12月3日，朱雀三号运载火箭首飞，火箭二级进入预定轨道，火箭一子级回收着陆失败。
一条带着“失败”字眼的新闻迅速登上各大门户网站头条，普通人乍一看可能觉得疑惑，业内人士却备受鼓舞。了解后才发现，朱雀三号由蓝箭航天自主研发，是我国首款冲击“入轨+回收”双目标的民营火箭，这场“虽败犹荣”的尝试，打响了中国可回收火箭第一枪，打开了资本市场重新审视商业航天行业的估值逻辑。
PART 01
为何回收火箭技术在当下备受瞩目？
2015年之前，火箭的一子级通常不回收，属于“一次性消耗品”，而一级火箭的成本约占整枚火箭的60%，这也导致火箭造价昂贵。如果能够实现一级火箭的回收和重复使用，发射成本将大幅降低。
但近些年，SpaceX通过回收和重复使用助推器，单次发射成本下降70%以上，猎鹰9号将发射成本控制在约3000美元/公斤。随着火箭一子级回收被SpaceX验证，“可回收火箭”被证明事实可行，国内多家公司也开展了对这一目标的技术攻关。
据蓝箭航天数据，朱雀三号火箭起飞推力超过750吨，未来一子级可重复使用次数目标为20次，目标将发射成本降至每公斤2万元人民币量级。
国内长征十二号甲设计的50次复用寿命，有望进一步摊薄单发射次成本，解决商业航天“性价比”痛点。
当太空“星链”成为各国兵家必争之地，轨道有限，需要“抢坑”，因此，能以更高效率、更低成本发射卫星的可重复使用运载火箭由此成为行业的重头戏。
卫星互联网：如果把卫星比作一台台功能不同的计算机，那么卫星互联网就可以约等于今天的互联网，发射尽可能多的卫星，再把卫星串联在一起，给地面的人类提供更加全面的服务。
东方证券指出，随着可回收技术继续突破，未来火箭端成本有望大幅降低，我国商业航天有望迎来规模化、常态化发展的新阶段。短期来看，民营火箭有望成为运力的有效补充，可以解决发射端火箭不足的问题；长期来看，三到五年内我国有望实现可回收复用商用化，之后商业火箭的发射成本有望大幅降低，发射次数将迎来大幅提升。
PART 02
太空：AI算力的终极战场？
浩瀚的太空，不仅有卫星互联网“军备竞赛”，更是AI算力的终极战场。
当地时间12月10日，美国CNN报道称，马斯克正计划为Space X打造史上规模最大的首次公开募股，募集资金300亿美元。若成功上市，其估值将达到1.5万亿美元，有望创下全球史上最大规模上市交易纪录。同一时间，美国CNBC报道，初创公司Starcloud已经在上个月发射了一颗搭载英伟达H100 GPU芯片的卫星，首次在太空训练了一个人工智能模型。
不论是全球最大的IPO募资、还是H100首次在太空跑通实现的技术验证，在这场太空竞赛中，发射能力成为了决定成败的关键。科技巨头纷纷利用其航天公司的下一代重型运载火箭，为太空数据中心的建设铺路。
国内关于“太空算力”的布局也早已启动，今年5月，长征二号丁运载火箭将全球首个太空计算卫星星座送入700公里太阳同步轨道，这是人类首次在近地轨道构建起分布式算力网络。11月底，太空数据中心建设工作推进会在京召开，“加速布局太空数据中心新赛道”成为全场共识。
PART 03
下一个主线：商业航天？
资本市场上，投资者也在用真金白银为行业投票，截至12月15日，万得商业航天概念指数（8841877.WI）录得周线四连阳，板块年内涨幅已达51.49%！
数据来源：Wind，指数历史业绩不预示未来表现，2025/12/15。
商业航天的爆发式增长，不仅是技术革新的结果，也是政策、市场、资金多重因素共振下的必然。
2025年10月，“航天强国”首次写入四中全会公报。这是继2024年，商业航天作为“新增长引擎”首次被写入政府工作报告之后，中国航空航天又一次迎来顶层设计层面产业地位的抬升。
11月底，国家航天局近期设立商业航天司，并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，明确将商业航天纳入国家航天发展总体布局。行动计划明确，“鼓励商业航天布局航天产业链相应环节”“重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘应用新场景”“完善商业航天发展投融资体制机制，设立国家商业航天发展基金”等。
未来商业航天上下游有望获得更多产业政策的支持，一个万亿级产业赛道正在加速成形，中国商业航天迎来前所未有的发展机遇期。根据2025中国商业航天论坛的预测，到2030年，我国商业航天产业有望达到7-10万亿元规模。
资料来源：甲子光年智库、开源证券
东吴证券认为，商业航天板块目前争夺的核心产业链包括：
上游制造环节
卫星平台、卫星载荷、火箭制造等，其中卫星制造正向模块化设计、自动化测试、批量化总装演进，产能有望迎来集中释放。
中游发射环节
火箭发射服务，正向可重复、低成本、大运力演进，从验证阶段迈向工程应用和规模发展阶段。可重复使用火箭的革命性意义在于通过显著降低发射成本、缩短任务周期，大幅提升运力供给。
下游应用环节
卫星运营及服务，包括卫星移动通信服务、宽带广播服务、地面设备制造等，其中地面设备制造业在全球卫星产业收入中占比达53%。
技术迭代与需求扩容形成共振，可重复使用火箭、低轨卫星星座、太空旅游等赛道加速成熟。展望未来，中信证券指出，随着中国星网和G60千帆星座先后进入批量化发射阶段，以及海南商业航天发射场和商业运载火箭的投入使用，大运力、低成本趋势正引领商业航天开启新时代，同时空间算力也进一步打开行业天花板，万亿市场规模的新赛道即将扬帆起航，为相关产业链带来巨大的发展契机。
面对我国商业航天的多重发展机遇，普通投资者可通过航空航天ETF（159227）一键布局。航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，申万一级军工行业占比高达98.2%，堪称全市场“军工纯度”最高的指数，覆盖航空装备、航天装备、卫星导航、新材料等关键产业链环节，成分股精选军工领域头部企业，涵盖大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域，商业航天概念权重占比高达56%（数据来源：Wind，20251212）。
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