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营收与销量的双重下滑，直观印证了年轻人的"抛弃"，曾经追捧RIO的年轻人正逐渐转身离去。

"喝杯RIO，交个朋友"，RIO就这样成了过去年轻社交的必需品，背后的百润股份也成为国内预调鸡尾酒行业的开创者和引路人。

直到现在，RIO牌预调鸡尾酒的市场占有率仍位列全国第一，但鸡尾酒却不再是年轻人小酌的必选项。

《刻度财经》翻看百润股份最新披露的2025年第三季度财报发现，2025年前三季度公司主营收入22.7亿元，同比下降4.89%；归母净利润5.49亿元，同比下降4.35%。

图源：百润股份2025年三季度报告

其中，第三季度主营收入7.81亿元，同比上升2.99%，但单季度归母净利润1.6亿元，同比下降6.76%。

无论是传统支柱业务预调鸡尾酒，还是被视作第二增长点的烈酒业务，都没能帮助公司提振业绩。

从俘获年轻人的潮流标杆到面临核心业务承压、新业务攻坚艰难的局面，百润股份正站在战略转型的十字路口，其发展轨迹折射出低度酒市场快速迭代与高端烈酒行业深耕不易的双重挑战。

主营业务盈利能力弱化

2025年前三季度，百润股份实现营业收入22.70亿元，同比下降4.89%，归母净利润5.49亿元，同比下降4.35%，扣非净利润降幅进一步扩大至7.93%，主营业务盈利能力实质弱化。

百润股份的营收支柱酒类业务（以预调鸡尾酒为主）实现主营业务收入19.78亿元，占比接近90%，实现净利润3.81亿元。凸显出业务结构过度依赖单一品类的弊端，抗风险能力不足。

而在市场竞争加剧、年轻消费者偏好向健康化、个性化低度酒转移的背景下，公司酒类产品未能及时匹配需求变化，导致市场份额被果酒、中式精酿等新兴品类分流，核心业务增长动力持续减弱。

数据显示，2024年前三季度，百润股份预调鸡尾酒业务实现主营业务收入21.02亿元，实现净利润4.09亿元，两项数据均高于2025年前三季度酒类业务（包括鸡尾酒和烈酒收入）。2025年前三季度存货余额同比增长24.56%至12.99亿元也印证了这一点。

成本与费用管控的失衡进一步侵蚀了利润空间。

前三季度，百润股份营业总成本同比下降4.42%，但费用结构不合理的问题突出。

图源：百润股份2025年三季度报告

销售费用虽然同比下降11.41%至5.09亿元，但占营业收入的比例仍高达22.43%，高额营销投入未能扭转酒类业务营收下滑的局面，反映出推广策略与市场需求错位、渠道投入回报低等营销效率不足的问题。

图源：百润股份2025年三季度报告

管理费用也呈现刚性增长，前三季度同比增加10%以上至1.67亿元。在营收下滑背景下，管理费用率从上年同期的6.16%上升至7.36%，出现了组织效率不足与管理成本控制不严的问题。

研发费用则近乎零增长，前三季度同比微降0.71%至0.67亿元，但这并不利于公司发展。在行业产品创新迭代加速的背景下，研发投入不足将导致公司难以形成差异化竞争优势，长期加剧核心业务增长压力。

现金流层面呈现"表面改善、实质承压"的特点，资本配置合理性不足。

前三季度，百润股份的经营活动产生的现金流量净额7.55亿元，同比增长40.22%。但增长核心并非源于主营业务回款能力的实质性提升，而是依赖"主动加强应收账款管理"（应收账款余额同比下降65.50%）和"收到扶持资金"（其他收益同比增长186.54%）。

图源：百润股份2025年三季度报告

如果剔除政府补助等非经常性现金流，主营业务经营性现金流表现可能会不及预期，且应收账款的大幅下降可能伴随客户拓展放缓、信用政策收紧等潜在问题。

综合来看，百润股份当前经营问题的核心在于核心业务未能适应市场需求变化以及内部成本费用管控效率不足。

增长承压的鸡尾酒龙头

预调鸡尾酒业务的波动，是百润股份业绩下滑的根本原因。

百润股份是国内预调鸡尾酒市场的开创者和长期领导者，其推出的RIO品牌曾经凭借精准的营销策略和渠道布局，成为年轻人的"心头好"。

2014年前后，通过《奔跑吧兄弟》等热门综艺的强势营销，RIO以时尚的包装、多样的口味和3°-8°的低酒精度，精准击中年轻人聚会、独酌的场景需求，收割了一众年轻消费者。

2018年微醺系列的多样化口味、2022年强爽系列的"劲爽口感"更是接连引爆市场，让RIO长期占据国内预调鸡尾酒市场的主导地位，撑起了公司的核心营收。

图源：RIO锐澳鸡尾酒微博

不过，这一先发优势很快就随着更多玩家的入局以及年轻消费者的需求变化淡化。

和之前的不同之处在于，当下的消费者既追求"微醺但意识可控"的状态，又注重健康属性，对香精、色素等成分的容忍度大幅降低，这些成为RIO长期被消费者诟病的痛点。

低度酒市场也从"蓝海"变为"红海"，竞争激烈程度远超以往。

据中国酒业协会和上海市酿酒专业协会的文件显示，RIO牌预调鸡尾酒的市场占有率仍然排名第一，但却不再是年轻人的首选。

五粮液、古井贡酒等传统白酒巨头纷纷推出低度白酒，三得利和乐怡、美国白爪等同类品牌正面竞争，硬苏打水、无酒精啤酒、茶啤、果酒等新兴品类强势崛起。

这些新兴品类凭借天然果香、健康无负担、性价比突出等优势，不断侵蚀RIO的市场份额。而RIO在8元价位（330ml）带既缺乏啤酒的性价比，又没有新兴品类的独特卖点，难以持续吸引新生代。

京东《2025低度酒消费趋势报告》显示，果酒销售占比达38%，年增速72%，茶酒占比25%，气泡酒年增速高达210%。

尽管百润股份为满足不同消费者在各种消费场景的饮用需求，推出了不同酒精度的微醺系列、清爽系列、强爽系列、经典系列、轻享系列以及限定、联名、定制等多个系列，规格包括250mL至500mL等不同容量的易拉罐装和玻璃瓶装。并不断进行渠道创新、数字营销和综合性业务开拓。

但公司采取的一系列措施并未能让旗下产品延续往日热度，RIO强爽甚至因"断片酒"标签（气泡加速酒精吸收、易上头）遭到质疑。

2024年，百润股份预调鸡尾酒（含气泡水等）销售箱数同比减少约313万箱，仅为3237.82万箱。

2025年上半年，百润股份全部酒类产品销量继续下滑，整体销量同比减少218.3万箱，仅售出1503.27万箱，对应的酒类业务营收同比下滑9.35%。

图源：百润股份2025年半年度报告

营收与销量的双重下滑，直观印证了年轻人的"抛弃"，曾经追捧RIO的年轻人正逐渐转身离去，百润股份不得不寻找新的增长点。

高端烈酒赌局

在核心预调鸡尾酒业务增长乏力、市场份额持续被新兴品类侵蚀的背景下，百润股份将未来发展押注于高端烈酒赛道，试图通过旗下崃州蒸馏厂打造中国本土威士忌品牌，构建"预调鸡尾酒+高端烈酒"的双核心业务格局。

百润股份明确提出"以烈酒为未来"的战略定位，并以"重点发展威士忌，占位高品质烈酒，成为中国本土威士忌行业龙头"为战略指引。

百润股份投建的崃州蒸馏厂不仅配备了国际先进标准的壶式与柱式蒸馏器，还首创黄酒桶威士忌、探索中国本土蒙古栎桶材并制定相关黄金标准，以"工业绿色建筑三星"设计标识认证彰显其在生产端的投入与野心，2025年陆续推出"百利得22""百利得66"及崃州单一麦芽威士忌系列新品。

然而，从财务数据与行业现实来看，百润股份在高端烈酒赛道的布局正遭遇多重挑战，短期内难以实现预期收益，战略转型之路布满荆棘。

高端烈酒行业固有的长周期属性，让依赖短期现金流支撑的百润股份面临巨大的资金占用压力。

威士忌等烈酒的酿造需要漫长的陈酿周期，通常需3-5年甚至更久才能达到市场流通标准，这意味着前期需持续投入设备、厂房、原材料等巨额资本，且长期只有投入没有产出，对企业现金流构成严峻考验。

百润股份2024年年报显示，公司酒类业务销量已同比减少约313万箱，2025年上半年销量继续下滑218.3万箱，核心业务营收同比下滑9.35%，主营业务增长承压导致现金流创造能力减弱。

与此同时，崃州蒸馏厂的绿色制造投入进一步加剧了资金压力，尽管绿色技改可享受税收减免等政策优惠，但初始投资显著增加，且碳中和背景下烈酒生产面临严格的环保要求，余热回收、可再生能源配套等合规投入成为硬性成本。

2025年前三季度，百润股份筹资活动现金净流出3.47亿元，现金及现金等价物净减少2.02亿元，短期资金流动性弹性减弱，难以支撑高端烈酒业务长期且持续的资本投入。

图源：百润股份2025年三季度报告

品牌建设与市场突围的难度远超预期，百润股份在成熟的高端烈酒市场缺乏竞争优势。

当前国内高端烈酒市场已形成稳固的竞争格局，国际知名威士忌品牌凭借百年积累的品牌口碑、成熟的渠道网络和稳定的消费群体占据主导地位，而本土新兴品牌想要打破认知壁垒、建立品牌溢价极为艰难。

对于年轻消费群体而言，威士忌等高端烈酒的消费更倾向于认可传统知名品牌，百润股份在预调鸡尾酒领域积累的品牌认知难以直接迁移至高端烈酒赛道，其推出的本土威士忌产品既面临国际品牌的挤压，又要应对其他本土新兴品牌的竞争。

更关键的是，高端烈酒的核心竞争力源于品牌背后的文化沉淀与工艺传承，这需要长期市场培育和口碑积累，而非短期营销投入所能达成。

反观百润股份，其在高端烈酒的品牌推广与文化建设上尚未形成有效突破，2025年前三季度公司销售费用虽仍高达5.09亿元，但主要资源仍集中于预调鸡尾酒业务，对烈酒业务的推广支持被分散，难以在短期内撬动市场需求。

图源：百润股份2025年三季度报告

而在高端烈酒业务尚未形成规模的情况下，资源倾斜于烈酒导致公司对核心预调鸡尾酒业务的投入不足，产品创新乏力、市场响应滞后的问题进一步凸显，形成"核心业务下滑、新业务尚未起量"的尴尬局面。

从财务数据来看，2024年以来公司研发费用近乎零增长，2025年前三季度研发费用仅0.67亿元，同比微降0.71%，有限的研发资源既要支撑预调鸡尾酒的产品迭代，又要兼顾高端烈酒的工艺优化，难以实现双向突破。

环保合规与行业监管在绿色生产和余热回收方面强监管，也为百润股份的高端烈酒业务增添了额外的经营压力。

从RIO的风靡一时到如今的增长乏力，从押注高端烈酒的战略野心到现实中的重重阻碍，百润股份的困境本质上是市场迭代速度与企业战略调整节奏失衡的缩影。年轻消费者需求的健康化、个性化转型，高端烈酒行业的长周期属性与品牌壁垒，都意味着百润股份的破局之路无法一蹴而就。

未来，如何平衡核心业务的产品创新与市场适配，为预调鸡尾酒注入新的增长动能；如何破解高端烈酒赛道的资金、品牌与合规难题，实现从"预调鸡尾酒龙头"到"双核心业务并行"的平稳过渡，将是百润股份必须攻克的关键课题。