12月21日，AGI公司MiniMax通过港交所上市聆讯，还发了最新的招股书。
这已经是“大模型六小虎”里第二家走到这一步的企业，前几天智谱AI刚披露完招股书。
这家2022年初才成立的公司，要是明年初顺利上市，怕是要刷新全球AI企业从创立到IPO的最快纪录。
MiniMax整个团队才385人，平均年龄29岁，连董事会成员都偏年轻。
本来想，这么年轻的团队要冲刺上市，资金肯定是大问题，后来发现是我想多了。
截至2025年9月，公司手里的现金和现金等价物有10.46亿美元，足够支撑后续的研发和算力投入。
能有这份底气，和资本的青睐分不开。
很显然，这种学术加产业的双重经历，让资本对MiniMax的技术路线更有信心。
闫俊杰的产业经验，也直接影响了MiniMax的技术路线选择。
公司是国内最早大规模用MoE架构的企业之一，后来这个架构被DeepSeek推广开来。
2024年上半年推出的abab6.5大模型，就是基于这个架构的万亿参数模型，成了公司大部分产品和API服务的技术底座。
这种“闭源+开源”的双轨策略，在AI行业里挺讨巧的。
应用层的产品也很有针对性，“海螺AI”做智能助理和内容创作，“星野”聚焦虚拟陪伴。
这些产品不光在国内有用户，还覆盖了200多个国家和地区的个人用户，100多个国家的企业客户。
如此看来，海外市场已经成了公司的重要营收来源。
AI行业向来以烧钱著称，但MiniMax偏偏走出了不一样的路子。
从成立到2025年9月，公司累计研发投入才5亿美元，这还不到OpenAI累计投入的1%。
可就是这1%的投入，让公司跻身全球多模态大模型的第一梯队。
这种高效投入也反映在了经营数据上。
之前公司毛利率还是负的，2023年的时候是-24.7%，到2024年就变成正的12.2%，2025年前九个月更是涨到了23.3%。
营收增长也很明显，2023年才346万美元，2024年就到了3052万美元，2025年前九个月直接突破5343.7万美元。
付费用户数也跟着涨，从2023年的11.97万，涨到2025年前九个月的177.16万。
毫无疑问，这些数据都是公司冲刺上市的硬底气。
MiniMax通过上市聆讯，对整个AI行业的意义远不止一家公司的资本化。
本来想，AI行业还会在“比技术、比模型规模”的阶段停留更久，后来发现，资本市场已经开始用更实际的标准审视这些公司了。
技术能力好不好，最终要落到营收、用户增长这些经营数据上。
这也会倒逼整个行业从“能力叙事”转向“经营叙事”。
头部公司通过上市拿到稳定的融资和品牌背书，那些还没找到清晰产品和收入结构的小团队，生存空间怕是要被进一步压缩。
搞不清方向的小公司，未来只会更难。
MiniMax的冲刺，其实标志着AI行业的竞赛进入了新阶段。
不再是只靠实验室里的技术突破和融资新闻吸引关注，而是要接受市场的商业验证。
对于整个通用人工智能领域来说，这未必是坏事。
毕竟，只有走通商业化路径，行业才能真正迎来可持续的发展。
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