瑞派宠物医院管理股份有限公司（简称“瑞派宠物”）于2025年12月22日正式向港交所递交主板上市申请。该公司成立于2012年，是中国宠物医疗服务领域的主要参与者之一。根据行业报告，瑞派不仅是中国首家实现全国连锁运营的宠物医疗服务商，而且截至2025年6月30日，旗下拥有548家运营中的宠物医院，包括120家自建医院和428家收购医院，已成为国内第二大宠物医疗服务提供商。其业务网络覆盖包括香港在内的约70个城市，2024年占据全国宠物医疗市场约4.8%的份额，在高线城市的市场份额更是达到6.3%。
股权结构方面，创始人李守军博士通过直接和间接方式持股约26.89%。国际宠物食品巨头玛氏集团旗下玛氏中国作为最重要的机构投资者，持股比例为22.33%。其他投资方还包括高盛集团旗下基金等。
财务表现上，招股书显示，近年保持收入稳定增长。2022年至2024年，公司总收入由14.55亿元增至17.58亿元；2025年上半年，营收为9.43亿元，同比增长8.5%。尽管报表净利润因赎回负债等非现金因素在2022–2024年间出现亏损，但剔除这些影响后的调整后净利润在2022年、2024年及2025年上半年均为正值，其中2025年上半年调整后净利率达到7.7%，反映其核心经营盈利能力逐步提升。公司毛利率稳定在22%左右，处于行业领先水平。收入结构方面，诊疗服务占其总收入比重超过90%，宠物产品销售、洗护美容及其他服务作为补充业务。
瑞派实现快速扩张的关键在于其独特的商业模式。公司首创“兽医发展伙伴”（VDP）模式，即在收购单体医院或小型连锁时，通常持有约60%股权，原团队的核心兽医和管理层保留约40%股权，以此深度绑定团队利益，激发经营积极性
同时，瑞派构建了“城市中心医院—区域中心医院—社区医院”三级协同体系，兼顾标准化运营与区域灵活性。在技术上，公司持续推进数字化转型，建立了覆盖从预约到复诊的全流程诊疗系统、智能化运营管理平台，并借助AI技术辅助诊断与医师培训，提升效率并沉淀技术能力。
展望未来，瑞派计划将上市募集资金主要用于进一步扩大宠物医院网络，通过收购与自建相结合的方式，整合潜力标的、填补市场空白，并拓展海外市场，包括已在布局的香港及未来计划进入的澳门、东南亚等地。此外，公司也在探索加盟合作模式，以推动品牌与运营标准的外部输出，开辟新增长路径。
然而，公司在高速发展中也面临诸多挑战。首先，由于历史融资中附带的赎回条款，公司积累了较大规模的“赎回负债”，截至2025年6月底达28.22亿元，导致持续处于“流动负债净额”状态，对现金流构成一定压力。其次，频繁收购积累了大量商誉，截至2025年6月末账面价值达17.92亿元，若被收购医院业绩不及预期，可能引发减值风险。此外，公司业务高度依赖诊疗服务，结构较为单一。最后，招股书还披露了若干历史合规问题，例如曾在2022年使用个人银行账户结算公司业务、部分租赁物业未完成备案等，虽然未造成重大处罚，但仍构成潜在的监管风险。
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