A股煤炭供应链巨头，债务危机爆发。
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瑞茂通一则约10.9亿元债务逾期公告，又把大宗供应链敲醒了一次。
对不少国资供应链和资方来说，更现实的问题不是“瑞茂通怎么了”，而是：
我们手里，那些——上游高垫款、下游长账期、高周转低毛利、应收和存货越堆越高、实际风控主要靠主体信用的盘子，和它像不像？
如果你的盘子里也有类似业务，这篇文章值得看到最后——不是点评某一家企业，而是借这起事件聊一聊：
主体信用被重估之后，我们的“信任”该落在什么上？
主体靠不住时
风控得多一条“看货”的腿
这几年，大家的直观感受是：不少上市公司、国资背景的“好主体”开始违约、展期、重组，评级、股价、报表和真实风险的相关性越来越弱，“看牌子就敢压大钱”的年代在加速退潮。
在这样的环境里，押注单一主体，正在变成新的风险源。与之对应，从行业演进和监管导向看，“物的信用”正越来越多地被当成能否穿越周期的分水岭。
这里的“物”，主要是动产，尤其是能源、原材料等大宗商品：需求稳定、流动性好、变现能力强，本身具备成为信用载体的条件。
更稳的风控底座，不再是“只看主体”的单条腿，而是：“主体信用 + 物的信用”两条腿一起走——主体给方向，货来托底，用数据把过程说清楚。
为什么“物的信用”总是落不下来？
认同要“看货”的人很多，真做成的却不多。关键在于交易场景已经变了：
1.货在供应链环节难以被“持续看住”
去库化、门到门：很多货不再进第三方库，直接从上游发到工厂或终端，效率和显性成本看上去更好，但节点被打散，可控点变少。
公路化、碎片化：政策喊“公转铁/水”，现实却是铁路、船运“有运量、没利润”，更多货被迫走公路，线路碎片化、节点分散，风控难度抬升。
2.物权难识别，物权和占有分离成常态
交易落地更多发生在下游工厂库：货在工厂库里，但权属往往在供应商或其他交易方手上，物权验证、质押管理、履约控制都更棘手。
所以，大宗风控难，不在货，而在“围着货的那一圈”：虚假/循环贸易、一货多押、账实不符，付了钱却拿不到或看不住货。说到底，就是：动产的真实性和可控性，缺少一套可验证的机制。
大宗里的“物的信用”，说穿了就是四个词：真存在、看得住、权属清、价格明。
做不到，动产永远只是单证数字；做到了，它才能被当成可依赖的信用载体。
怎样把“物的信用”落到风控上？
今天的数字化、物联网和交易溯源环境，其实已经具备了把“物的信用”落到风控上的基础，关键是3件事：
货可控：交付“站得住”，之后“看得住”
•交收双方在每个关键动作上都留有数字痕迹：包括由谁委派的运输工具、是收货还是送货、何时发车、物流轨迹、何时签收等，证明交付属实；
• 对货量、货值进行 7×24 小时实时监控；多源数据交叉验证，一旦发现异常，系统自动预警。
价可盯：价格触线，系统即时预警
通过公开价格平台，对货物的价格按日或更高频做市值重估，并与保证金补足、风险敞口管理等机制联动。
权可辨：物权风险可识别、可追溯
基于货物在“车、船、库”的实时监控，通过全程管控货物流向来进一步追溯物权，同时叠加登记、公示、购销等多方协同平台，识别一货多押、一货多卖和隐性权益人等风险。
把“物的信用”和“主体信用”结合起来：一头放大主体信用的可用额度；一头用看得见的货，显著压低整体风险。
在液体大宗场景里，66 云链一直是照这个思路在落地：已与10多家头部供应链企业、20余家金融机构合作，围绕货物做数字仓单和供应链融资，贯通“进库—在库—出库—入厂—出厂”的全链路货物管理。截至 2025 年 12 月中旬，累计支持中小企业融资超200 亿元，对应日均30 亿元左右的质押与监管货值，整体保持0出险记录。
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