铜价在月线四连阳、进入12月仍在不断刷新历史新高后，明年会不会停下“歇歇”？机构似乎不这么认为！摩根大通甚至预计“2026年第二季度铜价将达到每吨12,500美元”，继续刷新历史纪录。背后有哪些逻辑在支撑铜价呢？
一笔创纪录的铜库存注销背后，
美国成了“吸铜石”？
实际上不仅摩根大通，对于明年的铜，国内有机构最近的观点中也提到：“预计12000美元将成为铜价的崭新起点”（注：观点来自中信证券），虽然对于铜价会涨到什么位置、观点有不同，但“看多”成为不少机构的共识。当然没有无缘无故的看涨，铜如今面临的局面确实比较复杂。比如12月初伦敦金属交易所（LME）一笔大约5万公吨的铜仓单被注销，这个事迅速点燃了市场情绪，直接助推铜价日内站上新高。这笔仓单注销到底哪里不寻常呢？
简单解释下，仓单注销一般是指“持有”仓单的贸易商或下游用户，确认要将铜从交易所仓库中实际提出，要知道伦敦金属交易所是全球最大的有色金属期货市场，加上这个注销规模是2013年以来最大的一次，这笔注销之后，伦敦金属交易所（LME）可用于交割的铜库存骤降至大约10万吨，这个位置一直被视为一个很关键的库存告急警戒线。
所以可以理解为：在铜的“全球超市”里，一天之内就有大批货物被标记为“已售出、待提走”，大家自然会担忧货架上的铜会不会即将被搬空。
那铜都去了哪呢？把时间倒回年初，2月美国启动铜232调查后，市场担忧25%的铜关税会落地，美国贸易商们几乎可以说是在疯抢、囤积铜，比如3~5月两个月时间，美国资金集中进口了54万吨精炼铜，这相当于2024年全年进口量的60%。这进一步带动纽约商品交易所(Comex)的铜期货价格，显著高于其他铜交易市场，当然也包括伦敦金属交易所。
有价差就意味着有套利空间，其他交易所注销的铜仓单，绝大部分很可能来到了美国的仓库，数据能佐证。如今纽约商品交易所(Comex)的铜库存已经突破40万吨，和去年年底比增加了超过300%。
以上数据均来源自：中信建投期货
不止价格上的炒作
全球铜供应遭遇“多点崩塌”
铜价的推手可不仅仅来自美国的囤积，全球铜供应今年也正在经受一波更比一波严峻的考验。
5月末
刚果金的一家铜矿（紫金矿业收购的Kamoe-Kakula）因矿震停产了约21天；
7月末
智利发生铜矿坍塌事故；
9月初
全球第二大铜矿：印尼格拉斯伯格铜矿被泥石流冲垮了关键生产区域、直接停产，预计要到2026年二季度才能恢复，全球市场几十万吨的新增产量瞬间蒸发；
10月初
智利的克布拉达布兰卡铜矿因运营挑战，被迫下调了产量预期。
根据瑞银的预估，今年全球铜供应缺口将达到23万吨，2026年将增至40.7万吨，而此前的瑞银对这个两个数据的预测分别为5.3万吨和8.7万吨。
供应和库存危机之外，还有AI
在供应和库存乱成一团的同时，今年铜的需求端还杀出一匹“黑马”：AI数据中心。为什么AI如此耗铜呢？
服务器、变压器、冷却系统等等，每个数据中心的硬件，都需要大量铜材导电散热。根据摩根大通的数据，2026年数据中心将消耗47万吨铜，比今年增加11万吨。这种增长速度，在过去其他行业中从未见过。
2026年的有色金属又将如何？
与此同时还有一个很关键的问题，如果铜价真如机构预期那样继续大涨，A股有色金属板块明年也能继续保持强势吗？以中证细分有色金属产业主题指数为例，今年以来涨幅已超80%，这个涨幅即便是一些科技热门行业也“望尘莫及”。
截图来源：红色火箭小程序
数据来源：Wind 截至2025.12.18盘中
指数走势不代表基金业绩表现
相关ETF
有色金属ETF基金 516650
场外联接C类 016708
这里需要注意对于股市，上市企业的运营和业绩是影响走势的核心，不能单纯依据铜价走势、判断有色金属指数涨不涨。
所以让我们回到中证细分有色金属产业主题指数本身，各细分领域中铜、铝和黄金权重占比排前三，特别是铜占比有30%。并且成分股覆盖的产业链环节高度集中于上游资源端，比如铜、金等矿产的勘探、开采和冶炼。这些企业盈利与相关金属的价格走势高度正相关，所以它今年直接受益于铜和黄金，走势大涨。如果明年铜价继续维持较高的位置，有色金属的逻辑通常依然会得到延续。
数据来源：Wind，截至 2025.11.30，以上不作为个股推荐
还是特别提示大家，可以将中证细分有色金属指数视为布局有色金属行业整体周期上行的工具，同时它弹性大、波动也大，投资中需要注意避免仓位过重，更建议将它作为投资组合中的一部分来配置，提前设定好可接受的盈利目标和亏损底线至关重要！
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