2025年尾声的全球贵金属市场，正在流动性减弱的节日氛围中上演一场剧烈波动。截至12月24日，现货黄金盘中价格在4480美元至4500美元区间内快速转换，上演了一场多空激烈博弈。
白银的表现则更为耀眼。在突破70美元心理关口后，现货白银日内涨幅一度扩大至0.7%，成功站稳72美元/盎司上方，续写历史新高。这一价位标志着白银彻底摆脱了过去十余年的震荡格局。
更广泛的金属市场同步呼应。伦敦铜价首次突破每吨12000美元大关，与贵金属一同刷新纪录。这一同步上涨现象，揭示了大宗商品市场正在经历的结构性转变。
黄金走势基本面分析
当前贵金属市场的强势表现并非单一因素推动，而是多重逻辑叠加共振的结果。
货币政策预期仍是核心驱动。尽管美国第三季度GDP增长4.3%，超出市场预期的3.3%，但美元指数依然下跌0.37%至97.9。市场对美联储明年降息的预期并未动摇。
市场目前预计，美联储2026年将有两次各25个基点的降息，第一次可能在6月进行。
地缘政治不确定性持续提供避险支撑。中东局势发展、俄乌冲突的不确定性以及美国对委内瑞拉油轮的封锁措施，共同强化了黄金的避险吸引力。
2026年黄金走势的核心逻辑，正从传统的利率和通胀叙事，转向更根本的货币信用重构。美国财政赤字已高达38万亿美元且不可持续，不断攀升的利息支出正在动摇其信用根基。
更重要的是，美国政府的治理能力下降，停摆已成常态，美联储的独立性也屡受质疑。标普、惠誉、穆迪等评级机构接连下调美国主权信用评级，构成了对美元信用体系最响亮的警钟。
在这一背景下，各国央行的购金行为已经从简单的资产配置，转变为优化外储结构、应对地缘风险、推进本币国际化的战略性举措。
数据显示，2022年至2024年全球央行购金量连续三年超过1000吨，尽管2025年金价创历史新高，预计全年央行购金量仍将达到750至900吨的可观规模。
截至2025年11月末，中国央行黄金储备达到7412万盎司，环比增加3万盎司，这是央行继去年11月重启增持后，连续第13个月增持黄金。
全球央行购金潮已成为黄金市场最坚实的结构性支撑，为金价提供了新的底部抬升动能。
全球黄金供需格局正在发生深刻变化。供应端的反应相当有限，黄金回收量仅增加6%，各国央行的抛售量也很少。
另一方面，需求结构出现了显著分化。尽管珠宝需求量有所下降（今年第三季度下降23%），但投资需求正在崛起，尤其是金条和金币的零售需求在10月的澳大利亚和欧洲显著增加。
机构投资者的兴趣也发生了变化，像泰达币发行商这样的加密货币公司开始大量购买黄金，尽管这类投资的整体影响仍不确定。
黄金投资在亚洲市场仍有进一步扩张的潜力，一些养老基金和保险公司已开始购买黄金ETF。这种多元化配置需求的增长，使得黄金的估值逻辑正在从传统的避险资产转向长期战略性资产。
2026年宏观环境对黄金构成了有利支撑。市场普遍预期美联储将延续降息周期，实际利率下行将降低持有黄金的机会成本。
但降息只是强化趋势的“催化剂”，而非决定方向的“引擎”。真正驱动黄金牛市的是更深层次的全球货币信用重构。这一背景下，黄金与股票价格出现了罕见的同时上涨，这种现象引发了市场对潜在资产泡沫的关注。
全球贸易紧张局势以及地缘冲突持续，使得购买黄金成为应对股市下跌的有效对冲手段。但需注意，当股市出现大幅下跌时，投资者可能抛售黄金以获取流动性，形成短期压力。
不过长期来看，黄金正从周期性的对冲工具演变为一种长期性重要资产。
2026年黄金行情展望
距离 2025 年市场收官仅剩最后 4.5 个交易日。回顾2025年的黄金市场，价格波动呈现明显的结构性特征。尽管经历了8月至10月强劲反弹32.4%后的急剧回调，但回调幅度仅为近10%，更多被视为健康的获利回吐，而非趋势反转。
这种市场韧性的背后，是黄金市场交易逻辑的根本转变。与传统认知不同，这一轮黄金牛市并非由“超买”或“过度持有”驱动。
机构持仓数据显示，投资者持有的黄金资产占总资产的比例已从2022年以前的1.5%升至2.8%，意味着机构配置仍有进一步扩张空间。
展望2026年，黄金市场面临的主要风险源于政策环境的潜在变化。
美联储意外转向鹰派是核心风险之一。历史数据显示，实际收益率大幅上升会削弱黄金涨势——即便只是暂时的。
其次，美国市场可能出现较大波动。一旦美股出现较大波幅，大宗商品也会明显调整，黄金难以独善其身。这个阶段也往往成为机会，如果有“大坑”，可能就是较好的买入时机。
另一个不可忽视的风险是全球经济增长显著失速或陷入深度衰退。尽管当前市场仍预期宽松力度大于紧缩力度，尤其是在美国面临巨额再融资需求、偿债成本上升以及经济增长不均衡的背景下。
各大机构对2026年黄金价格形成了相对集中的预期区间。国际投资机构普遍预测，2026年黄金目标价在每盎司4500美元至5000美元一线。
综合来看，当前不再是传统意义的黄金牛市，而是一场无声的货币体系变革。正如分析师所说，黄金无需危机即可上涨，只需世界维持当前状态：高债务、政策不确定性、脆弱的联盟，以及美元不再像过去那样占据主导地位。
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