39%；明年6月到期国股银票转贴现利率上升5BP至0.84%。
周四，尽管票据利率连日上行，一级市场票据开票仍处高位，贴现量有所放缓，转贴市场票据卖盘依然充裕；国有大行中标杆大行买入，其他大行出票居多，市场主要买盘依然是农商行，市场依然是供大于求的状态，除1月票外，各票据利率继续上行。明年3月到期国股银票转贴现利率上升3BP至0.42%；明年6月到期国股银票转贴现利率上升5BP至0.89%。
周五，早盘部分大行继续提价收票，买盘有所观望，票据利率继续攀升，6月到期国股银票触及0.95%，4、5月到期国股银票站上1.00%。利率上行至机构心理价位后，买盘显著增长，大行更是多次降价收票，导致长端票据利率随后回落，全天来看依然是上行。明年3月到期国股银票转贴现利率上升3BP至0.45%；明年6月到期国股银票转贴现利率上升1BP至0.90%。
本周为12月第二周，票据利率震荡上行，明年6月到期国股银票周一小幅回落至0.79%后便再次步入上行通道，周五上午最高上行至0.95%，随后又回落至0.90%。
数据来源：qeubee
三、票据相关资产收益率比较
本周，6个月期限国债、同业存单到期收益率分别较上周末下降3BP、上升1BP，而票据转贴现到期收益率较上周末上升9BP。本周五，6个月期限票据与国债的利差为-48BP，与同业存单的利差为-74BP，票据利率依然处于国债利率下方，不过利差持续收窄。
四、票据利率展望
供给方面，预计2025年12月已贴现票据到期量在2.9万亿元左右，本周为12月第二周，票据贴现量继续保持增长，前四个工作日的日均贴现量1590亿元左右，截至12月11日，本月已贴现票据约1.32万亿元，剩余14个工作日，日均贴现1130亿元左右便可弥补到期。需求方面，本周农商行依然是转贴市场主要的买入方，国有大行在票据0.90%以下买入需求不高，在上升至0.90%以上有较强的买入意愿。下周票据利率走势依然取决于大行动向。
从上周投票来看，只有10%的人认为本周五票据利率收盘于0.90%之上，实际明年6月到期国股银票转贴现利率收盘于0.95%，超出大部分人预期。下周为12月的第三周，你认为票据利率会如何变化，下周五明年6月到期票据利率将收盘于什么区间？
注：票据利率指国股银票转贴现利率
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