各位好呀，小圆今天要和大家聊聊传音控股赴港IPO的事儿，这可是最近科技圈的一大热点，毕竟传音在非洲市场那可是响当当的“手机之王”，不过这次它选择在股价低迷的时候冲击港股IPO，背后的故事可不少呢。
在非洲市场那是风光无限，如今它却面临着收入、利润和股价同时大幅下滑的困境，2025年上半年，传音的收入同比下滑15.9%，利润更是缩水了56.6%，资本市场对它的信心也大打折扣，仅第三季度，持仓机构数量就从941家锐减至153家，股价年内跌幅超过25%。
这一切的根源，在于传音极度依赖硬件、过度集中于单一市场的业务结构，近九成收入来自手机销售，三分之一收入由非洲市场贡献，这种结构在市场高速增长期是优势，但一旦市场见顶，就成了风险，2025年上半年，其手机收入降幅比总营收降幅更大。
当非洲主场优势被削弱时，传音在其他新兴市场的扩张也不顺利，亚太、中东、拉美等地区的手机收入在2025年上半年全面下滑，跌幅在20%到27%之间，多重压力之下，传音过去“以量换利”的增长逻辑开始失效，毛利率已跌破20%，净利润率从7.7%降至4.5%。
其实，传音并非没有意识到单纯依赖卖手机的风险，2019年登陆科创板时，它就开始向资本市场讲述一个从硬件到生态的故事，试图复制“硬件引流、生态变现”的模式，六年过去了，这个故事的逻辑闭环始终未能跑通。
从逻辑上看，传音的故事和小米高度相似：先用硬件圈住用户，再通过互联网服务赚钱，但它缺少最关键的“灵魂”，用户在传音的不同设备间，账户、数据是无法共享的，很难感受到这是一个生态，相比之下，小米的设备是互联互通的，用户体验更好。
这种差异直接反映在了数据上，传音拥有2.7亿月活用户，只换来平均每人每年约3元的收入；而小米单用户年收入超过48元，差距达到16倍，传音互联网服务的收入占比过去三年从1.6%下滑至1.2%，2025年上半年也仅小幅回升至1.4%。
造成这种巨大落差的根本原因，是两家公司服务的市场不同，小米崛起于中国移动互联网爆发前夜，面向的是成熟的中国数字市场，有着高速网络、全民移动支付等优势，而传音所在的非洲市场，网络基础设施薄弱，用户付费意愿低，互联网服务变现的天花板较低。
既然核心市场失守、互联网服务模式没能扛起大旗，传音必须找到一条真正适合新兴市场的新路，这次赴港IPO，传音计划募资约10亿美元，主要用于AI研发、市场推广、物联网生态建设及补充营运资金，传音正在尝试两个方向：加大投入物联网硬件和端侧AI。
在物联网硬件方面，传音已经在做智能手表、TWS耳机、智能电视等产品，甚至还在探索AI眼镜、AIPC等新品类，其物联网产品及其他业务的收入占比从2024年上半年的6.3%提升至2025年上半年的8.8%。针对非洲的实际需求，传音在电动车和储能产品上加大了投入。
端侧AI是指在手机本地运行的AI功能，比如离线翻译、本地语音助手等，不需要依赖网络，传音已经在今年6月发布的新品中搭载了这些功能，并且将它们下沉到中低端机型，非洲网络覆盖率正在快速提升，但相对收入水平，网络资费仍然较高。
这两个方向指向同一个逻辑：跳出小米模式中硬件引流、服务变现的第二步，转而通过硬件创新、直接变现来解决问题，这是一种更深度的、商业模式层面的本地化，或许更符合非洲市场的现实。
港股IPO对传音来说不仅是融资，更重要的是为转型争取更多试错的时间，物联网硬件与端侧AI是值得一试的探索，但能否走通，取决于传音能否彻底放弃对成熟市场模式的执着，坚定地转向基于深度本地化的“硬件解决方案”模式。
而它的探索，也给所有想去新兴市场开疆拓土的公司提了个醒：别急着照搬别人的成功经验，因为你脚下的土壤，可能完全不同，希望传音能在新的故事中找到属于自己的发展之路，继续在非洲市场乃至全球市场发光发热。
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