股市是对未来的押注——哪怕德国经济已经连续三年“零增长”，德国股市却顽强地连续三年刷新历史新高。
一年前，伴随着大选临近，许多人曾满怀期待地认为新政府将带领德国走出困局、实现复苏。但现实显然未能如愿。《经济学人》在对2025年全球经济体的评估中指出，德国表现虽略有改善，却仍称不上令人满意。疲软的就业市场持续拖累整体经济。但至少，德国股市没有彻底让人失望。
▲图源：ben hickey｜Economist
那么，2026年德国经济是否会迎来转折？德媒t-online给出的答案是：关键不只在欧洲，也在遥远的东方。
首先是美国因素。文章指出，德国能否实现复苏，很大程度上取决于美联储的利率政策。如果市场对通胀的担忧没有升温，降息将成为可能，这对全球经济来说应是利好。
其次，全球贸易环境也不能继续恶化。如果关税和保护主义政策不再加剧当前的不确定性，全球消费就能释放活力。毕竟，关税本质上相当于“间接增税”；对那些本就前景黯淡、勉力维持的行业而言，贸易壁垒的减弱更像是一种经济刺激。
而这其中，最受关注的变量——是中国。
▲图源：carl godfrey ｜Economist
德媒认为，中国经济是否稳健增长，将直接影响德国和整个欧洲的出口预期。如果中国消费者和企业的购买力持续增强，对德国机械、药品、化工品和食品的需求也将随之上升。这些领域或许不像汽车那样光鲜，却是真正支撑德国制造业“地基”的关键之所在。
当然，中国自身也面临挑战。德媒提到：“尽管政府推出的一系列补贴政策在电动车等领域已初见成效，但产能过剩正在抵消这些成果。此外，持续走高的青年失业率，也对国内经济信心构成压力。”
德媒还指出，如果中国在人工智能领域的大规模投资能够取得突破，并最终带来生产效率提升和资本回报，将为全球带来又一个增长引擎。
▲图源： Economist
至于中国是否真的在“加速发展”，目前仍有不少不确定因素。
德媒认为，在当前全球变量如此之多的背景下，股市对于市场有些盲目乐观。例如，美国标普500指数如今的市盈率已达到约25倍，远高于16到17倍的长期平均水平。简单来说，如果企业利润维持现状，投资者需要等待25年才能收回成本。
德国的情况也相似。DAX指数的市盈率目前在19倍左右，亦高于14到15的平均值。然而，这并不意味着股市将在2026年顺理成章地再创新高。利好因素早已被市场“预支”，不确定性却依然如影随形。
▲图源：julia dufossé ｜Economist
至于那些仍心存疑虑的投资者，只需看看金价就足以说明问题。目前黄金价格维持在每盎司4325美元，几乎与去年10月的历史高点持平。作为全球避险情绪的晴雨表，黄金的坚挺已经释放了信号……
（欧洲时报德国版小婺生综合报道，转载请注明公众号GermanReport）
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