在港股新消费板块经历从“流量狂欢”到“价值回归”的洗牌后，市场对新消费标准的考核逻辑已完成根本性转变——从单纯追逐短期GMV增速，转向审视企业的长期运营能力、品牌韧性与科研壁垒。

作为港股美妆新消费标的代表，上美股份(02145)精准踩中了消费趋势的演进节奏：今年以来，该公司走出一波漂亮的“翻倍”行情，年初至今的股价累计涨幅高达150%，并在年内股价突破104港元，创下上市以来新高。

在股价不断突破的背后，更值得关注的是，上美股份正通过“多品牌矩阵、全渠道协同、研发筑优势”的多维布局，在行业波动期实现了业绩与估值的双重突围，也为港股新消费赛道提供了一个稀缺的成长标杆。

多品牌矩阵成型，构建全新增长体系

纵观新消费板块的早期红利，源于流量平台崛起带来的“大众市场普惠”，但随着消费分级与细分化趋势加剧，“单品牌通吃”的时代逐渐落幕。根据2025年上半年的业绩报告，行业龙头之间已出现显著分化，部分前期高增长的明星企业面临着严峻挑战，其背后的“单核隐忧”是重要原因。

基于对市场和行业前瞻性的预判，上美股份率先摒弃了“押注单一爆品/品牌”的旧有模式，以多品牌矩阵精准对接不同的消费需求，完成了从“流量支撑”到“用户深耕”的转型。

近年以来，上美深耕的多品牌矩阵增长势能开始全面释放。从核心品牌表现来看，主品牌韩束作为业绩“压舱石”保持着高速成长，持续巩固在大众护肤赛道的领先地位。从GMV来看，韩束不仅蝉联抖音美妆NO.1，还在天猫、京东、快手、唯品会等多个平台实现高增长，展现出极强的市场穿透力。

在2025年“双十一”期间，韩束在抖音的销售额稳居美妆护肤品牌销售第一，并稳坐美妆护肤品牌自播榜、美妆护肤品牌短视频榜榜首，红蛮腰系列热卖超180万套，X肽系列、金刚侠面膜均突破5000万销售额，同时在天猫面膜类目27大榜单、京东护肤套装热卖榜等多平台类目稳居TOP1。

更加值得关注的是，上美旗下另一核心品牌newpage一页开始发力，现已成为业绩增长的重要驱动因素。该品牌打造婴童安心霜、叮叮舒缓喷雾、爽身露等现象级明星单品，展现出巨大的市场潜力。

在今年“双十一”期间，newpage一页再度迎来爆发式增长，全渠道总销售额同比增幅高达145%，其中天猫渠道增长52%并稳居婴童洗护国货第一，抖音渠道增长268%且单渠道破亿，京东渠道增长127%位列婴童护肤行业TOP1。从产品来看，该品牌的儿童功效面霜销售额破亿，婴童安心护唇膏成为黑马单品，婴童高保湿身体乳、婴童润肤油等产品热卖，成功实现销售与口碑的双丰收。

与此同时，安敏优、极方等新锐品牌也在细分市场实现关键突破，安敏优凭借敏感肌护理的专业定位打开市场，“双十一”期间多渠道总销售额同比增长208%，成交人数增长158%，其中抖音增长270%、京东增长211%，精华产品全网热销超8.1万盒;极方则在垂直领域持续深耕，形成差异化竞争优势，同期全渠道总销售额环比增长302%，成交人数环比增长292%，各平台均实现大幅跃升。

不难看出，上美股份已彻底摆脱“单一品牌驱动”的旧商业模式，构建起“核心品牌稳盘+新锐品牌破圈”的多品牌发展格局。这种品牌布局，源于上美对不同消费群体、不同护肤需求的精准洞察，在覆盖了大众护肤的基本盘的同时，精准切入高端化、细分化的增量市场，为企业带来了可持续的增长动能。

渠道协同释放潜力，品类延伸打开成长空间

在护肤产品赛道日渐拥挤的当下，“品类延伸”已成为国货美妆品牌打开增长天花板的核心路径，也是资本衡量其成长潜力的重要标尺。

申万宏源研报显示，洗护行业作为化妆品赛道第二大领域，正迎来国产替代黄金期。随着消费者对生活品质追求升级，细分化和个性化需求催生新机遇。国内品牌因更了解本土消费者需求而具有优势，在国际大牌主导，国货市场份额分散的背景下，差异化定位抢占细分市场客群蕴藏机会。

瞄准细分领域的增量市场，上美股份以韩束为支点，凭借成熟品牌价值优势，快速完成新品类的市场教育与利润转化：其成功切入男士护肤、洗护、个护等新品类赛道，正是抓住了美妆行业“从面部护肤到全域个护”的扩张机遇。

细察韩束的品类结构变化，今年1月，其抖音GMV中面护套装还占据着72%的份额，11月份减少到53%。数字变化背后，是韩束在越来越多细分品类取得战果：面部精华、男士护肤、洁面、面膜、洗护发、身体护理、乳液面霜、化妆水、面部彩妆等9个品类，今年以来的抖音GMV均在亿级。而这种“核心品牌带新品类”的模式，大幅降低了新品类拓展成本，实现了新品类的快速起量。同时，品类延伸带来的毛利提升，也为上美股份成功打开了“第二增长曲线”的想象空间。

在最为关键的“产品力”之外，智通财经APP观察到，美妆护肤赛道的竞争，还在于渠道触达与用户体验的竞争。近年以来，上美股份果断布局全渠道运营，形成“公域流量精准种草、私域流量长效复购”的协同格局，渠道价值迎来深度释放时刻。

同样以主力品牌韩束为例，其销售全域布局成效显著，其中抖音2025年上半年每月GMV均位居抖音美妆TOP1，成为线上增长的核心抓手;同时，韩束在天猫、唯品会、拼多多、快手等传统及新兴电商平台GMV均实现大幅增长，构建了高歌猛进的全域销售生态。

这一点在“双十一”期间有了更加鲜明的体现：在天猫、京东等传统电商平台，上美通过精细化会员运营与大促节点把控，实现存量用户的高效转化;在抖音、快手等直播电商平台，其依托达人矩阵与自播体系，完成了增量用户的快速触达。

在渠道红利分化、品类边界扩展的背景下，上美的“全渠道触达+多品类拓界”策略，意在通过渠道效率提升与品类溢价挖掘，实现盈利能力与营收规模的同步增长，这一布局也契合资本市场对美妆企业“精细化运营”与“第二增长曲线”的双重诉求，令长线资本对其经营稳定性的信任度持续攀升。

科研投入转化商业价值，研发构筑长期护城河

在美妆行业“功效为王”的产业共识下，研发投入已从“成本项”转向“价值项”，市场与消费者对国货美妆的考核，也从“品牌声量”上升至“技术壁垒”。而上美股份的研发长期布局，正是对这一升级的深度回应，其以科研基因与系统化规划，在美妆护肤赛道构筑了难以复制的护城河。

回望2025年上半年，上美股份研发投入超1.03亿元，同比大幅增长31.7%，而研发投入的显著提升，直接转化为多项实质性成果：公司目前拥有近200项专利;在40+全球核心期刊发表论文，新增4篇新发表期刊;同时参与制定1项国家标准，并发布2份行业白皮书，从“技术研发”到“行业标准制定”，话语权逐步提升。

2025年9月，上美股份宣布全球多肽美容科技开创者Karl Lintner博士正式出任上美科学委员会首席科学顾问。公开资料显示，Lintner博士是全球化妆品科学界的权威人物，是现代功效型美妆的“肽技术奠基人”，其核心成就是首次将肽专利技术成功引入化妆品应用领域，彻底革新了全球美容科技的发展轨迹。

伴随着顶尖科学家的加盟，上美搭建了“国际专家+本土团队”的研发体系，从组织层面夯实科研基底，这不仅将直接提升其研发实力，更向市场传递了上美股份“长期深耕科研”的积极信号。

从科研成果的商业落地来看，上美股份自主研发的环六肽-9、X肽等核心成分，已成为旗下产品的“功效护城河”。这些核心成分不仅提升了产品的功效竞争力，更赋予了产品显著的溢价空间——搭载核心成分的产品可实现高于行业平均水平的毛利率，直接将科研成果转化为利润;同时，技术壁垒也构筑了品牌的差异化竞争优势，在同质化竞争中脱颖而出。

不难看到，上美股份的研发布局，正在走向一条具备清晰商业化规划的“长期主义”路线。其对未来科研的系统布局，将持续推动成分创新、配方升级与功效验证，而每一项可落地的科研成果，都将成为资本市场重估其价值的重要锚点。

结语

在流量红利消退、消费需求分化的时代，上美股份所展现的，是一种系统性的“穿越周期”能力。站在当前时点回望，可以清晰地看到一条战略主线：上美股份正通过多品牌矩阵锁定当下增长、以全渠道与多品类战略打开未来空间，并加强对研发的长期投入，从而构建难以复制的核心技术壁垒，支撑品牌价值与企业生命力。

对于投资者而言，上美股份的成长叙事已完成从“流量型网红”到“价值型标的”的蝶变，其业绩的可持续性与估值的安全性，正吸引着越来越多长期资本的关注。随着其多品牌矩阵的进一步完善、新品类的持续放量、全渠道布局的深化与研发成果的落地，上美股份在港股新消费浪潮中的价值故事，还存在着巨大的续写空间。